股价持续低迷，高管集体减持，坚朗五金为何不“坚朗”？
其涨也勃焉，其跌也忽焉——
2016年12月至2018年10月，两年时间不到，股价暴跌近九成；
2018年10月至2021年8月，三年时间不到，股价暴涨超28倍；
2021年8月至今，两年时间不到，股价暴跌超7成，市值蒸发超550亿元……
六年时间，坚朗五金大起大落，上演了一番极致的“过山车”行情，短期暴涨累积起的巨大泡沫，已无法再“坚朗”下去。
5月5日，昔日大牛股坚朗五金于盘中创下了三年来股价的新低——股价的连番下跌，不仅让连续四个季度大举加仓的北向资金越陷越深，而且也让全国社保基金、基本养老保险深套其中。
北向资金被套
5月5日，坚朗五金盘中的最低成交价为67.30元，低于去年4月28日的前期低点，由此创下了近三年来的股价新低。
两年前的2021年8月11日，坚朗五金迎来高光时刻，盘中股价摸高至240元，公司市值也一举达到773亿元，创下历史新高。
随后，坚朗五金股价急转直下。截至5月5日收盘，坚朗五金总市值为221亿元。短短两年时间不到，坚朗五金股价暴跌超过7成。
股价跌跌不休，让频频加仓的北向资金“很受伤”。
今年4月29日，坚朗五金发布一季报显示，香港中央结算有限公司持股达1057.70万股，较去年底增持162.55万股，持股比例由2.78%升至3.29%，位列公司实控人白宝鲲家族及公司高管持股之后。
这是北向资金连续四个季度增持坚朗五金，也是自2021年8月坚朗五金股价持续下跌以来的第六次增持。
其间，只有2022年一季度，北向资金进行了一次减持操作，彼时减仓了73.32万股。
在此之前，北向资金也尝到过短暂的“甜头”。2020年三季度至2021年三季度，在坚朗五金冲刺历史新高的一年间，北向资金的持股数量由342.57万股增加至655.67万股，持股数量接近翻倍。
不过，按照当前的股价走势看，北向资金的大举增持成本要超出当前的最新股价。
坚朗五金套住的不仅有北向资金，还有全国社保基金和基本养老保险组合。
今年一季报显示，坚朗五金前十大股东中，全国社保基金四一三组合、全国社保基金一零八组合、基本养老保险一六零三二组合，分别位列第七、九、十大股东。
资料显示，全国社保基金一零八组合在今年一季度持股达383.39万股，较去年末增持了88.32万股。在此之前，全国社保基金一零八组合尚未出现在坚朗五金的前十大股东榜之中。
基本养老保险一六零三二组合则于2022年三季度新进坚朗五金前十大股东，2022年四季度，该组合加仓了84.21万股，持股数量增加至357.74万股，今年一季度则没有增减持的操作。
根据近期坚朗五金的股价走势，上述的增持行为均出现了不同程度的浮亏。
“很受伤”的，还有坚朗五金自己的员工。
2021年4月，坚朗五金发布股权激励方案，计划以129.97元/股（其后因分红原因调整为129.07 元/股）向不超过 1714人授予600万份股票期权。
按照彼时坚朗五金股价处于190元/股附近测算，此次股权激励的浮盈约为50%，堪属含金量十足的“大红包”。
解锁条件上，坚朗五金的考核要求是以2020年营收为基础，2021-2025年营收增长分别不低于30%、66.4%、108%、160%和225%，即2021-2025年营收同比增长分别不低于约30%、28%、25%、25%和25%。
2021年，坚朗五金实现营收增速为30.72%，“踩线”完成第一个行权期的业绩考核要求。
2022年7月21日，坚朗五金公告称，公司 2021 年股票期权激励计划授予第一个行权期符合行权条件的激励对象共 1648 名（注：其间有人主动放弃，有人离职），可行权的股票期权数量为 106.4966 万份，约占公司目前总股本的 0.33%，行权价格为 129.07 元/股。
当日，坚朗五金收盘报82.20元。若行权，浮亏则将近四成。
转眼之间，从浮盈50%到浮亏近四成，坚朗五金的激励对象也如同坐了一次“过山车”。
随着坚朗五金股价的持续低迷，2022年坚朗五金营收不仅没有达到28%的预期同比增速，而且还出现了双位数的下滑，第二期行权自然未达到解锁条件。
值得关注的是，尽管坚朗五金股价较历史高点有了大幅下跌，但其当前的市盈率（静态为337.4、TTM为223.6）仍高居不下，且远超行业平均水平。
据东方财富Choice显示，当前，A股装修建材行业的平均TTM为34.70，行业中值TTM为22.65。
高管集体减持
与北向资金“越跌越买”不同的是，坚朗五金的高管层则在频繁减持。
5月5日，坚朗五金发布公告，公司董事赵键于今年2月28 日以95.07元的均价减持了 5.04万股。
根据此前公告，赵键拟在2023 年2月2日起6个月内计划以集中竞价方式减持不超过公司0.06%的股份。
这并不是赵键的首次减持。2022年5月20日至6月8日期间，赵键共减持坚朗五金26.88万股，达到其预披露减持计划的上限。
除赵键外，坚朗五金副总裁黄庭来在今年1月进行了减持，此番共减持1.6万股，减持均价在104.78元至109.92元不等。
按此前公告，黄庭来共持有公司40万股，此次计划顶格减持，预计不超过10万股。
相关资料显示，黄庭来上述40万股于2021年7月1日通过大宗交易获得，距离此次减持行为仅为1年半时间。
相较于上述高管在100元/股附近的交易价格，坚朗五金实控人白宝鲲则是精准地在高点位置进行了减持。
坚朗五金公告披露，2021年7月1日，白宝鲲以174.65元/股的均价，用大宗交易方式减持了105万股，套现1.8亿元。
