欧洲证交所三巨头在“顶风作案”？

英国，伦敦证交所总部

在欧债危机后，这些交易所巨头继续加强全球布局，扩大目标客户资源，试图达成规模经济效应。

11月3日晚，上海证券交易所发布一则公告，称暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市。蚂蚁金服事件释放出一个信号：即便在注册制下的证券市场，企业IPO上市仍受到金融监管机构诸多约束。

欧洲大陆的金融市场虽日趋成熟，但同样面临类似的现状。伦敦证交所、泛欧证券交易所和德意志交易所，形成了三足鼎立的竞争合作格局。

德意志交易所曾三次成为并购对象，最终未果；各家巨头扩张意图明显，却在监管者的关注下存在垄断风险，尤其在欧债危机后，这些交易所巨头继续加强全球布局，扩大目标客户资源，试图达成规模经济效应。

三次“联姻”均遭阻

成立于1992年的德意志交易所（Deutsche Böse Group），是一家德国交易市场运营商，提供买卖股票和其他证券的服务，同时也是一个交易服务供应商。

它的总部设在德国黑森州的最大城市法兰克福，地理位置优越，公司分布于全球共16个国家、22个城市，约有4500多名员工，主要客户来自欧洲、美国和亚洲地区。

2000年1月，德意志交易所首次尝试并购伦敦证交所，遇到阻力未获成功；2004年末再次提出并购时，另一家巨头泛欧证券交易所也向伦敦证交所抛出了橄榄枝。

2005年1月，德意志交易所主要股东英国儿童对冲基金机构TCI（The Children Investment Fund Management）介入。

TCI指出，并购伦敦证交所对于德意志交易所的大股东来说很不公平，存在很大的估值风险，最后提出建议：德意志交易所可将计划并购的资金，用于回购自己公司的部分股票。

同年3月初，第二次并购未果。德意志交易所不得不撤回巨额资金约19.4亿欧元，泛欧证券交易所也收回了发出的竞标程序。

德意志交易所

德意志交易所的高层管理人员不甘心就此作罢，对外依然宣称会重新提出其他形式的意向合作方案。

一时之间，高层与股东产生了强烈隔阂，权力斗争从此加剧，最后以董事会主席Werner Seifert和监事会主席Rolf Breuer以及部分监事会成员的离开而收场。

主要股东TCI对此次并购持反对意见，引发了外界相关人士对股东意图的猜测，有人甚至怀疑TCI意图摧毁金融市场。

以前股东们只关心是否盈利和盈利多少，如果股东与管理层在策略上存在冲突，会直接考虑撤回资金。对冲基金机构直接介入公司决定的现象，或将成为趋势。

2006年，德意志交易所新任的董事会主席Reto Francioni上任之后，决定改变计划，尝试与泛欧证券交易所合并。若二者成为一体，联合之后的新交易所将成为欧洲最大交易中心。这个动作掀起了经济政治圈的广泛争论。

最后，泛欧证券交易所选择了与纽约证券交易所（NYSE）合并，德意志交易所不得不中途放弃。

同年3月，德意志交易所第三次对外宣布，重新与伦敦证交所达成合并协议。

法兰克福和伦敦两地都作为公司总部所在地，将共同组成一家新公司，名为UK TopCo，德意志交易所和伦敦证交所将分别持有新公司54.4%和45.6%的股份。

如果并购案达成，新公司将跃升为欧洲最大交易所，但无奈此项合作必须通过欧盟委员会、美国和俄罗斯相关监管机构的同意。2016年9月28日，德意志交易所和伦敦证交所正式向欧盟委员会提交合并提议。

针对两机构提交的新提议，欧盟委员会展开了深度分析和调查。

《华尔街日报》称，此次合并将是“史上最强联合”，并预测会存在一定的风险。2017年3月29日，欧盟委员会通知德意志交易所和伦敦证交所集团，委员会决定禁止两家公司的合并，称本次合作会造成金融市场垄断。

英国脱欧影响扩张计划

涉事的另一方伦敦证券交易所（London Stock Exchange），成立于1571年，它的前身是伦敦交易所（Royal Exchange），是世界上最老的交易所之一，总部位于伦敦，目前是欧洲第一大、世界第七大证券交易所，隶属于伦敦证交所集团。

