银龙供水冲击港股IPO！中国水务拟分拆子公司上市可行吗？
近日，中国水务子公司银龙供水向港交所递交招股书，汇丰、华泰国际为其联席保荐人。上周，中国证监会向公司发文，要求公司说明分拆上市是否符合港交所相关规定。
招股书显示，银龙供水是一家主要于中国从事供应自来水、原水及管道直饮水的供水营运商。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年中国所有供水公司的供水管网长度计算，公司的供水管网规模最大；按售水金额计，公司2022年在国内所有管道直饮水供应公司中排名第一，市场份额为7.3%。
今年6月底，中国水务发布公告，拟将旗下全资子公司银龙供水分拆至港交所主板上市。
说起银龙供水，就不得不提控股股东中国水务。不过，中国水务并不是央企，而是一家地道的民企。中国水务能被冠以“中国”之名，离不开实控人段传良的运作。上世纪90年代，段传良创办了银龙集团开始投资地产、酒店等行业。
2003年，段传良收购了遭遇财务危机的电子企业易达兴业，并将公司进行重组，将水务投资注入，正式更名为中国银龙集团。随后银龙集团又陆续收购多家水务公司，2004年12月正式更名为中国水务集团。2005年，中国水务以2000万元收购了水利部旗下水环境治理公司高原圣果沙棘制品有限公司。随后，段传良借助境外资本陆续收购了多家水务公司，中国水务成为业务遍布40多个省市的大型供水集团。
作为中国规模最大的供水管网企业，银龙供水2022财年营收突破100亿港元（2022财年为2021年4月1日至2022年3月31日）。
业绩方面，截至3月31日止的2021财年至2023财年，银龙供水营收分别为84.7亿港元、101.47亿港元、102.48亿港元，净利润分别为21.89亿港元、24亿港元、23.45亿港元。其中，2023财年增收不增利。2021财年至2023年财年，银龙供水的整体毛利率分别为38.6%、36.5%及36.7%，整体存在下滑趋势。
由于供水服务收费及原水采购价格由地方政府主管部门决定，公司对相关价格或调整并无绝对控制权，如果城市供水服务营运成本增加，而水费不调整，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。
根据港交所规则，母公司分拆子公司上市，母公司自身必须保留足够的业务运作以及相当价值的资产，以此来支持其分拆后独立上市的地位。
从这点来看，中国水务分拆银龙供水独立上市的可行性，似乎有待商榷。作为中国水务全资子公司，母公司城市供水经营及建设基本由银龙供水承接。数据显示，2022财年银龙供水实现营收101.47亿港元，占中国水务营收比重高达78.36%。因此，分拆上市后其它业务能否支撑起中国水务独立上市有待观察。
中国证监会要求公司说明，自中国水务分拆上市履行港交所相关程序的情况，是否符合港交所主板《上市规则》第15项指引有关规定。
此外，证监会指出，公司自2022年7月以来先后分9次向控股股东中国水务配发股份，后一次性向中国水务配发约26亿股，请说明此种安排的原因及合理性。
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读创/深圳商报记者 陈燕青
编辑 吴怡漪
责编 李耿光校审 孙世建监制 李志勇