大逆转：古德哈特新书提要
The Great Demographic Reversal: Ageing Societies, Waning Inequality, and an Inflation Revival
a fresh book by Charles Goodhart & Manoj Pradhan
这本书是“古德哈特定律”（Goodhart's law）的提出者查尔斯·古德哈特的最新著作。
1975年，古德哈特向英格兰银行提交研究报告时指出，“一旦政府制定政策把某些金融财产作为某种管理的目标，它便不再是可信的经济风向标。”。这句话被简化为“当一项政策变成了目标，那它就不再是一个好政策。”这就是著名的“古德哈特定律”。
这本新书叫做《人口结构大逆转：老龄化、不平等及通胀》，他与共同作者Manoj Pradhan 经过论证，提出了一个预测：未来20-30年，全球将迎来一个持续通胀的新时代，“世界将越来越多地从通货紧缩时代转向重大通胀的趋势”。
这一预测基于两个主要的论述。
第一，过去30年来全球各国人口都在膨胀，年轻劳动力持续增长，尤其是中国，过去几十年更是凭借巨大的人口优势一举成为全球供应基地。这种高产出-低收入的模式，很大程度上吸收了全球的通胀。（当然其他一些后发国家如印度、拉美等也起到了一定的作用）。但是自2020年开始， 中国的工作年龄人口进入下降趋势，人口开始迅速老龄化，而且内部的劳动力配置，主要是农村剩余劳动力的转移，很难再产生净收益。因此，“中国将不再是一个抵消全球通胀的主要力量”。
第二，世界各地出生率继续下降，但寿命继续延长，这导致全球普遍性的人口老龄化，抚养比增高。其中，发达经济体的平均生育率已经下降到低于时代更替的必须水平。在可预见的未来，在职/受扶养这一比例将越来越低。这将给各主要经济体的政府预算带来前所未有的压力。
该书进一步指出，这个趋势将是缓慢但长期的过程，这一迹象已被2020年巨大的通胀压力所证实。
作者最后指出：“Covid是过去30-40年的通货紧缩与未来20年的通胀之间的分界线。” 这种通胀将普遍存在于金融、医疗保健、养老金以及货币和财政政策等各个领域，而各国当局很可能不再保证养老金相对通胀的保值性增长，名义利率将更高。他们对未来几十年通胀的量化预测是，“很可能超过5%”（平均年化增率）。
此外，非金融企业和政府债务可能面临三种选择：通胀、重新谈判，或者违约，这对以本币债为主的政府尤其方便。
然而，作者判断，“金融市场和政策制定者都没有为此做好准备。”
这本书的第一个论述，与拉詹那本《断层线》的论述逻辑颇为相似，即，中国等OECD国家向欧美发达国家通过低估本币汇率，持续输送货物和人力资本，以及相当体量的货币资本，而美元作为全球结算货币，通过发债融资等向对方持续输送信用和科技。前者的代价是，输出收益较少用于人力、研发、公共福利等的增值，拿低工资、小住房等不对称收益，抵消了通胀压力。而本书进一步认为，这种发达-发展中的次元壁如今面临拆除，水位正在逐渐平齐，因而通胀将无处安放。这一观点似乎也能顺带解释全球化的退潮。
Refer
① Alex J Pollock，A New Inflation era
② Raghuram Rajan，Fault lines：How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy