新三板转板应谨防被资本做成饕餮盛宴 参照2015中小板，2017可转债，美股SPAC,MEME股票泡沫 | 泷韬全球宏观
不尚贤，使民不争。
不贵难得之货，使民不为盗。
不见可欲，使民心不乱。
是以圣人之治，
虚其心，实其腹；弱其志，强其骨。
常使民无知无欲，使夫知者不敢为也。
为无为，则无不治。
—— 《道德经》第三章
中国为了控制宏观金融风险，从去年底在全球率先货币政策正常化：
逐步开始收缩疫情中泛滥的流动性，
而且有序地增加理财产品，以及地产等过去躺赢资产的波动率。
这些措施有先见之明，在美国流动性水漫全球金山之时，防患于未然，进入防守中的进攻式。
在这样的宏观背景下，股权融资的战略重要性确实自然被提高。新三板深化改革，更有辅助中小企业“创新发展”之定向目标。
北交所交易机制设计比主板先进
从公开信息看，北交所的涨跌停板定在30%，目的是“增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈”。这与我们之前的呼吁不谋而合 —— 我们一直呼吁，应该放宽或取消涨跌停板，防止机构投资者和游资利用资金优势，用大单封住涨跌停板，从而垄断市场流动性，操纵股票定价权。30%的涨跌停板，会让机构投资者和游资被动加大真枪实弹的买卖比例，增加操纵股价的难度。这样的监管理念非常贴近市场地气。
不过鉴于新三板属于小微市值，交易流动性差，30%涨跌停板的功效可能会相对于主板大打折扣。但我们为监管的思想进步感到欣慰。
新三板的高风险，低流动性，注定参与者少，我们认为可以鼓励创新。但我们更关心主板监管放松的风险。
证监会回应北交所九问！新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制为30%
https://m.21jingji.com/article/20210904/herald/b10161f9167ffbc3bfe1f52ce5becd7f.html
在交易制度方面，杨喆表示，北交所将坚持精选层灵活的交易制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈。
在持续监管方面，北交所将严格遵守上市公司监管的法律框架，同时延续精选层贴合中小企业实际的特色，强化公司自治和市场约束，形成差异化制度安排，平衡融资需求和规范成本。
在退出安排方面，北交所将维持有进有出、能进能出的市场生态，构建多元的退市指标体系，完善定期和即时退市制度，强化市场出清功能，建立差异化退出安排，符合条件的北交所公司可以退至创新层、基础层继续交易，重大违法直接退市。
在市场连接方面，将加强多层次市场之间的有机联系，丰富企业的成长路径，在基础层、创新层成长中小企业，鼓励其继续在北交所上市；同时，进一步完善转板机制，符合条件、有意愿的公司，可选择到沪深交易所上市、继续发展。
主板应该谨慎“推进未盈利企业上市”
不贵难得之货，使民不为盗。不见可欲，使民心不乱。
对证监会监管思维进步欣慰的同时，我们对深交所发言感到担忧。
深交所副总经理李鸣钟：坚守创业板定位，做好注册制试点改进优化
2021-09-03 11:49:04
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证券时报报道，深交所副总经理李鸣钟指出，深交所将把推动提高上市公司质量作为监管工作的重中之重。营造更高效的融资环境。引导各类创新资源聚集战略新兴产业和专精特新领域，助力提升产品链供应链韧性，解决“卡脖子”难题。坚守创业板定位，做好注册制试点总结评估和改进优化，推进未盈利企业上市，有序开展新三板企业转板上市，为创新型企业提供高效便捷的融资环境。
由于主板依然是窄涨跌停板，T+1交易，融券不发达的市场，所以给机构投资者和游资等有资金实力的博弈方留下套利空间，可能在日内或短期操纵市场流动性，导致资产短期内错误定价，然后在暴跌或阴跌过程中收割散户。
我们担心，如果主板为了新三板的发展而大跃进地接纳三板股票转板，鼓励“推进未盈利企业上市”，可能会给A股市场——尤其中小创埋下隐患。
交易所本该最公平的地方 —— 这么表态，加大了新三板股票转板的确定性，实际把新三板股票变成了看涨期权。贸然推进，未盈利企业转板或上市，会造成机构投资者和游资在三板和主/中小板之间进行制度套利，在三板吸纳筹码，转板后，主板或中小板进行暴力炒作 —— 其原理和2017年恶炒可转债，2021年美股SPAC市场泡沫，MEME股票和gamma逼空将会如出一辙，给市场带来大量噪音，给中小投资者带来不必要的伤害。
链接：
“你有狼牙棒，我有天灵盖” 拿什么制衡可转债“制度套利”？—— 兼解读11.17大/小盘分化 2017-11-17
2017年，大股东在可转债进行制度“gamma逼空”套利，导致中小板股票大幅下跌。林洋能源从11月峰值到2018年2月贸易战爆发前，下跌近50%，中小板100指数同期下跌18%。
2015年的股票泡沫，两大主因：
股票融资杠杆泛滥；
垃圾股重组，中小板定增泛滥，黑箱操作频发。
垃圾股重组，中小板定增，涉及大量黑箱操作，内幕交易 —— 实质原理是机构投资者和游资在重组和定增前，定增中大量低吸廉价筹码，重组和定增后，恶意推高股价 —— 实际就是把股票做成看涨期权，gamma逼空的效果。其结果大概率是利好兑现后股价长期阴跌。
比如下面2个案例，分众传媒和顺丰控股借壳上市，定增事件：在停牌前均出现显著、甚至大幅上涨，利好消息兑现后，出现股价大幅波动，长期阴跌的现象。这2家还是实实在在的企业，其它讲故事的妖票更是吃葡萄不吐葡萄皮式地变成散户绞肉机。
这种操纵模式，在三板成指，中小板指数，科创板指数都可以观测到，直到现在还普遍存在，比如今年的中证1000。
美股SPAC, MEME股票，Gamma逼空泡沫
在流动性泛滥的大环境下，一级市场被PE和财团等资本深耕，积累了大量的高估值，低流动性资产的套牢筹码。如果过度放松监管，会鼓励利益集团利用制度套利，有违市场三公原则。
美股去年开始的SPAC泡沫，今年Elon Musk主导的MEME股票泡沫，Gamma逼空，我们在1月已经警告过，将会在激情过后，形成长期阴跌，对中小投资者造成伤害。之后市场的走势验证了我们的预言。
期权逼空盛行，本质是央行流动性泛滥的镜像
SPAC和MEME股票的盛行，曾经一度打乱了美股的估值体系，造成垃圾资产大幅跑赢优质资产。大股东利用资产泡沫收割中小投资者，比如大幅亏损，前景不明的Virgin Galatic借壳上市，大股东Branson和金融掮客CEO Chamath个人资产增值、套现数十亿美金。
这些金融巨骗利用制度套利，全球散户给他们拍手，真是天下之大，无奇不有。所幸，我们今年2次做空Virgin Galatic的仓位分别盈利30%和50%以上，尤其做空在他们减持之前，让我们找回一丝正义。
来源：Reuters
老子曰，“不贵难得之货，使民不为盗。不见可欲，使民心不乱。” 2015中小盘泡沫，2017可转债泡沫，2020美股SPAC泡沫都是央行的流动性泛滥或监管的过度放松，加大了垃圾资产上涨的确定性，“贵难得之货，使民为盗”，助长了金融市场投机 —— 尤其凭借资金实力和内幕信息的投机。
新三板转板主板，其原理和SPAC借壳上市类似。在A股市场还有诸多交易机制缺陷的时候，贸然降低转主板门槛，将会重演2015中小盘泡沫，2017可转债泡沫，2020美股SPAC泡沫 —— 人为把系统性风险输入主板市场，对广大投资者的利益造成伤害 。
希望监管机构，以及交易所，按部就班，本着市场三公原则，有序地推进转板事宜，千万不要贪功心切，为利益集团内部“共同富裕”开绿灯 —— 否则将与共同富裕，缩减贫富差距的历史车轮开倒车。
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资本开始吃饭还会比较注意吃相
然后逐渐失态
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