收盘点评 | PMI数据疲弱，为何汽车板块大涨?

周三，三大指数震荡收红，两市成交额合计9316.54亿。盘面观察，汽车、煤炭、农林牧渔等行业涨幅居前，建筑材料、房地产、建筑装饰等行业跌幅居前。两市涨停76家，跌停5家，北向资金净买入额49.17亿。

截至收盘前：沪指涨0.05%，报3151.34点，深成指涨0.18%，报11108.50点，创指涨0.24%，报2345.31点。

今日，国家统计局发布的数据显示，11月制造业PMI为48%，比上月下降1.2个百分点。PMI指数均低于临界点，也为年内次低水平。

11月PMI数据低迷主要是受到国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响。PMI数据是先行指标，表明企业对于未来经济的不看好。但PMI数据下行也表示短期稳增长政策加码概率加大。

昨天提到房地产股权融资的“第三支箭”落地对于稳住经济三驾马车中的投资的意义（点击详见昨日点评），在这里就不多说了。但是三驾马车中除了投资，还有出口和消费。

出口可圈可点，2022年前十个月：

• 中国的进出口总值仍然是同比在增长的，按照人民币计价的话，增长了9.5%，按美元计价也增长了7.7%，
• 中国对欧盟的贸易顺差扩大了48%，对美国扩大了11.4%。

所以说短期来看，出口的担忧并没有房地产投资与消费对经济增长的负贡献大。

说完投资与出口，我们就需要回到消费。刘元春在10月的CMF宏观经济月度数据分析会上的发言提到，前三季度的消费贡献率较去年同期下降20.8个百分点。消费贡献负增长主要与房地产低迷和疫情多点散发密切相关。消费疲软依然是我们复苏发力的一个核心重点。

如何扭转消费低迷，刘元春主张通过增加收入来增加消费。他认为，在经济不景气的时候，应该让国民收入超分配。因为在经济不景气时期国民收入是超低分配，而不是超分配的，这将产生恶性循环的收缩效应。

什么叫“超分配”呢？就是让居民可支配收入的增速大于GDP增速的意思。“超分配”政策有去提供低收入补贴、价格补贴、消费券，以及在新消费上做激励等等。其实今天汽车板块集体大涨，也是预计汽车消费的“超分配”政策会落地或者延续。

总的来看，由于PMI数据继续下行，未来一段时间可能是稳增长政策密集出台期，我们不妨从一些经济增长负贡献环节寻找政策刺激带来的短期交易性机会。

短期建议留意地产链与汽车链修复机会。中线建议留意“信军医”（半导体、电子、计算机、通信、军工、医药）行业。

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本期作者：黎衍军

高级投资顾问

（S0260612110012）

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20221129 收盘点评 | “第三支箭”落地，经济复苏预期增强！

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