反弹or反转？！如何看待近期行情？
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近期市场所面临的内外部环境都较前期出现了一定的积极变化，大盘也在跌至前期低点后展开了一波触底反弹，上证指数从最低约2885点位置震荡上涨两周，截至11月11日，最高达到3100点以上。
市场关于本轮反弹的定性有所分歧，本文以问答的形式解答如何看待本轮反弹，以及如何看待以新能源板块为代表的前期热点和近期“新贵”——“信军医”的机会？▼
Q1：
如何定性市场这一波上涨？仅仅是超跌反弹还是反转初期？
近期市场一涨，不少市场机构唱多的声音也多了起来。的确，当下的市场情绪确实明显有所修复。
但是单靠2周的表现就立刻判断出是行情反转未免过于心浮气躁，况且大盘仍处于震荡筑底区域，近两周的反弹力度虽较为可观，但本质上没有完全摆脱这个震荡区间，且是否形成趋势还有待观察。因此短期我们认为还是将此轮上涨先定性为反弹，是否升级为反转还有待观察。
但可以肯定的是近期市场确有一些积极因素出现：
比如成交量放大，增量资金呈现一定的买入态势；
利好消息不断出现，如11月4日五部门联合发布了《个人养老金实施办法》，标志着我国个人养老金制度正式落地实施、11月10日美国通胀数据好于预期，海外流动性收紧预期有所缓释、11月11日国务院公布进一步优化防控工作二十条措施，市场担忧之心有所舒缓；
再比如热点有所扩散，前期超跌的板块如食品、家电板块出现超跌反弹等。这些都非常符合反弹阶段的典型特征。
一般来说，从反弹演绎为反转大致会分为三个阶段：
行情往往在极度悲观中孕育，往往借助某些事件催化，行业板块进行快速的估值修复，前期各行业指数的过大的乖离率得以改善，因此在这个阶段前期超跌的板块往往表现较为强劲，他们的阶段性活跃也将盘活市场中的存量资金进行板块轮动，也将吸引部分增量资金进场。
市场不可能一直涨，且市场前期经过明显的杀跌，上方往往积压着许多套牢的筹码，在这种情况下超跌反弹行情往往不具备过长的持续性，涌进的看多资金和前期深度套牢的市场筹码往往将在某个产生分歧较大的位置产生充分的换手。
若此时空方占据大头，那么市场将进入调整阶段，这样一个位置往往对应着前期横盘震荡时间较长或换手较大的区域，因此这也是为什么我们需要不断提醒投资者不要对于涨幅斜率较高、涨速过快的行情盲目乐观，我们更应关注上方我们提到的压力区域，并做适当的规避。
经过震荡调整后机构资金的筹码经过充分换手，前期踏空和被套资金在某个位置凝聚了共识形成合力，那么或将形成指数级别的主升浪走势，这个阶段与第一阶段相比往往具备更为明晰的主攻方向，成为市场资金反复热炒的选择。
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典型的例子是2019年的行情
2019年市场经历了整个2018年的去杠杆、中美贸易摩擦等因素影响下的下跌后在年初出现探底，上证指数最低探到约2440点，随后在前期密集政策和发声的呵护下市场在一季度迎来明显的反弹，期间上证指数最高涨幅超过30%。
在这个阶段各板块轮番表现，涨幅均较可观，期间农林牧渔、家用电器、非银金融行业涨幅相对靠前，超过50%，但其他行业涨幅均在20%以上。
随后在4月底受到流动性收紧预期、贸易摩擦升级等不利因素叠加，反弹戛然而止，进入第二阶段：震荡调整。市场在震荡调整数月后在2019年下半年再度迎来震荡上涨，期间市场主线渐显，TMT+医药+新能源的主线支撑着创业板指在下半年的表现明显超过其他主流指数，行情甚至延伸至后面两年，以电力设备行业为代表的新能源板块的牛市行情也在这第三阶段孕育而生。
