环保史上最大规模国家层面行动启动

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5600名环境执法人员参与，为期一年，环保史上最大规模的国家层面行动启动。媒体5日获悉，环境保护部决定开展为期一年的大气污染防治强化督查，落实地方党委政府和有关部门大气污染防治责任以及企业环保守法责任，推动京津冀及周边地区大气环境质量持续改善。

当日，环保部副部长翟青在京支持召开视频会议，对督查工作进行动员部署。其中提到，紧盯大型企业的达标排放情况，认真督促落实排污许可制度和全面达标排放计划。

2017年第一季度空气质量专项督查行动以来，大气污染恶化势头得到了一定遏制，各城市空气质量同比均有所好转。为继续巩固和扩大战果，推动大气环境质量持续改善，环境保护部从全国抽调5600名环境执法人员，将对京津冀及周边传输通道“2+26”城市开展为期一年的大气污染防治强化督查。通过重拳出击，层层传导大气污染防治压力，确保工作分工落地见效；加大打击环境违法行为力度，实现守法常态化；创新区域监管方式，提高环境执法整体水平。

此次强化督查是环境保护有史以来，国家层面直接组织的最大规模行动，主要对7个方面进行督查，包括相关地方各级政府及有关部门落实大气污染防治任务情况，固定污染源环保设施运行及达标排放情况，“高架源”自动监测设施安装、联网及运行情况，“散乱污”企业排查、取缔情况，错峰生产企业停产、限产措施执行情况，涉挥发性有机污染物企业治理设施安装运行情况等。通过督查，抓实、抓细、抓好2017年政府工作报告、《大气十条》、《京津冀大气污染防治强化措施（2016－2017年）》和《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》确定的各项任务，为全面实现区域及各地大气环境质量改善目标提供保障，深入推进京津冀协同发展。

先河环保：网格化监测先行者，京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

17年京津冀治霾新方案：限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案（征求意见稿），2017年冬季供暖季，AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市，钢铁产能限产50%。同时，《工作方案》要求，“冬季采暖季，电解铝厂限产30%以上；氧化铝企业限产50%左右；碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%；医药、农药企业在冬季采暖季全部停产，由于民生等需求存在特殊情况确需生产的，应报省级政府批准。”

京津冀联防联控：网格化监测将收益。在各方推动下，京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台，激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求，传感器监测设备因成本/用电/占地等优势，可以实现城市大面积布点，或与微型监测站设备进行组合布点，构建网格化的大气监测体系，助力京津冀地区空气质量的改善。

大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者，在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用，保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设，16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元，占河北总订单的72%，全国订单的30%左右。按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算，河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

VOCs治理或加速推进。2015年9月，公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议，随着京津冀治霾的推进，该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式：公司免费为排污企业安装设备，统一回收有机溶剂，进行提纯资源化，再折价回售给排污企业获利；按雄县8万吨VOCs排放量（提纯80%）、5000元/吨的售价（折价60%）测算，公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

永清环保：确定业务重点方向，土壤修复乘风而上

2016年，公司实现营业收入15.30亿元，较上年同期增长97.80%；利润总额1.81亿元，较上年同期增长40.90%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，较上年同期增长15.43%。公司的业绩增长主要来源于大气业务平稳增长、衡阳垃圾焚烧项目投产、土壤修复订单持续增长及永清爱能森达茂旗风电项目完成。

当前公司主要业绩来源于大气治理业务，土壤修复和垃圾焚烧将成为重点业务发展方向。公司当前业务分为大气治理板块、土壤修复板块、垃圾焚烧板块和环境咨询板块。其中1）大气治理：2016年上半年实现营业收入4.59亿元，占总营业收入的71.4%，是当前主要业绩来源，考虑到超低排放在2016~2018年将推动行业需求持续维持高位，预计大气板块保持稳定；2）土壤修复和垃圾焚烧：两大业务当前均已成型，已被公司确立为未来主要发展方向；3）环境咨询与新能源：业务保持较快增速，成为公司未来业绩的重要补充。

