李大霄：一定要警惕牛市中出现的那些坏蛋！
■ 文 | 李大霄☞英大证券研究所所长
3月1日，MSCI宣布将A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，并通过三个步骤实施，预计有望给A股带来500亿美元的增量资金。
外资正在加紧进入A股市场进程，富时罗素和标普道琼斯指数公司也会在年内将A股纳入其国际指数序列，并有可能较快的提高纳入权重。
通过沪深港通进入A股的资金规模也在快速增长，近两个月流入A股资金达到1210.8亿元。预计全年外资流入A股资金将达到6000亿元，外资持股市值有望超过公募基金，成为A股市场第一大机构。
进入本周，A股成功站稳3000点，牛市形态已经出现，A股投资者也将在自己的主场迎接外资大规模入场。面对“国际牛”行情，国内投资者应当注意以下八大市场变化：
海外投资者参与股票投资更多关注上市公司质量和长期投资回报，总体投资的规模较大，并不适用于参与频繁的短期波段或题材概念的炒作。
此外，在2018年市场低迷阶段，外资参与A股的投资规模也是持续增长的，并不因为中短期行情波动改变其对A股市场长期发展趋势的判断。随着外资参与A股市场规模的扩大，外资的操作特点也将影响A股其他参与者的操作习惯。
海外成熟金融市场发展时间较长，机构投资者占比较大，因此，海外投资者偏向于对上市公司基本面做出详细分析之后，再考虑是否参与其相关品种的投资。
海外投资者参与全球其他证券市场的过程中，也贯彻着这种理性投资、价值投资理念。随着A股市场化、规范化，国际化的步伐不断推进，海外投资者的成熟投资理念也将越来越多影响A股市场的投资者，进而理性投资和价值投资有望成为A股市场主流。
A股市场的发展仍是一个循序渐进的过程，投资者对市场的变化也需要一个理解认识的过程，因此，在这一过程中，A股面对的中短期不确定性仍然比较多，而这对于长期持股的机构是一种考验。
一般来说，为了保障自身的持股仓位，海外机构会在中短期使用一些衍生金融工具来对冲其持仓的风险敞口。因此，A股市场相关衍生金融产品或有较大发展。
2018年，A股市场股票型指数基金规模大幅增长，其中股票型ETF规模增长了65.4%。显然，2018年入市资金的主力仍来自于机构投资者，而指数型基金成为了重要的投资品种。
当然，上证50和沪深300这类大型市场指数，其成分股的收入和利润合计规模在A股市场中占比较大，反映了中国经济发展的总体趋势。因此，参与A股市场指数产品投资者，海外资金有望获取中国经济的成长收益。
随着市场机构投资者规模的快速发展，A股市场较高的股票换手率或将逐步降低。A股市场换手率显著大于美国、日本等股票市场，机构投资者占比低是换手率偏高的一个因素，部分高净值投资者的激进操作风格也抬高了A股的换手率。
目前，参与A股市场的海外投资者多为机构投资者，其对正股的操作风格将影响A股市场。此外，衍生金融产品交易市场有望获得较快发展，一些高风险偏好的投资者或将从正股投资转移到相关衍生金融产品的博弈当中。
目前，上证50和沪深300指数成分股市值在A股市场的市值比重分别为33.86%和59.33%；这两个市盈率分别为10.19倍和12.33倍，而全部A股市盈率为14.98倍。
从已入市外资投资情况来看，其投资的偏好于低估值的板块及低估值板块中的龙头品种。随着大量外资的入市，主要资金预期仍将配置在低估值的绩优蓝筹股上。预期A股蓝筹股市值有望快速增长，进而能有效的带动A股整体市值规模快速增长。
▲上证50和沪深300在全部A股中相关指标情况 数据来源：wind
目前，A股市场投机炒作风格仍占主流，因此，市值规模较大的蓝筹股一般是较低的估值水平。而随着外资持续入市，机构大量且长期持有蓝筹股的现象或将出现，那么，业绩优良且对投资者能够有持续回报的蓝筹股将成为A股市场的稀缺品种。物以稀为贵，有限的绩优蓝筹股将获得高于市场平均水平的估值。
▲港股和美股指数成分股估值 数据来源：wind
海外机构投资者投资高估值小盘股、次新股、题材股、垃圾股、伪成长股的案例是比较少的，相关投资规模也极其有限。而随着A股市场股票供应量的不断增长，此类高估值品种的投机空间也在缩小，高估五类股票边缘化必然出现。
这是A股迎来对外资大开放的唯一一次机会，也是A股从封闭走向开放的唯一一次牛市。但在形势一片大好之际，我也观察到，一批坏坏的动作也悄然出现，上市公司的减持借牛市大量产生。也就是说，牛市中也有坏蛋，牛市其实最危险，就是一大批后知后觉的追高买股票。
股民朋友们，要牢记2015年的教训啊，紧紧抱牢低估的蓝筹龙头股，不要借钱，不要买高估五类股票，不要追得太高，更加不能够追高高估的五类股票。好东西不能够给空头吓跑了，但钱也不能给坏蛋挣了去。
小师妹说：看完别忘了点文末右下角好看，一起把坏蛋的钱揪出来！
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