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MSCI纳入A股，外资是“抄底客”还是“接盘侠”│功夫有料
■ 文 | 大师兄
北京时间2017年6月21日凌晨4点30分，摩根士丹利资本国际公司（MSCI，又称明晟公司）通过官网宣布，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。经过3次被拒后，A股终于闯关成功。
公告显示，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，将加入A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。
MSCI预计将分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施，第二步则在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。
MSCI指数是多数国际机构的投资标的，其客户涵盖全球约90%以上的基金公司。据不完全统计，全球有超过750只ETF基金直接追踪MSCI指数，所投资的资金规模高达10万亿美元。正因为此，一旦A股市场跻身MSCI新兴市场指数，国际投资者就可以通过追踪指数来配置A股，意味着A股市场也将迎来境外资金的涌入。
消息公告后，A股走势并没有表现出特别兴奋的状态，但是，对于经历了20多年风雨历程的中国股市来讲，纳入MSCI是成熟化、国际化发展的重要里程碑，长期影响无疑是深远的！
如果说中国加入WTO是中国商品、中国制造获得进入国际市场最重要的入场券，那么A股被纳入MSCI新兴市场指数意味着中国股市、乃至中国资本市场获得进入国际资本市场最重要的入场券，体量高达50万亿的A股市场，终于获得国际权威认证！
功夫财经的老朋友李大霄也在第一时间发表了对事件的解读：
A股冲关历程：此次为何能成功
2013年3月，A股首次作为潜在市场，被列入MSCI新兴市场指数观察名单之中，并在一年后参加MSCI全球市场准入评审。不过，从2014年、2015年和2016年的年度评审结果来看，MSCI都表示，由于条件不够成熟，暂不纳入A股，但仍保留在审核名单之中。
在6月21日的声明中，MSCI称此次纳入A股的决定在所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。
MSCI董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席Remy Briand指出：“随着中国A股市场的准入制度进一步与国际标准接轨，沪股通和深股通持续无阻的准入状况得到市场检验，以及国际机构投资者获取更多的市场经验，MSCI将相应地提高中国A股在MSCI新兴市场指数中的比重。MSCI热切希望中国在过去几年里积极改善市场准入水平的这种政策势头继续加速向前。”
以史为鉴：各国股市入摩后表现如何？
我们从世界范围内，看看入摩后的市场表现。
从统计角度来看，一国股市在纳入MSCI新兴市场指数后（基于国际经验），短期和中长期上涨的家数都多于下跌的家数。
1988年MSCI新兴市场指数初始发布后，印尼（1989年纳入）、土耳其（1989年纳入）、韩国（1992年市值20%纳入）、印度（1994年纳入）、捷克（1996年纳入）、匈牙利（1996年纳入）、俄罗斯（1997年纳入）、埃及（2001年纳入）、卡塔尔（2013年纳入）、阿联酋（2013年纳入）分别纳入MSCI新兴市场指数。通过统计以上国家纳入MSCI新兴市场指数后的股市表现，60%以上的国家1个月后股市出现上涨，61.5%的国家股市在一年后股市上涨幅度超过10%。
股纳入MSCI如何影响市场走势？
中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋发布的研究报告认为，MSCI纳入A股将产生三大方面的影响。具体来看：
① 短期资金流入规模约97亿美元。明年正式纳入时，基于全球跟踪MSCI指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算A股市场短期资金流入规模约为97亿美元。但是考虑到：a）根据MSCI的估计和测算，以MSCI指数为业绩指标的资产中主动型基金的占比要高于被动型基金。b）沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入A股已达2200亿元，MSCI正式纳入A股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。目前外资在A股参与率较低，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。
② 机构投资者占比将逐步上升，市场投资风格可能迎来转变。结合韩国和中国台湾的案例，我们认为MSCI纳入A股有望给A股市场带来更多的海外投资者和机构投资者，从而在边际上改变A股市场以个人投资者为主的投资环境，改变成交频繁、换手率高的投资风格。估值合理、业绩稳健的蓝筹股和行业龙头将获得海外投资者更多的青睐。
③ 投资者机构化将提升市场对衍生品的需求。在加入MSCI后，全球主要交易所均有望推出与MSCI中国A股相关的ETF，期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。
方正证券任泽平赋诗唱多
6月20日，A股即将纳入MSCI的前夜，著名宏观分析师、方正证券首席经济学家任泽平突然赋诗唱多，表达对市场前景的乐观：
我踩着不变的步伐
是为了配合你到来
在慌张迟疑的时候
请跟我来
我带着梦幻的期待
是无法按捺的情怀
在你不注意的时候
请跟我来
我们正站在新一轮股债牛市的前夜
流动性改善，监管维稳，改革提速，股市风险偏好修复
在一片悲观之中，树一杆多头的大旗
虽然市场一片乐观情绪，但是大师兄仍要提醒广大投资者，A股表现主要还是由内生环境决定。市场趋势、行业态势、货币政策、股市发行和治理机制、上市公司盈利、投资者结构才是影响A股长期走势的基本因素，外资入市跟养老金入市一样，只是市场的推动力量，不可能改变市场的运行脉络。毕竟，外资不是慈善基金，只能锦上添花，不会雪中送炭。
小师妹：咱也别太激动，对于我们韭菜来讲，只是多了种收割方式，以前是国产收割机，现在变成中外联合收割机了！
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