李大霄：养老金终于入市了！上证指数创19个月新高

https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=w0542gaupgw&width=500&height=375&auto=0■ 文 | 李大霄 ☞ 英大证券研究所所长

市场期盼已久的养老金入市一事，终于在近日成为现实：基本养老保险基金八零二组合出现在两家上市公司的前十大股东名单中。至此，养老金终于正式进入A股市场。

在多重利好消息影响下，上证指数上周高开高走，最高上摸3331点，创19个月以来新高。

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养老金入市：开辟保值增值新路径

入市之前，养老金的运作是非常保守的，主要是躺在银行吃利息，而且是活期利息，每年的收益率不到2%，连CPI（消费者价格指数，也叫通货膨胀指数）都跑不过。与之相比，社保基金最近10年的年化收益率达到了9.17%。面对如此巨大的差距，养老金的保值增值问题早已提上日程。随着我国资本市场的逐渐发展和成熟，养老金入市终于水到渠成了。

养老金最佳的入市点，我之前呼吁过三年，也就是2012-2014年期间、2132点附近的钻石底位置。如果在这个时候入市的话，相信中国人的养老问题已经解决一部分了。当然，现在入市也不算太晚，因为毕竟赶在了MSCI和外资入市之前，我觉得这个时点的选择是相当重要的。

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养老金入市后的资产配置和运作机制

首先，养老金应该主要配债，而不是配股。其次，在股票配置里，养老金的大部分应该配置蓝筹股，小部分配置高风险的小盘成长股。这是养老金入市后铁的纪律，也是资产配置不可动摇的基本原则。因为，对于养老金的运作来讲，最重要的是保值，然后才是增值。所以，资产配置的时候，稳健性和安全性比进攻性重要得多。当然，充分的流动性也是养老金资产配置时要考虑的重要因素，所以，它不能配置到流动性很差的资产上。

总地来讲，养老金的管理机制跟社保基金相类似，甚至比社保基金更高，因为管理层对养老金的期待和要求都是很高的。

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国外养老金的运作经验

养老金和资本市场的结合，在国外已经有很多年的经验，也有很多成功的案例。

通过入市，养老金获得了保值增殖的渠道，资本市场获得了长期稳定的资金来源，这是一种互利互惠的关系，不仅促进了资本市场的大繁荣大发展，也拓宽了养老金的收益范围。

另外，我们看到，国外养老金的运营还有一个非常重要的补充，就是401K计划。通过延递税收的方式，通过雇主和雇员共同缴费的模式，建立起完全属于投资基金式的养老保险模式。这是一个庞大的、企业对员工养老的计划，在很多国家都有非常成功的案例，也是推动美国股市进入大牛市的一个基础。当然，很多雇员通过401K计划，也取得比较丰厚的回报。

在不久的将来，中国版的401K也会展开。通过延递税收的优惠，力度是非常大的。

我们绝不可轻视这个计划，这个计划的推动非常有利于我国整体养老计划，非常有利于资本市场的大繁荣，我觉得两者的结合在中国一定会有一个比较好的结果。我们拭目以待！

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A股第四次上攻3300点的五大原因

① 之前第一次与第二次上冲的间隔4个月，第二次与第三次冲击的间隔也有4个月，而这次第四次冲击距离第三次仅仅只有一个月，投资者情绪要比前三次为高。

② 之前三次只有蓝筹股上攻，势单力薄，而这次冲击不仅仅有蓝筹股，还有周期及混改股助攻，创业板见1641点低点后部分股票也开始反攻，这次冲击蓝筹股不再势单力薄，而是众志成城。

③ 这次冲击有养老金实质性入市助攻，力度自然大不相同。

④ 1-6月工业企业利润增长22%，上市公司业绩改善明显，中报业绩助攻力量不可小视。

⑤ 经过前三次冲击3300点失败，现在市场中明确看好的声音已经战战兢兢，发动总攻的时机已经成熟。

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