年度专题 || 新的一年，给收益加点“甜”——“固收+”产品的配置价值值得重视
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近年银行理财产品和货币型产品的收益率逐步走低，非标信托等产品发行受到限制，风格稳健的投资者急需找到符合其风险收益特征的产品，而加入“固收+”产品的资产配置方案得到广大投资者的认可。
另外叠加2019和2020年权益市场表现，“固收+”产品近年的历史业绩更为突出，充分体现权益增强的特点。为此，“固收+”产品也成为各大基金公司重要布局的产品线。
为便于理解，本文将偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金纳入“固收+”产品进行分析。
01
2020年发行“固收+”产品情况如何？
下图展示2020年发行份额排名前十的“固收+”产品，可以看出三个特点：▼
1. 大部分产品均设置一定期限的持有期，投资人的份额需要持有一定期限后才允许赎回，让投资人避免频繁择时，延长投资期限，也有利于产品规模保持稳定，基金经理更好地实施投资安排，投资者更好地分享基金收益。
2. 产品的认购天数普遍较短，一定程度反映“固收+”产品受到市场的热捧，成为爆款产品。
3. 爆款“固收+”产品更多是偏债混合型基金，只有一只产品是混合债券型二级基金。考虑到偏债混合型基金的股票仓位不超过净值50%，而混合债券型二级基金的股票仓位不超过净值20%，因此更多的爆款“固收+”产品希望适当放开权益仓位限制，这给予基金经理更大的权益资产操作空间，更好地执行大类资产配置策略。
图表 1 2020年发行份额前十的“固收+”基金
数据来源：wind，广发证券财富管理部
02
“固收+”产品历史业绩和回撤如何？
在2019年和2020年，普通股票型基金指数少有地连续2年取得优秀的成绩，年度涨幅分别达到47.10%和57.99%，赚钱效应显著。
同期混合债券型二级基金指数取得10.16%和9.12%的年度收益率，偏债混合型基金指数涨幅更高，年度涨幅分别为10.97%和13.21%。
从这个角度来看，“固收+”产品的收益表现较为可观，符合大多数稳健风格投资者的收益目标。
图表 2 2010-2020年各类基金指数的年度收益（%）
数据来源：wind，广发证券财富管理部。
历史业绩不代表未来表现。
我们进一步关注各类基金指数的年度回撤可以看出，近2年普通股票型基金指数相较过去更早阶段的回撤有所减少，但是2019年仍达到12.39%，2020年达到15.72%，对于投资者的持有体验有较大影响。
而同期混合债券型二级基金指数年度最大回撤仅为3.50%和3.69%，偏债混合型基金指数年度最大回撤为2.43%和3.71%。
从这个角度来说，以混合债券型二级基金和偏债混合型基金为主的“固收+”产品，年度回撤更小：
一是能较有效解决了投资者的择时问题，不容易陷入高买低卖的投资误区；
二是通过低回撤，提高投资者的持有体验，增加持有期限，更好分享基金的长期投资价值。
因此对于愿意进行中长期投资的投资者来说，“固收+”产品是一个合适的产品，从过往历史业绩来看，其长期收益可观，而回撤更小。
图表 3 2010-2020年各类基金指数的年度回撤（%）
数据来源：wind，广发证券财富管理部。
历史业绩不代表未来表现。
03
如何选择“固收+”产品？
“固收+”产品的投资风格主要有以下3种：▼
1. 二级债基多以“债券+股票+可转债”为主，部分基金的超额收益来源于债券投资部分，采用信用债研究和久期博弈等策略，部分来源于股票或者可转债的涨幅，以个股精选或仓位择时策略为主。
2. 偏债混合型基金一般以“债券+股票+可转债+新股申购”为主，超额收益一般较少来源于债券，更多来自股票、可转债和新股申购。
3. 灵活配置型基金中的偏债型产品，多以“债券+股票+新股申购”为主，超额收益来源于股票和新股申购。该类产品策略更为稳健，不适合与大多数的灵活配置型基金进行收益和排名比较等。
“固收+”产品适合于收益期望高于纯债基金、风险承受能力低于偏股基金的投资者，同时这类产品适合中长期投资。在选择时注意四个方面：▼
产品业绩评价、收益和风险是否匹配投资者自身需求，业绩是否持续稳定；
基金风格特征是否明确，能否和收益风险特征相印证，能够体现“固收+”的风险收益特征；
定性分析基金经理和基金公司，寻找“固收+”策略执行到位的产品；
基于对未来市场的预判，选择风格匹配度更高的基金产品。
在目前的行情下，考虑到权益类资产的性价比仍优于债券，并且新股申购方面的收益确定性强，可以优先考虑“固收+”产品中那些股票投资管理能力较强，规模稳定，新股申购收益确定性强的产品。
04
结 语
2019年和2020年连续两年权益市场走强，特别是权益公募基金表现非常优秀。
面对新的一年，除了建议广大投资者继续精选权益型公募产品，坚定长期持有，同时建议关注火热发行的“固收+”产品，后者的配置价值值得重视。同时投资者也需要关注产品的过往业绩不代表未来表现，必要时请咨询专业的基金投资顾问进行详细了解。投资有风险，入市需谨慎。
END
本期作者：刘建广
（S0260620010033）
特许金融分析师（CFA），数量经济学硕士，曾在大型基金公司从事风控工作多年，目前在财富管理部任职研究员。擅长固定收益投资研究分析，对基金分析、FOF构建及大类配置有较为深入的研究。
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