数说科创板 | 今年最热『科创板』又是谁的春天？
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来源 | 数据观（转载请注明来源）
作者&编辑 | 方茶云
科创板是由习近平总书记于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立的，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。设立科创板并试点注册制旨在建立一个真正高质量的资本市场，让市场自身的力量筛选出真正优质的公司，以此来更好地支持中国实体经济的发展。
《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》指出，保荐机构应重点推荐新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域和符合科创板定位的其他领域等七大领域的科技创新企业。由此可知，科创板主打硬核科技。
申报企业注册地分布概览：江苏、上海跻身科创板大本营
图1.1 企业注册地分布情况
从65家企业的注册分布地来看，江苏、上海、北京三地企业较多，在江苏和上海注册的企业分别有13家，北京的有12家，广东的有9家，浙江的有5家，山东的有3家，福建和湖北的各有2家，剩余的企业各在安徽、黑龙江、湖南、陕西、四川以及天津等地分布1家。
申报企业行业细分：科创板主打新一代信息技术
表2.1 各企业主题行业分类情况
主题行业（一级） | 企业数量 |
新一代信息技术产业 | 34 |
生物产业 | 16 |
高端装备制造产业 | 10 |
新材料产业 | 5 |
图2.1 各企业主题行业分类情况
在新一代信息技术产业中企业数量最多，有34家。并且在新一代信息技术产业这一主题行业中包含计算机、通信和其他电子设备制造业；软件和信息技术服务业；互联网和相关服务；专用设备制造业；仪器仪表制造业等五类行业，其中从事计算机、通信和其他电子设备制造业的企业有16家，数量在新一代信息技术产业这一主题行业分类中占比最高。
表2.2 各企业所属行业分类情况
图2.2 各企业所属行业分类情况
在所有企业的所属行业分类中，计算机、通信和其他电子设备制造业占比依然是最高的，下面就针对18家属于计算机、通信和其他电子设备制造业类的企业产品\服务所涉及领域做简要分析。
表2.3 计算机、通信和其他电子设备制造业类企业简况
从表2.3不难看出，在占比最高的计算机、通信和其他电子设备制造业中，生产智慧生活用品的企业有7家，专注芯片类企业有3家，剩余8家主攻通信设备制造及电子器件领域。由此我们可以看出，在接下来的一段时间，智慧城市和智能家居、芯片制造以及5G通信等市场前景广阔，万物互联的时代将在各个科技企业的创新引领下变得触手可及。
上市标准如何选：一类标准受追捧，红筹标准独一家
根据证监会指导文件规定，发行人的招股说明书和保荐人的上市保荐书应当明确说明所选择的具体上市标准，上述5套标准具体包括：
☞ 第一类，预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；
☞ 第二类，预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%；
☞ 第三类，预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；
☞ 第四类，预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；
☞ 第五类，预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
图3.1 各企业选择上市标准情况
从上市标准分析，采用第一类标准的企业最多，2家企业选择第二类标准，1家企业选择第三类标准；6家选择第四类标准；没有企业选择第五类标准；存在表决权差异的上海优刻得选择了红筹标准。
申报企业规模有差别，传音控股暂领先
表4.1 企业规模数据表
用企业的“18年营业收入”、“18年净资产”和“员工人数”三个指标进行各企业规模大小的初步比较：
表4.2 企业营业收入前十排行榜
表4.3 企业净资产前十排行榜
表4.4 企业员工人数前十排行榜
从上述三张表可以看出，传音控股18年营业收入和员工人数都是排名第一，18年净资产也仅次于和舰芯片，总体来说深圳传音控股企业规模在65家企业中堪称第一。传音现已成为全球新兴市场手机行业的中坚力量；而18年营业收入位列第三和员工人数位列第二的和舰芯片，18年净资产高达99.72亿元，位列第一，和舰芯片主要从事晶圆研发制造业务，为全球知名芯片设计公司提供中高端芯片研发制造服务，产品主要应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子等领域。
图4.1 企业营业收入和净资产分类情况
通过图表数据比较企业规模，其中18年营业收入在10亿元以下（不包括10亿元）的企业数量有48家，18年营业收入在10亿元到50亿元之间的有16家，18年净资产在50亿元以上的仅有一家，为传音控股；18年净资产在10亿元以下（不包括10亿元）的企业数量高达50家，18年净资产在10亿元到50亿元之间的有14家，18年净资产在50亿元以上的仅有一家，为和舰芯片。但不难看出，18年营业收入和18年净资产企业数量分布相近，此次科创板受理企业多数为中小型企业。
企业研发投入大比拼，研发人员占比节节高
全部申报企业的18年研发支出占营业收入比例平均为13.32%；占比最高的企业为微芯生物55.85%，最低的为木瓜移动0.71%。但是研发支出需结合具体行业来分析，同时需结合研发实际投入金额分析。
