许小年预警2017年：中国经济已经到了临界点

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许小年预警2017年：中国经济已经到了临界点

来源：中国企业家俱乐部（cec2006）

今年不是赚钱的年头，而是求生存的年头，先活下来再说。

本文为中欧国际工商学院许小年教授在2016“BMW•道农杯”中国企业家高尔夫联赛总决赛上的演讲

外部风险并不大

现在大家对美国的政治、对美联储的利率政策过度关注，其实没有那么大的风险。

第一，特朗普是商人、企业家，他知道应该做什么能搞好美国经济，只有搞好经济，他才可以再次当选。

第二，美国的制度下不大可能出现希特勒那样的人，经过几百年的制度演化，对权力的制衡现在已相当完善。特朗普就是想胡来也干不成，国会制约他，媒体制约他，方方面面都在制约他。

第三，特朗普上台后的经济政策对中国会有影响，为了兑现竞选承诺，他可能找几个产品制造些贸易摩擦，但全面的贸易战不大可能。如果他把关税拉得太高，或者退出全球化，美国消费者要为此埋单，成本增加，美国的大企业也不干。

大家对美联储很可能的加息也没必要太担忧，加息影响资本市场和资产价格，对实体经济基本没影响。当初美联储推出QE时，多发货币的大部分没有进入实体经济，而是留在银行的现金库了，变成了银行的超额储备。推出QE、减息没什么影响，收回QE、加息也没什么影响。

处于转折点的中国经济

我们应该关注的是国内经济的基本面。过去国家经济增长、企业的发展很大程度上靠银行贷款、股市融资，或者自身的积累来投资扩张。这样的增长模式已经走到尽头了，因为资本的边际收益递减，并且政府和很多企业的资源已经用到了极限。

什么是“边际收益递减”？以农业为例，假设农民种一块地，只用人力时亩产400斤，如果给农民投资配置一台拖拉机，增产200斤，再配第二台拖拉机，亩产还会增加，但只增100斤。第三台拖拉机的增产效果呢？可能就等于零了。同样的道理，政府可以通过投资拉动来增加GDP，但是每单位投资带来的新增GDP越来越低，到投资收益为零时，经济就落到“中等收入陷阱”里了，再增加投资也没用。

中国的经济是不是已经到了资本边际收益为零的临界点了呢？我认为是的。为什么央行放水，资金就是不进实体经济呢？因为实体经济中的投资收益接近零，甚至是负的，赚不到钱，谁愿意投呢？

第二个原因，资本积累是有限度的，投资资金来自于老百姓的储蓄和企业的储蓄也就是利润，社会储蓄是有限的。央行印钞票不是真储蓄，只不过把老百姓的储蓄稀释了而已，企业和老百姓有限的储蓄决定了投资驱动经济增长的做法是不可持续的。

货币、贷款超发造成了系统性风险，由于多年来采用刺激性政策，借债来创造投资需求，使得我国经济的总体负债率达到一个危险的水平。去年一年，政府提出的最重要任务就是“去产能、去库存、去杠杆”。但行政化去产能的效果并不好，不是优胜劣汰，而是相反。去杠杆的效果也不佳，有些地方仅仅是转移杠杆，有些地方甚至在加杠杆。行政化的去产能、去杠杆增加了民营企业的经营困难。

在防守中创新转型

实体经济投资效益低，货币、信贷的超发使经济的系统性风险不断增加，企业怎么办？建议考虑“两带”：一是系好安全带；二是勒紧裤腰带。一句话，保守、保守，再保守。

从现金流出发规划业务，今年不是赚钱的年头，而是求生存的年头，先活下来再说。企业应该把债务水平降下来，在经济下行的时候，负债过高对国家经济是个风险，对企业也是风险。

高负债的问题主要不在财务费用，而是现金流管理。负债高了，给企业的现金流管理带来了很大的压力，债务意味着稳定的现金流出，如果没有稳定的现金流入相匹配，企业就会面临资金链断裂的危险。

在系好“两带”的同时，企业要思考如何进行创新。转型不是转行，转型走不通的原因是把转型理解成转行了。创新不需要跳到其它的行业去，不一定都要进入新兴行业。创新也不要求大家都去做高科技，都去做云计算、大数据，创新需要企业思考如何采用新技术来提高自己的效率。

