【民生电子】东山精密2022年度业绩预告点评：聚焦新能源汽车+消费电子，双大客户驱动发展
事件：东山精密12月30日发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母 23.3-24.3亿元（YoY+25.1%~30.47%）；扣非归母净利润20.97-21.97亿元（YoY+33%~39.35%）。
点评
业绩符合预期，核心主业稳定增长，新能源汽车业务繁荣向上。消费电子需求疲软背景下，公司深耕A客户+T客户，份额&ASP持续提升，韧性凸显，预计四季度业绩表现符合市场预期。经测算，4Q22单季度，公司预计实现归母净利润7.49-9.49亿元（YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%）；扣非归母净利润6.4-7.4亿元（YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%）。精密制造方面，公司以T客户为锚点，全面转型新能源，单车价值量持续提升；PCB业务方面，深耕A客户，手机模组板+XR新料号带来ASP提升，汽车BMS软板产能扩张，打开成长空间。
新能源汽车领域布局拓宽，新客户新产品持续放量。公司积极转型新能源汽车黄金赛道，深度绑定T客户并持续开拓其他新势力，精密制造+电子电路领域全面布局，未来长期增量空间可期。（1）PCB方面：公司软硬板业务并驾齐驱，未来随客户订单导入及产能释放业绩增速进一步提升。公司FPC 软板深度绑定 T 客户，并积极拓展国内新客户，海内外加码新产能，实现量价齐升。受益汽车智能化浪潮，公司硬板产品有望实现快速放量；（2）精密制造方面：汽车电子领域散热、壳体、电芯三大方向拓展顺利，白车身、散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体等产品已顺利量产或小批量生产，单车价值量大幅提升；（3）触控及光电显示方面：公司持续聚焦核心主业，改善业务结构，进一步整合行业优质资源，出售全资子公司盐城东山 60%股权给国星光电，剥离LED业务，同时2022 年 10 月 29 日公司发布公告，拟收购JDI 持有的苏州晶端 100%股权，拓展车载显示业务，增强公司盈利能力，助力公司长远发展。
大客户份额&ASP持续提升，新品增量贡献可期。公司软板业务深度绑定 A 客户，4Q22产业链受疫情等因素冲击，拉货节奏受到影响，部分收入递延至1Q23。2023年随着新料号的突破及摄像头模组和Display模组导入，公司软板产品 ASP 和份额有望持续增长。同时，A 客户有望于明年发布首款 MR 产品， 公司软板产品有望进入相关产业链，实现快速放量。顺应智能机轻薄化、多摄化趋势，软板需求不断攀高，公司作为全球第二大软板公司，有望从中受益。
投资建议：预计 22/23/24 年归母净利润为 23.82/29.61/35.42 亿元，对应PE为18/14/12倍。公司作为全球领先的 PCB 厂商和全国领先的精密制造龙头，深度布局新能源汽车市场，叠加 AR/VR、机器人等新兴需求推动，业绩不断攀高，维持“推荐”评级。
风险提示：大客户依赖程度高；行业竞争加剧；扩产不及预期。
本文源自报告：《东山精密（002384.SZ）2022年度业绩预告点评：聚焦新能源汽车+消费电子，双大客户驱动发展》| 发布时间2023年1月3日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。
作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522090008
李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001
陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。