当日，坚朗五金收盘价报198.20元，距离公司股价创造240元的历史高位近在咫尺。
在此之前，坚朗五金的高管也在集体减持。2020年5月，公司董事、副总裁陈平套现9100万元，随后，副总裁张德凯减持约5500万元，董事、审计部负责人闫桂林减持超过4亿元，董事、副总裁王晓丽套现了1.7亿元等。
高管密集减持之外，坚朗五金第一期员工持股计划也选择在2021年一季度全部清仓。2019年，坚朗五金出资9997万元回购735万股用于员工持股计划，成本为13.61元/股。
值得关注的是，就在白宝鲲高点套现之后的一个多月，坚朗五金出具了一份“利空”公告，公司股价开始大幅跳水。
2021年8月17日晚，坚朗五金披露一则计提资产减值准备的公告称，2021 年半年度发生信用减值损失和资产减值损失合计 8118万元，并相应减少公司2021年半年度利润总额。次日，坚朗五金放量跌停。
由此，昔日大涨28倍的大牛股，开启了跌跌不休的模式。
“逆势”启动定增
坚朗五金高增长的故事，自此昙花一现。
在2019年、2020年实现净利润同比增幅分别达155.23%、86.01%后，2021年，坚朗五金2021年净利润增速旋即坠落至个位数，为8.83%。
2022年上半年，坚朗五金净利润亏损8529.11万元，出现了上市以来首次半年度亏损。全年看，坚朗五金的营业收入则又出现了上市以来的首次负增长。
公司年报披露，2022年，坚朗五金实现营业总收入 76.48 亿元，较上年同期下降 13.16%；实现净利润6555.94万元，同比下降 92.63%；扣非净利润为3838.72万元，同比下降 95.64%。
与此同时，不足6600万元的全年净利润，不仅是坚朗五金自2016年以来最差的成绩单，甚至也远低于公司上市前多年的盈利水平。
东方财富Choice 数据显示，2011年至2015年，坚朗五金的归母净利润分别为1.16亿元、1.86亿元、2.29亿元、2.15亿元、2.11亿元。
对于去年的业绩表现，坚朗五金在年报中分析称，由于“三条红线”和调控政策导致建筑行业处于低迷状态，行业面临着较大的资金压力，叠加因客观原因导致的停产停工，这些因素对建筑配套件行业带来了一定冲击和影响。
创下新低的，还有毛利率。
2022年，坚朗五金的销售毛利率为30.20%，连续第四年下滑，也创造了上市以来的新低。
与上述业绩指标走势不同的是，坚朗五金的应收账款则屡创新高，成为悬在公司头顶的一柄利剑。去年，坚朗五金的应收账款占营业收入的比重一举超过50%。
资料显示，2018-2022 年，坚朗五金应收账款账面价值分别为9.96亿元、12.12亿元、 17.66亿元、34.29亿元和 39.01亿元，占营业收入的比例分别为25.85%、23.07% 、26.22%、38.93%和 51.00%，占总资产比例分别为24.72%、24.48%、 26.13%、34.39%和 36.99%。
坚朗五金也坦言，公司面临一定的应收账款余额较大且增长较快的风险。
坚朗五金上市以来应收账款情况（来源：东方财富Choice）
随着应收账款的大幅攀升，坚朗五金计提的坏账准备也在直线上升。2019年-2022年，公司计提的坏账准备分别为1.02亿元、1.63亿元、2.40亿元和3.60亿元。
今年一季度，坚朗五金实现营业收入13.54亿元，同比增长4.83%，净利润则处于亏损状态，为-5605.15万元。
坚朗五金近年来净利润走势
行业回暖仍有待观察、公司业绩每况愈下、股价持续滑向深渊，“逆势”之下，坚朗五金抛出了上市之后的首次定增方案，拟用于扩产、补流等。
4月14日晚，坚朗五金公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.9亿元，其中9.12亿元用于中山数字化智能化产业园项目，1.38亿元用于装配式金属复合装饰材料建设项目，1.77亿元用于信息化系统升级建设项目，1.69亿元用于总部自动化升级改造项目，剩余5.94亿元用于补充流动资金。
本次向特定对象发行的股票数量不超过发行前总股本的15%，即不超过4823.1万股。
若按照募集资金和发行股票数量上限测算，此次定增的发行价约为41.26元/股，较当前市价折让近四成。
作为公司实控人，白宝鲲在一年多年高点套现的1.8亿元，也将有新的“用武之地”。根据公司定增预案，白宝鲲认购金额不少于1亿元且不超过1.5亿元。
此外，此次定增方案计划将5.94亿元用于补充流动资金，占拟募集资金总额的30%。
坚朗五金表示，目前融资主要以银行贷款为主，资产负债率由2019年末的36.17%已上升至2022年9月末的51.14%。因此，公司在业务规模迅速扩大的同时也面临着持续性流动资金压力，流动资金不足将成为制约公司未来进一步发展的重要因素。
根据公司年报，2022年，坚朗五金的资产负债率为52.38%，首次突破50%。
为何在近期选择启动定增融资，也是投资者十分关心的问题。5月4日，坚朗五金在投资者关系活动记录中回复称：“定增融资项目从启动筹备到申报及审批需要一定的时间周期，公司提前启动进行准备，也为募投项目顺利实施预留出时间。今年的经济情况在逐步趋稳，市场正在修复。”
在高位套住北向资金、社保基金、基本养老保险资金的背景下，坚朗五金的此番“低价”定增，将如何推进？又将产生怎样的博弈呢？这，仍有待进一步观察。
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来源 上海证券报
编辑 信嘉毅
责编 朱峰
监制 汪波
校审 喻方华