风险明显释放！雪球产品大面积敲入已完成

1月中旬以来，雪球结构产品引发市场热议。记者在采访时了解到，经过近期市场的持续大幅调整，雪球产品大面积敲入已基本完成，目前还未敲入的雪球产品比例较小且时点分散，对市场影响较小，部分融资盘、股权质押平仓风险将是后续市场的风险点。

雪球产品主要挂钩的中证500指数、中证1000指数。今年至今，中证500指数、中证1000指数分别累计下跌15.95%、22.3%。截至2日收盘，中证500指数报4563.22点，中证1000报4574.67点。

今年以来，雪球产品经过4次（1月19日、1月22日、1月31日、2月2日）较大规模敲入，雪球产品的敲入风险进一步释放。对于雪球敲入规模测算，由于数据披露度不高，不同机构测算结果稍有出入。不过，总体来看，目前雪球产品敲入规模已达到测算峰值。

根据信达证券金工团队此前测算，存量雪球产品敲入相对分散，挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间在4800点和5200点以下。在该区间内，平均每100点跌幅导致100亿元左右的中证500、130亿元的中证1000雪球产品敲入。

国金证券此前预计，雪球结构存续规模合计约3274.6亿元，其中挂钩中证500和中证1000的雪球规模分别为2183.1亿元和1091.5亿元。中证500和中证1000雪球产品后续到期压力主要集中在今年2月到3月上旬和8月。

还有机构估算，截至1月底，中证500及中证1000存量雪球产品规模合计不到1000亿元，且多数雪球产品敲入区域较为分散。

“按照目前中证500和中证1000的点位，雪球产品已大面积敲入，”深圳一家量化私募基金人士对记者表示，“个人估计挂钩中证1000的雪球产品超九成已敲入，挂钩中证500的雪球超七成已敲入。”

国金证券首席经济学家赵伟分析称，目前存续的雪球结构中，集中敲入风险已明显释放。中证1000雪球的敲入风险释放更为充分，预计后续对市场影响将逐渐弱化。“雪球结构产品在窄幅震荡行情的性价比相对较高。在单边上涨行情会很快敲出，收益可能远不及指数本身的涨幅。在大幅震荡及单边下跌行情，发生敲入的风险较高，一旦发生敲入，就可能面临亏损的情形。”赵伟表示，从历史回溯来看，挂钩中证500指数的经典雪球结构，盈利的概率是78.5%，盈利情形平均存续时间只有4.8个月。

东部一家券商分析师对记者表示，此前存量雪球规模大约2000亿元至3000亿元，经过最近一个月市场的大跌，雪球产品的敲入风险至少已释放了八成。券商一般采用股指期货多头仓位来对冲雪球，雪球敲入会导致券商卖出股指期货多头，导致期指出现贴水，从而对现货市场即A股产生间接影响。“从目前来看，雪球敲入的风险已基本释放完毕，后续如果市场继续调整，融资盘、股权质押的平仓风险不可小觑。”他表示。

中证报价公司认为，雪球产品面临的最大风险是，如果挂钩标的价格下跌幅度较大，触发了敲入事件，后续又没有上涨敲出，并且挂钩标的期末价格低于期初价格，则投资者需要承担损失。

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

编辑 信嘉毅 责编 李耿光 校审 汪蓓

监制 陈姝

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