2000年，伦敦证交所开始发起扩张，但第一次与德意志交易所试图“联姻”未果。

2004年，时隔4年后两家证券交易所再次尝试“联姻”失败，但其扩张的进程却没有停止。与此同时，外界对于伦敦证交所的觊觎越来越明显。

2005年12月，伦敦证交所拒绝了麦格理银行15亿英镑的收购要约，称之为“可笑”。2006年3月收到纳斯达克24亿英镑的收购要约，它同样表示了拒绝—伦敦证交所怀疑纳斯达克此举是敌意收购。

2011年2月，伦敦证交所对外宣布：将收购多伦多证交所母公司TMX集团，并将持有新公司55%股权，TMX原股东持有余下45%的股权。

但是TMX集团单方面不肯放弃主要股东身份。10月份，TMX集团与加拿大一家投资财团达成收购协议，伦敦证交所收购计划夭折。

2005年12月，伦敦证交所拒绝了麦格理银行15亿英镑的收购要约

2016年，伦敦证交所与德意志交易所规模达289亿欧元的合并案被欧盟委员会拒绝，第三次“联姻”再次以失败告吹。

伦敦证交所其实也并没有对此次合并抱太大希望—为满足合并所需，欧盟监管机构曾要求其出售意大利证交所的多数股权，伦敦证交所对此表示拒绝。英国脱欧也使得伦敦证交所与德意志交易所的合并更加困难。

去年8月，伦敦证交所宣布从黑石集团手中，收购商业信息服务公司路孚特的55%股权，交易价值270亿美元。

为了获得欧盟委员会对此次收购计划的支持，伦敦证交所于今年9月已决议将意大利证交所出售给泛欧证券交易所。有消息称，正式收购声明将于12月中旬对外公布。

欧盟再成合并“拦路虎”

三足鼎立的最后一家巨头，诞生于2000年9月。巴黎、布鲁塞尔和阿姆斯特丹证券交易所宣布合并，泛欧证券交易所（Euronext N.V.）由此而诞生，并跃升为欧洲最大的证券交易所，在伦敦、都柏林、里斯本和奥斯陆也设有分支机构。

除了提供股本及金融衍生品交易外，泛欧证券交易所还提供清算和信息服务。截至2020年6月，泛欧证券交易所旗下有近1500家上市公司，目前是全球第五大证券交易所。

2006年5月，纽约证交所宣布以80亿欧元的现金和股票收购泛欧证券交易所，德意志证交所高层也作出了同样的决定，开出比纽约证交所高6亿欧元的价格，最终泛欧证券交易所却选择了纽约证交所。

泛欧证券交易所董事会主席Jean-François Théodore表示：泛欧证券交易所选择和纽约证交所合并，德意志证交所不得不退出最终的竞标。

同年12月19日此次合并案对外公布后，纽约证交所的股价大涨。两家交易所于2007年4月正式合并成为“纽约泛欧证券交易所”（NYSE Euronext），纽约成为公司所在地。另外，意大利证交所也收到加入的邀请。

尽管此前遭拒，2008年到2009年，德意志交易所还曾两度尝试与纽约泛欧证券交易所合并，但都以失败告终。

2011年7月，两家公司对外证实，它们进行了第三次合并协商，已经进入了正式谈判阶段。同年12月22日，美国监管机构批准合并，并判定此次合并并非市场垄断行为。

但欧盟委员会于2012年2月1日以新公司将导致欧洲金融市场出现垄断为由，阻止该项交易。紧接着德意志交易所对此提出上诉，但最终并未成功。

在另一边，泛欧证券交易所扩张的步伐还在继续。

2014年6月20日，泛欧证券交易所透过首次公开募股脱离洲际交易所集团，11家公司组成财团开始对该公司投资以稳定泛欧证券交易所，该财团持股33.36%。2019年6月18日，泛欧证券交易所以68亿挪威克朗，成功收购奥斯陆证交所。

而就在今年9月18日，伦敦证交所和泛欧证券交易所进入谈判。双方达成收购协议，伦敦证交所欲将意大利证交所出售给泛欧证券交易所，预计收购最快将于明年上半年完成。

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作者 | 王艳飞

编辑 | 吴阳煜 [e-mail]

排版 | 翁杰

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