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广州日报：银行网点办理业务排长队已让银行的服务不断被吐槽，但是更有令人想不到是，还有国有银行的部分网点拒绝对普通客户办理业务。日前，陈小姐向记者投诉：工商银行有部分网点称只接待30万元以上存款的客户，普通客户被告知不用取号。有业内人士称，确实有部分银行的少数网点开始悄然拒绝普通客户，只做对公业务和VIP，而且又不敢明示。该人士认为，近几年，银行业绩增速不断下滑，转型压力颇大。但是银行如此的转型做法有点狠，起码也要保留一个窗口接待普通客户。

1、国务院：到2017年公立医院医疗费增幅降到10%以下

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2、民政部原正副部长李立国、窦玉沛双双被查

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3、美国对中国一产品征收373%超额关税 商务部：严重关切

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4、国家统计局：最终核实2015年GDP68.9万亿 同比增长6.9%

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5、外媒:中国考虑放松期指交易限制 保证金或降一半

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6、赵忠贤、屠呦呦获2016年度国家最高科学技术奖

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7、中国终于造出圆珠笔头 有望完全替代进口

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8、中信收购麦当劳中国业务 估值160亿港元

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9、春节期间7座小客车可在全国收费高速路免费通行

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10、俄媒称中国成快递大国：一年313亿件 占全球4成

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11、易居研究院预计:今年30城住宅成交面积或下跌10%

上海证券报：最新数据显示，2016年12月份，易居研究院监测的30个典型城市新建商品住宅成交面积为2299万平方米，环比增长15.6%，同比减少2.8%。其中，二线城市交易数据火爆，三线城市成交创历史新高。易居研究院预测，2017年，随着限购限贷等政策效应释放，以及其他相关政策收紧，预计全国30个城市市场成交面积下跌10%，但对比历史数据，总体上依然处于高位水平

12、东莞新房周成交量环比大跌超30% 海口房价一天跌逾千元

31省经济日报：1月1日至7日，东莞新建商品房共成交1417套，较此前一周减少714套，环比下跌33.51%。1月7日，海口楼市当天签约116套。其中，住宅成交均价为8374元/㎡，较前一天下跌1008元。

13、北京新房成交9成在五环外 顺义区涨幅最大

北京晚报：随着土地供应的郊区化，新房市场成交也日益凸显出郊区化的特点。来自中介机构伟业我爱我家集团市场研究院的最新统计，2016年北京成交的新建商品住宅中，9成位于五环外。统计显示，2016年，涨幅最大的为顺义区，环比2015年上涨了118.80%。

14、康师傅方便面销售跌回5年前 市值减逾900亿港元

新京报：台湾康师傅解散清算，康师傅控股称生产经营正常；康师傅方便面销售额市场占比降至50%，去年前三季净利下降超三成，5年市值跌去逾900亿港元，业务支柱方便面销售下滑至5年前水平，营收、净利润连续下滑，显示着康师傅正面临困境。

15、诺基亚手机本月重返中国 定位中低端

北京商报：诺基亚手机重返中国的速度比业界预想的还要快。继去年12月HMD宣布将于今年上半年重返中国市场后，1月8日，HMD针对中国市场发布了其首款搭载安卓系统的诺基亚手机Nokia 6，并宣布将于本月晚些时候上市。产品方面，Nokia 6市场定位中低端，定价1699元，在京东商城进行中国独家发售。

16、用户满意度测评:部分国产家电认可度超洋品牌

中国经济网：《2016年中国家电行业用户满意度测评结果》显示，消费者对部分品牌的认可度已超越国外品牌。测评结果显示，冰箱满意度排名前五位的品牌依次是：海尔、西门子、博世、美的和海信；空调满意度排名前五位的品牌依次是：格力、大金、海尔、海信和美的；洗衣机满意度排名前五位的品牌依次是：海尔、西门子、博世、海信和美的。

17、国内口罩生产企业数量3年翻番 江苏抽检6成不合格

新华网：目前我国有近千家口罩生产企业，而在2013年之前，这一数字是500家。在生产企业数量激增的同时，口罩的质量问题却不容乐观，根据江苏省质监局日前发布的数据，在160批次的口罩中，监测发现99批次存在质量问题。

18、12月挖掘机销量大增75% 工程机械景气度望提升

中国证券报：据海通证券研报显示，2016年12月挖掘机销量增长75%，全年增长25%，大幅超出年中15%的预期，主要超预期点在4季度。海通证券分析师表示，看好2017年第一季度旺季，工程机械行业景气度望提升。

