李大霄：一轮波澜壮阔的大牛市扑面而来！

■ 文 | 李大霄☞英大证券研究所所长

猪年A股开市，大盘继续强势上涨行情，沪指一举收复半年线，成交量较节前有明显放大。市场做多热情被激发，自沪指2440点以来，多头持续稳步收复失地，空头几乎没有抵抗能力，节节败退。

这种多头强势格局是A股走出低谷的重要特征，2440点成为A股历史第五大底部，大盘将进入牛市周期。

我们认为有三方面因素促成股市的强势：

一、政策面持续做多股市

尽管，节前出现个股业绩爆雷等不利因素影响，然政策面做多资本市场的方向没有改变。

首先，监管层拟对风控指标实施逆周期调节。证监会拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用。对权益类风控指标的调整与期货市场通过保证金水平调整来稳定市场的作用类似，只是期货市场保证金水平调整多为常规化操作。

因此，拟放宽券商权益投资的风控指标基本上等同于做多股市政策指令，有利于推动A股稳定健康发展。

其次，融资融券业务拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制。沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。

推进信用业务市场化发展是A股市场化发展的一部分，也有助于缓解当前部分融资业务频繁出现“平仓”风险而给市场带来的被动抛售压力，有利于A股稳定发展。

第三、修改QFII和RQFII规则。证监会就修订QFII和RQFII相关规则向社会征求意见，拟将QFII和RQFII两项制度申请合二为一，取消数量型指标要求，扩大可投资品种范围，实现资本市场更高水平的对外开放，有利于引进更多境外长期资金。

资本市场政策积极做多的同时，财政政策、货币政策、基建和消费政策也相应发布了积极政策信号。

2019年，国内中小企业还将有望受益普惠性的减税降负举措；1月，央行宣布降低存款准备金率一个百分点，发改委和财政部下达超1.5万亿国内基础建设资金规模，十部门联合发布扩大内需的实施方案。

这些政策措施有利于维护经济稳定发展势头，有利于稳定股票市场投资者信心，加速股市的牛熊转换过程。

▲图一：金融机构存款准备金率   数据来源：wind

二、市场面延续强势格局

受到积极政策影响，资本市场各方面均呈现做多信号。

第一、债市行情持续走强。

10年期国债到期收益率收窄至3.0689%，5年期国债期货收盘价创近两年多以来新高，债券市场延续着去年初以来的上行势头。债市走强反映了资本市场资金充裕状况，也体现了市场资金对低风险高回报资产迫切需求。

第二、股票市场已经出现牛熊转折信号。

过去的五个季度，上证指数罕见的出现了五连阴的走势，而这种行情表现仅在2005年的998点和2008年的1664点之前出现过。沪指2440点之前再度出现五连阴季度K线组合，反映股市已经出现了极度疲弱市场特点。

2019年1月以来，A股持续走强，股指回升过程中并不显著波折且迅速重回半年线，成交量有效放大。市场由极弱走向强势，牛熊转折点因而出现。

▲图二：A股牛熊转折

第三，外资入市意愿强烈。

2019年，通过沪深港通投资A股的北向资金规模达到761.3亿元，其中2月北向资金规模为154.42亿元，也就是2月每个交易日的北向资金规模超过50亿元。MSCI新兴市场指数近期又新纳入5家A股上市公司，外资入市意愿十分强烈。

三、外部不确定因素缓和

2019年，美联储开始关注经济下行压力，继续加息预期缓和；此外，2月7日印度央行降息25个基点，澳洲央行下调经济增长预期，欧洲央行行长表示，如果经济增长形势恶化，欧洲央行将重启购债。

多国央行表露出宽松货币的政策趋势，进而有望改善全球资本市场货币紧缩预期。中美贸易谈判也在有序开展，贸易问题有望获得双方都能接受的解决方案。

猪年喜迎春节大红包，股票市场发展已经上升到牵一发而动全身的战略高度，一系列积极的股市政策频密推出。

A股牛味浓了，一轮波澜壮阔的大牛市也许已经到来。投资者宜尽早把握牛市启动的机会，当然低估的好股票则更加稳健。

为大霄老师喊来的牛市点个“好看”吧~

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14 Feb 2019

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