【民生电子】沪电股份：控股胜伟策，技术投资助力汽车市场布局

事件：公司发布公告，拟以自有资金3345万元受让Schweizer Electronic AG.持有的胜伟策电子有限公司57.1795%股权。

点评

签订《股权转让协议》，胜伟策将成为公司控股子公司。目前，Schweizer持有胜伟策87.1795%的股权；公司持有胜伟策12.8205%的股权，此外公司还通过Schweizer间接持有胜伟策约17.2092%的股权。本次股权转让完成后，公司将持有胜伟策70%的股权，同时公司及Schweizer有意将胜伟策注册资本从5850万欧元增加至8771.6023万欧元，且增资部分由公司优先认缴。若增资最终全部由公司认购，则公司对胜伟策持股比例将提高至80%，并通过Schweizer间接持有胜伟策3.9480%的股权。胜伟策将成为公司控股子公司并纳入报表。

技术磨合期经营亏损，整合资源有望推动胜伟策业绩改善。 胜伟策成立于2017年12月18日，主要经营印刷电路板及封装电子产品相关业务。胜伟策是Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地，21年实现营收2.20亿元，净利润-2.29亿元；22年前三季度实现营收1.74亿元，净利润-1.32亿元，近年来持续亏损的主要原因是p2Pack目前尚处于技术磨合期。股权转让完成后，Schweizer将对胜伟策全力提供技术和业务支持，Schweizer已经向其最大客户承诺胜伟策能够交付p2Pack相关产品，而沪电股份将协助胜伟策具备生产能力。公司曾于22年1月增资胜伟策并直接持有其12.82%的股权，此次再度增资彰显了公司对其发展的信心，有利于胜伟策实现资源整合、推动业绩改善。

布局p2Pack，技术投资加码汽车市场。公司加速布局车用领域，相关业务已占公司PCB营收25%左右，随着汽车电动化、智能化的发展，对车用PCB的性能和可靠性要求也不断提高。采用p2Pack技术的PCB可应用于混动/纯电汽车驱动系统等方面，该技术具有以下优势：1）优化芯片与PCB之间的传热路径，降低系统的热阻，从而提高系统的功率密度和散热效率。2）有效降低寄生电感，加快开关频率，提升耐击穿性能，改善芯片间电磁干扰。3）有效减小系统体积，并可做绝缘处理，从而大幅降低系统成本。4）有效提高系统集成度，增强系统可靠性。投资胜伟策有利于公司进一步拓展车用PCB业务，解决混动/纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题。

投资建议：考虑到公司在通讯市场产品结构持续优化，汽车板产品布局效果已开始体现，预计22/23/24年公司实现归母净利润12.60/16.47/21.02亿元。对应当前股价PE分别为18/14/11倍。我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化、智能化浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入情况不及预期，行业竞争加剧。

本文源自报告：《沪电股份（002463.SZ）事件点评：控股胜伟策，技术投资助力汽车市场布局》| 发布时间2022年12月29日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004

研究团队简介

方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。

作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004

李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001

童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522090008

李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001

陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022

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