19、一汽夏利:12月份生产汽车0辆 全年销量下滑逾4成

网易财经：一汽夏利公布12月份产销数据，12月份，公司生产汽车0辆，上年同期为生产4524辆；汽车总销量为2410辆，同比下降64.51%；1-12月，公司生产汽车总计36368辆，同比下降41.56%；销售汽车总计36783辆，同比下降43.30%。

20、沪指收涨0.54% 军工混改全天领跑

财经网：周一两市低开，盘初两市小幅回升，石油行业率先崛起，随后混改概念的再度升温，三大股指集体走高。午后两市小幅震荡回落，涨幅收窄，创业板指数翻绿。临近尾盘，两市略有守住跌势，小幅回升但创业板指数未能翻红。盘面上，军工领域混改表现全天抢眼，黄金概念依旧走低。截至收盘，沪指报3171.24点，涨16.92点，涨幅0.54%。

21、证监会：4家创业板公司将于13日上会

财经网：创业板发行审核委员会定于1月13日审核珠海光库科技股份有限公司、深圳市维业装饰集团股份有限公司、广州尚品宅配家居股份有限公司、广东百合医疗科技股份有限公司四家公司的首发事项。

22、1月限售股解禁市值环比下降20%

中国证券报：经历了2016年12月份的解禁潮后，步入2017年，解禁压力有所缓解，1月份限售股解禁规模为2657.65亿元，环比下降近20%，为市场提供了较暖的环境。不过分析人士指出，本月局部减持压力仍然较大，创业板、新兴产业板块中涨幅较大股票和定向增发解禁股这三类股票将面临较大的减持压力，建议投资者适度规避。

23、两面针近期走势成妖 从跌停到接近涨停振幅达19%

网易财经：作为国企改革龙头股之一，两面针走势近日成妖，继5日4涨停后，9日跌停板开盘，近10点15分打开跌停板，并一路上涨，一度冲高至接近涨停，全天振幅近19%，最终收涨2.89%，报12.81元，全天成交额为20.8亿元。

24、奥巴马告别演讲门票被抢光 黄牛炒卖到5000美元

人民网：据美国中文网综合报道，奥巴马卸任演讲将于10号在芝加哥举行，入场门票8日早晨在芝加哥免费发放。数以千计奥巴马的粉丝顶着严寒，凌晨就开始排队，尽管芝加哥当天温度只有3华氏度，但仍然阻挡不了这些民众的热情。由于演讲门票很快被抢光，有人拿到票后就在网上放出，有人在Craiglist上喊价每张门票2500美金，还有人甚至开出1万美金高价，出售两张门票

25、外媒：FBI逮捕大众汽车一位美国高管 控其诈骗

中国新闻网：据外媒9日报道，美国联邦调查局(FBI)逮捕了大众汽车一位管理人士，指控其阴谋诈骗美国。报道称，施密特料将在9日出庭受审。另外，韩国一家法院在1月6日判定大众汽车当地一家部门的一位管理人士有罪，此人涉及伪造文件、妨碍工作及违反环境法

26、苹果近15年来营收首下滑 库克降薪155万美元背锅

华尔街见闻：上周，苹果透露其自2009年来首次未能完成年度销售额和利润目标，并因此而削减了CEO库克的薪水。据悉，库克2016年年薪比去年同期的1030万美元下降了15％到875万美元。自从2007年iPhone上市以来，去年第一次出现了销量同比下降。

27、央行货币政策委员会委员樊纲认为，外汇储备下降并不意味着美元流出了中国，而是留在了商业银行的账户上，这意味着，中国官方的外汇储备减少了，但中国的商业银行可以用这些美元去投资高收益的债券等其他金融资产，总的来说，外汇储备下降并不全是坏消息。

28、中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求表示，推迟《证券法》的修改，推迟注册制是比较恰当的。但是中国资本市场，特别是股票发行制度的改革朝着注册制的方向去发展，应该说是一个基本的趋势，未来这个趋势不会改变，因为这是中国资本市场市场化改革非常重要的切入点。

29、万通控股董事长冯仑认为，房地产的需求越来越强烈了。人口增长非常重要，北京、上海、深圳的房价为什么不掉？那是因为北京和上海的人口每年净增长五六十万人，而深圳已经是过千万人口的城市，现在还在增长。

30、海通证券姜超表示，随着国内地产调控的持续，房价将见顶回落，而资金有望回流资本市场。

以上消息来自新华网、新浪网、网易、凤凰网、财经网、21世纪经济报道、和讯网等

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