因此，我们认为无论当下行情是定性成仅仅是反弹或是反转的初期阶段，“悲观预期修复”的逻辑是确定的。
在配置上我们认为当下如果有仓位的话可以继续坚守，仓位较轻或者没有仓位的投资者不宜盲目追高，可以等待市场调整后逢低去选择业绩良好、景气度高以及形态较好的板块或个股进行参与。
Q2：
对于以新能源板块为代表的前期热点而言，还能上车吗？当下的投资机会怎么看？
我们认为需要分长期和短期来看。▼
长期来看，在全球能源革命的热潮下，新能源承担的历史使命和行业的景气度是毋庸置疑的。虽然近些年发展迅猛，但空间也仍广阔。
我们认为作为多资产配置的角度来看，底仓留有新能源板块的仓位和头寸是非常合适的。
从估值层面来看，当下各大赛道经过前期调整后，多数板块22年的估值回调至20-30倍，处于合理偏低区间；
从持仓拥挤度来看，拥挤情况也较前期有所减缓。
近期我们做了对公募基金三季报的持仓的具体分析（点这里回顾），发现市场上主动型基金对新能源板块的仓位配置出现了明显的高位回调，且不同类型基金对板块的配置思路产生分歧：原先重仓者继续加仓，非重仓者出现调仓；而且从持股集中度来看，体现出了从前期重配龙头下沉到二三线股票的情形。
图 三大新能源板块PE（TTM）走势情况
数据来源：Wind
图 各类基金持有新能源板块超配比例
数据来源：Wind
因此，总体而言，我们认为当下以一个中长期的视角来配置相关的个股或ETF是非常推荐的。
具体而言，细分赛道上可重点关注储能板块——市场方兴未艾，产业链结构清晰，可关注技术壁垒较高的储能电池公司、占据技术优势的变流器厂商、具备资金或渠道优势的系统集成商等。
短期来看，10月初我们的观点认为板块近一个月可能维持与大盘指数相近走势，而当下在市场发生积极变化的情况下我们认为可以对板块更乐观一些。
具体而言内部可能存在分化，可以关注“超跌反弹”逻辑线来筛选值得择机参与的板块：此外，结合刚刚出炉的三季报给予我们的一些配置线索：光伏前三季度归母净利润增速高于锂电池高于风电。
因此，锂电池、光伏板块我们认为短期参与的机会高于风电，可以在这些板块中选择业绩良好、走势健康的股票，或者相关板块对应的ETF。
Q3：
十月以来表现较为强势的“信军医”板块还能持续关注吗？
我们总体认为还是可以再持续关注的。
这几个板块当下基金仓位回补需求仍在，估值修复的预期仍较高，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要。
具体而言：
信创方面，高层定调中“科技自立自强”的重要性进一步提升，后续“数字中国”建设战略有望得到进一步深化，相关政策推进将带来产业不断孵化和格局重塑；
军工方面，重要会议强调实现建军百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面；
医药方面，近期医药板块政策边际宽松信号频现。从骨科脊柱类耗材集采落地，集采方案与降价幅度相对温和，到医疗创新器械暂不纳入带量采购，再到财政贴息贷款更新改造医疗设备，随着医保控费走向精细化，政策端担忧情绪有望迎来缓和。
但是我们需要提醒一点是，当下处于上市公司业绩的真空期，不少公司有可能在这个时期受到资金热炒，但是需要谨防后续公司公告或业绩披露对于部分绩差股或更多属于概念性质的股票的冲击。
因此我们建议在持续关注这个“信军医”赛道的同时，更多去关注基本面较好、业绩优秀的公司。
广发证券财富管理部资深投资顾问。南洋理工大学金融工程硕士，中山大学工学学士。曾任职于交易所市场研究团队，4年投资研究经验，主要负责行业与股票研究工作，擅长资产配置、行业轮动、量化择时等领域。
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