金山办公：机构订阅提速，新的成长驱动力正在形成
公司发布2022年年报，实现营收38.8亿元，同比增长18.4%；实现归属于母公司所有者的净利润为11.2亿元，同比增长7.3%；实现扣非归母净利润9.4亿元，同比增长11.7%。
2022年订阅业务增长43.5%。分业务看，国内个人办公服务订阅业务收入20.5亿元（+39.9%）；国内机构订阅及服务业务收入6.9亿元（+55.0%）；国内机构授权业务收入8.4亿元（-13.2%）；互联网广告及其他业务收入3.1亿元（-24.5%）。全年订阅业务总体收入27.4亿元（+43.5%），收入占比71%，同比提升12个pct。2022年末WPS Office设备MAU为5.73亿（+5.3%）；其中PC版设备MAU为2.42亿（+10.5%）；移动版设备MAU为3.28亿（+2.2%），较Q3略有下降。截至2022年末，公司累计年度付费个人用户数达到2997万（+18.1%），下半年增长有所放缓。
23年行业、区县信创有望发力，新的成长驱动力正在形成。2016年以来，公司国内办公服务个人订阅业务取得了巨大的成功，2022年收入突破20亿大关；而国内机构办公服务订阅业务收入仅仅接近7亿，行业信创的推进有望加速机构客户的渗透。同时随着区县信创的启动，公司的办公软件授权业务也有望迎来新一轮成长。
盈利预测与评级：预测23、24年营收分别为51.41、65.90亿元，归母净利分别为15.25、20.05亿元。给予“强烈推荐”评级。
风险提示：政企采购进度不及预期；用户转化率不及预期；技术变革或导致产品被替代。
盈利预测:
数据来源：WIND、方正证券研究所
注：EPS预测值按最新股本摊薄
附录：公司财务表预测（单位：百万元）
资料来源：WIND、方正证券研究所
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