土壤修复成为公司重点发展方向，耕地修复能力全省第一。2016年湖南全省共有2亿中央专项资金投入到耕地修复领域，其中公司中标的金额8000万，位列全省第一。湖南地区耕地主要是镉超标，公司在耕地修复领域技术积累深厚，已有多个项目经验，其中2016年4月中标长沙市望城区重金属污染耕地修复项目资金规模8000万，当前已进入验收阶段。

公司侧重于重金属治理，具备药剂生产能力，有机物污染技术逐步整合成熟。1）针对无机物污染物：公司主要采用行业主流的固化/稳定化技术，当前公司已有8万吨/年的粉末药机生产线和3万吨的液体药剂生产线，能够根据污染物情况进行针对性开发，药剂除自用外还可根据中间商提供的数据进行针对性的药剂配置销售，构成公司土壤修复业务毛利率不断提升的核心原因；2）针对有机污染物：公司当前主要掌握了热脱附技术和气相抽提技术。其中热脱附技术以异位修复模式为主，气相抽提技术以原位修复技术为主，作为土十条推广的处理模式，通过气相抽提技术进行原位修复，可在业主方不停工的情况下同步进行修复，适用性较强。

投资建议：预计公司2016~2018年净利润分别为1.30亿、：1.69亿和2.08亿，当前公司市值84亿，对应当前估值65、50和40倍。公司在手订单充足，土壤修复预计将成为公司未来重点发展方向。

雪迪龙：布局新领域人员到位费用增加，17年有望迎来业绩拐点

2016年报：3月15日，公司公布2016年报，实现营业收入9.98亿元，同比降低0.4%；归母净利润1.94亿元，同比降低0.69亿元，降幅26.3%；EPS0.32元，同比降低25.6%。

传统系统产品竞争降低毛利，布局新领域人员到位增加费用：归母净利润同比降低0.69亿元，降幅26.3%。主要由于管理费用增加2800万元、销售费用增加1800万元（开拓VOCs和智慧环保项目增加员工、差旅推广），环境监测及工业分析系统产品竞争程度增加降低毛利2200万元（系统产品毛利率降低3.77个百分点），投资收益及营业外收入降低1000万元（参股公司薪火科创和青岛吉美利润下滑、政府补贴力度降低）。

分业务看，整体毛利率48.11%，降低2个百分点。主要由于环境检测系统CEMS收入5.9亿元，同比降低10%；工业过程分析系统收入0.48亿元，同比降低39%；气体分析仪及备件收入1.38亿元，同比增长19%；系统改造及运营维护服务收入2.21亿元，同比增长48%。

定增发力VOCs监测和智慧环保，拓展新增长点：公司1月公告修订后定增预案，计划发行6538万股，募资9.44亿元，发行价14.44元。其中生态环境监测网络项目6.8亿元，VOCs监测系统生产线项目1.85亿元，补充流动资金0.8亿元。生态环境监测网络项目预计建设期3年，IRR10.34%，回收期4.1年（不含建设），包括智慧环保综合应用平台研发0.63亿元、智慧环保项目4个市级6个园区级（4.67亿元）、环境监测云平台0.6亿元；VOCs监测系统生产线项目预计建设期2年，IRR11.29%，回收期7.03年（不含建设），新增质谱仪监测系统40套/年，色谱仪监测系统750套/年，傅里叶红外光谱仪监测系统175套/年。定增项目投产后预计年均净利润1.11亿元，占2016年净利润的57%，项目落地对于公司拓展智慧环保和VOCs监测新业务领域具有重要意义。

技术并购奠定扩张基础，构筑环保监测护城河：2016年2月，收购比利时ORTHODYNE公司，获得先进色谱技术。2015年，收购英国KORE公司，获得高端质谱仪技术；与清新环境、中电远达合资成立重庆智慧思特环保大数据有限公司，通过大数据连通监测分析和智慧环保；全面控股科迪威，快速扩大水质及生物毒性监测市场份额和影响力。通过并购国外专业企业和国内同业公司，快速积累了大量环境监测技术，拓展了市场份额，为公司在生态环境监测网络项目和VOCs监测系统生产线建设的发力奠定了基础。