解析储能行业投资价值（一）
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当整个新能源板块在一二级市场饱受关注和追捧的情况进入到第三、第四个年头，我们认为其中的细分板块预计将出现一定程度分化，从近期披露的公募基金三季报的情况上看也能窥斑见豹：主动型基金出现了从原先抱团核心赛道龙头股票逐渐下沉至二线、三线细分子领域的趋势。
整体来看，我们认为储能板块预计将在未来一年有不俗的表现，值得密切关注。本文作为系列的开篇，将对储能的行业情况、发展趋势等作简要介绍。▼
产业链背景
随着当前新能源应用规模加大，新生态下电力系统对储能配备的需求日益提升，与此同时，储能行业在通信、数据中心、轨道交通等备用电源领域同样具备广阔的提升空间。
储能，顾名思义即能量储存，指在能量富余的时候，利用特殊技术与装置把能量储存起来，并在能量不足时释放出来，从而调节能量供求在时间和强度上的不匹配问题。而根据不同的储能技术，储能可以分为机械储能、电化学储能、热储能、电磁储能等等。
从产业链角度来看：
储能产业链的上游主要为材料及设备供应；
中游主要为储能系统建设；
下游主要为电力系统储能、备用电源等。
图1：储能系统产业链
行业发展趋势
自2016年以来，中国乃至全球储能项目累计装机量呈逐年递增趋势。
从全球储能行业装机情况来看，据CNESA统计，截至2021年底全球已投运储能项目的累计装机量达203.5GW，同时可以发现2021年储能装机量增长显著提升，增长率达到9.58%。
图2：2016-2021年全球储能装机量及增长率
数据来源：CNESA
中国方面随着“碳中和”目标驱使发电侧对风光并网的储能配置规模提出更高要求，因此在政策以及新能源发电规模大幅增长的推动下，储能技术也在不断发展，成本不断下探。
据统计，2021年中国储能装机容量达到43.4GW，增速达到了21.91%。
图3：2016-2021年中国储能装机量及增长率
数据来源：CNESA
行业细分构成
细分到装机结构来看，全球储能以抽水储能为主，2021年占比90.3%，其次为电化学储能与熔岩盐储能，分别占比7.5%、1.8%。
图4：2021年全球储能装机细分结构占比情况
数据来源：CNESA
中国的储能装机细分结构与全球基本一致，以抽水储能与电化学储能为主，分别占比86.6%、11.8%。
根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年》提出的目标，到2025年，抽水蓄能投产总规模预计达到6200万千瓦以上，到2030年投产总规模达到1.2亿千瓦左右。
图5：2021年中国储能装机细分结构占比情况
数据来源：CNESA
抽水储能是指在电力负荷低谷期将水从下池水库抽到上池水库时，将电能转化为重力势能储存起来的形势，综合效率在70%-85%之间。
这种储能形式的优点在于技术成熟、高效、可适用于大规模储能并且寿命长;
而缺点是启动速度慢、受地理环境、土木工程技术制约并且建设周期长。
电化学储能是指利用化学电池将电能储存起来并在需要时释放的储能技术，综合效率在65%-80%之间，目前技术层面不如抽水储能成熟，仍处于商业化阶段。
从技术路线来看，可以分为锂离子电池、铅蓄电池、液流电池和钠硫电池等，其中以技术经济性较为突出的锂离子电池为主流。
图6：电化学储能中各电池类型装机占比
数据来源：CNESA
以目前我国电力系统储能的发展趋势，抽水储能在未来将继续保持较高占比，但电化学储能随着系统集成、安全防护等技术不断升级，近几年规模呈高速增长态势。
据CNESA统计，2021年我国电化学储能累计装机容量为5.12GW，增长率达到56.57%。
图7：2016-2021年
中国电化学储能累计装机规模及增长率
储能的发展水平同时也代表着一个国家在半导体领域的科研水准，因此近年来我国发布了多项鼓励支持政策推动中国储能的发展。▼
如2022年8月24日，工信部发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划的通知》，重点表明将推动火电、水电、核电、风电、太阳能、氢能、储能、输电、配电及用电等10个领域电力装备绿色低碳发展。
2022年8月18日，科技部发布《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022-2030年）》，其中提到支持鼓励研发压缩空气储能、飞轮储能、液态和固态锂离子电池储能、钠离子电池储能、液流电池储能等高效储能技术。因此，随着未来压缩空气储能、熔融盐储能等储能技术迎来火热发展，规模化储能技术必将向多元化方向发展，以满足不同应用场景的需求。
行业市场空间
储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能与便携储能，表前储能可进一步细分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资。
表后储能则主要用与工商业与户用场景，其中户用储能系统直接面向终端居民用户，具有一定电器化的特征。2022年以欧洲市场为代表的户用储能市场空间被打开；
表前储能市场放量在即。当下因为能源危机导致的电价上涨使得户用储能市场在欧洲等地呈现快速增长趋势。到四季度随着冬季用电高峰的到来，户用储能市场有望延续高增长态势，收益端的弹性使得户储在当下拥有更快的装机速度。
多家券商看好储能未来装机增长空间，如:
中信证券预计 2021-2025 年全球储能市场有望伴随能源转型与下游电力需求建设节奏释放建设需求，2025年将释放93.2GW 储能建设需求，综合备电时长下的容量需求预计达235.7GWh，复合增长率近60%，有望带动主要储能技术及相关产业链采购需求迎来爆发式增长；
浙商证券预计全球2025年电化学储能新增装机有望达172GWh，5年复合增长率75%，其中中国有望达45GWh，5年复合增长率70%。
广发证券财富管理部资深投资顾问。南洋理工大学金融工程硕士，中山大学工学学士。曾任职于交易所市场研究团队，4年投资研究经验，主要负责行业与股票研究工作，擅长资产配置、行业轮动、量化择时等领域。
研究助理：鲍豪翔
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