年度专题 || “千金难买一醉”—— 2020年白酒指数涨幅达119.76%，冠军究竟花落谁家？！

全文共2394字 需要阅读6分钟

中证白酒指数2020年全年上涨 119.76%，可谓天下无不散之宴席，但有铁打的白酒。

复盘今年行情，白酒板块凭借多梯队股票的轮番崛起呈现“打地鼠”之势，一波未平，一波又起。主要体现为：

• 1-3月份，受疫情影响，大盘整体下跌，白酒板块亦难以幸免；
• 3月-8月，除青青稞酒表现一般外，茅台、五粮液、酒鬼酒、老白干酒、金种子酒等均普遍大涨；
• 9月份，白酒板块普遍回调，从茅台、五粮液到古井贡酒无一幸免，唯有山西汾酒一枝独秀，当月涨跌幅维持正值；
• 进入10月，“茅五”表现平平，沪州老窖、洋河股份、酒鬼酒表现略好，而三线的金徽酒在一众白酒中异军突起，当月猛涨85.64%，以至于坊间留下了 “十人炒股九个亏，明天全仓买金徽” 的传闻。
• 11月-12月，二三线白酒股的涨跌无常与龙头股的屡创新高交替上演。

图表1 中证白酒指数点位走势图

 

数据来源：Wind、广发证券财富管理部。历史业绩不代表未来表现。*注：时间区间为2016/1/8-2020/12/31

接下来，本文将对白酒类基金进行筛选和分析。▼

1. 首先我们从Wind统计的620只酒类主题基金中剔除B类、C类及H类等重复项。【Wind主题行业类基金的筛选标准为主题股票市值/披露持股市值占比>10%；以季报公布前十、半年/年报公布的所有持仓进行更新维护】

2. 剔除所有近三年来（2018年1季度-2020年3季度）数据不完整项，保证所筛选出的基金经历过一个完整的牛熊切换周期，从而得到301只基金进入到下一轮筛选。

3. 选择中证白酒指数成分股，形成一份名单，共包含16只股票，分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、酒鬼酒、老白干酒、金徽酒、山西汾酒、古井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、伊力特、今世缘、水井坊、口子窖、顺鑫农业。

将第2步筛选出的301只基金中每一季度、每只基金的前十大重仓股与名单进行匹配，只要含有名单中的白酒股，就将其重仓股市值占股票投资市值比提取，并逐一相加，得到最终每只基金的白酒持仓占比。

4. 将基金的各季度白酒持仓占比相加求均值，进行降序排列，并将指数型基金与主动权益型类基金分离。

选取近三年来白酒平均持仓比重在30% 以上的基金展示如下：▼

图表 2 被动指数型基金平均白酒持仓比重

数据来源：Wind、广发证券财富管理部 

*注：表格展示部分为近三年来白酒平均持仓比重在30% 以上的基金，共6只

图表 3 主动权益类基金平均白酒持仓比重

数据来源：Wind资讯、广发证券财富管理部

*注：表格展示部分为近三年来白酒平均持仓比重在30% 以上的基金，共19只

被动指数型基金中，招商中证白酒的“白酒含量”最高，鹏华中证酒其次。

主动权益类基金中，从榜单上看，前七名被易方达和鹏华两大基金公司包揽，有多只基金上榜，白酒持仓比重排名较为靠前，持仓均达40%以上。

5. 下面我们加入收益率：▼

先看近一年收益情况

（2020/1/1-2020/12/31）

图表 4 被动指数型基金近一年收益情况

数据来源：Wind资讯、广发证券财富管理部。历史业绩不代表未来表现。

图表 5 主动权益类基金近一年收益情况

数据来源：Wind资讯、广发证券财富管理部。历史业绩不代表未来表现。

加入对收益率的考察之后可以发现，从一年期的收益情况来看，白酒类基金的冠军出自韩魏俊的交银股息优化。

前7名分属于三家基金公司,分别为交银施罗德、银华与景顺长城。其中交银的2只产品为同一基金经理（韩魏俊）所管理；景顺长城的3只产品也均由同一基金经理（刘彦春）执掌。

再看近三年收益情况

（2018/1/1-2020/12/31）

图表 6 被动指数型基金近三年收益情况

数据来源：Wind资讯、广发证券财富管理部。历史业绩不代表未来表现。

图表 7 主动权益类基金近三年收益情况

数据来源：Wind资讯、广发证券财富管理部。历史业绩不代表未来表现

从三年期的收益情况来看，白酒类基金的冠军出自刘彦春的景顺长城鼎益。

前七名的归属还是稍有变化，易方达旗下两只产品—易方达中小盘与易方达国企改革入围榜单前七的位置，而景顺长城3只产品的三年期收益排名与一年期相比有所提升。

以三年期维度衡量白酒持仓比例可以排除掉一部分今年趁行情入市的基金经理，留下来的基本是长期看好白酒行业并坚定持有的人。

可以看到，多个擅长消费领域的基金经理均榜上有名。虽然从最近一年的收益来看，一些老牌基金经理所管理的产品没有排到最居前的位置，但将时间拉长来看，还是体现出了一定的长跑优势。

消费类基金在2020年重仓白酒的现象还是较为普遍。且从表中可以看出，无论是从2020年这一年白酒大涨的行情来看，还是从三年长期维度来看，并非重仓白酒越多，收益率就一定越高，依然很考验基金经理的选股能力，以及除白酒股之外的行业配置能力。

本文仅以公募基金投资白酒股票为例进行统计，并非推荐相应股票、相应基金、相应基金经理，历史业绩不代表未来表现。投资者在选择基金之前，必须做足功课，应深入了解基金经理的投资风格、投资策略、风控能力，以及整个团队的投研能力等，必要时请咨询专业的基金投资顾问进行详细了解。

投资者应在基金投资前保持审慎，明晰目标，选择适合自己的基金并长期坚持，收获时间的价值。

END

本期作者：郑 峰

投资顾问（S0260611010019），财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。

研究助理：王艺潼 

一般从业资格编号（S0260120100048）

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