表5.1 企业研发支出情况
下列按照研发支出金额排名和研发支出占营业收入比重排名对现有科创板项目所做的分析：差异数值越小，说明虽然研发占比比重很高，但实际投入研发费用金额不高，研发占比投入被高估的可能。差异数值趋近于0，说明企业研发支出占比和实际投入金额较为相符；差异数值越大，说明企业研发支出占比虽然不高，但是实际研发投入金额较高，研发投入存在被低估的可能。
表5.2 企业研发支出金额与占比排名差异情况
图5.1 企业研发人员占比情况
从上图可以看出，多数企业中的研发人员占整个公司员工的比例为20%—50%；研发人员超过公司总员工一半的企业也有14家企业，最高占比可达81.13%，这些企业对研发力量的重视程度不容小觑。
科创板，是机遇也是风险，任重而道远
根据以上分析，可以得出：
◆◆◆本批科创板企业集中分布在东南地区，江苏上海等地可谓科创板企业的大本营；
◆◆◆新一代信息技术产业也是这些科技企业的主攻方向。根据百度百科定义，新一代信息技术分为六个方面，分别是下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和以云计算为代表的高端软件。所以我们不难联想到，5G通信技术、物联网等领域的相关技术开发以及设备制造是现在乃至未来一段时间的科技发展主题；
◆◆◆65家申报科创板企业多数为中小型企业，18年营业收入和净资产多在10亿元以下，企业员工人数也大多为1000人以下；
◆◆◆各企业的研发金额和研发支出占比参差不齐，通过两者的排名差异情况，可以初步判断宝兰德研发占比投入存在被高估的可能，传音控股研发占比投入存在被低估的可能，而安恒信息的两类排名相近，说明其研发支出占比和实际投入金额较为相符。
二十年以来中国资本市场错过了整整一代互联网，科创板的推出将一洗这种遗憾。
——洪泰基金创始人、洪泰资本控股董事长盛希泰
多年来，不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，在关键时期失去了境内资本市场的支持，有的还会转战选择境外市场融资。科创板作为上交所新设立的独立板块，与现行的A股市场相比，它不仅允许尚未盈利的公司上市，还允许不同投票权架构的公司和红筹、VIE架构的企业上市。
据悉，目前的注册制从“净利润、流动性、营收、市值、资产”五个维度对企业进行评估，不再以“净利润至上”，更符合不同科技创新型企业在成长期的特点，让潜在优质企业留在中国，解决中小企业“融资难”，私募股权市场“退出难”的困境。科创板淡化了对企业盈利的要求，强化了企业在科技和成长增速方面的要求，这就是对创新创业的一种支持。毋庸置疑的，科创板和注册制的推出让相关约束有所突破，上市门槛和投资者入场门槛的降低，也给创新企业带来更大的资本市场支持。
通过分析，可以看到申请科创板的企业大多为中小型企业，而科创板的推出就是在通过资本市场改革实实在在地助力中小企业的发展，科创板将大幅缩短上市时间、大幅提高上市的可能性，使得创业项目、创业投资与资本市场直接连通。让资本市场拥抱创业，带动整体经济的提升，最终对中国经济建设起到应尽的作用。由此我们可以了解到科创板的面市，为创业企业和中国整体经济提升打了一剂“强心针”。
对于这些创业企业内部架构变化的影响，科创板的作用也是不容忽视的，并且我们可以断言会有越来越多的科研人才投身到创业大潮中来。在以往，创业人员中更多的是销售能力很强的人占据主导作用，而技术往往被放在次要的位置。而科创板的推出会让核心技术人员在团队的作用更加明显，让技术的价值在整个团队中也更为彰显。
在我们本次的调查中，不乏研发人员占比高达80%以上的重技术企业存在。科创板的推出，既鼓励了大量有技术背景的人投身创业，也让创业团队的核心力量变成技术人员，未来中国也将走向科技创富的时代。
中美贸易战争充分暴露了中国在高科技方面的短板，而科创板则担负着扶持科技创新企业的重任。申报科创板的企业大都属于高新技术产业和战略性新兴产业，例如新一代信息技术、生物医药、高端装备制造以及新材料等领域。从我们分析的企业主题行业分类中也可以看出，5G通信设备、芯片制造、半导体以及物联网等计算机、通信和其他电子设备制造业是大多申报科创板企业的主要研究方向，这也昭示着这些新兴技术将成为未来的风向标。
这65家企业大都是立足于“大数据、智能化、物联网、云计算”数字经济技术基础上的企业：例如乐鑫科技的主要产品Wi-Fi MCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备等物联网领域的核心通信芯片；鸿泉物联，专注于智能网联汽车，主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端；虹软科技与当虹科技，则以视觉人工智能技术的研发和应用为主打，并与智能汽车、智能家居、智能零售等垂直行业多有交集。随着互联网对人们日常生活、生产制造的全面浸润，科创板受理企业显露出了更纯正的互联网基因。据了解，截止目前已有93家企业被受理拿到“准考证”，这只是意味着他们可以进入考场考试，但能否最终通过考试还需要市场说了算。
科创板作为资本市场，坊间又将其对标纳斯达克，自然会有人产生泡沫的疑虑。根据资料显示，纳斯达克20年间退市企业超过15000家，如今仍有70%是僵尸股，无数人在几次暴跌中损失惨重。但我们也要看到泡沫的另一面——纳斯达克最终给美国留下了苹果、微软、谷歌等一批世界领先的行业巨头，极大地推动了国家乃至世界的发展。
我国科创板和注册制的落地与推广，还需要多方面的努力与细化，需要做的工作也还有很多，任重而道远。但科创板不仅仅是上交所新加的一个“板块”而已，它还应该肩负起激励中国企业的创新和提升中国经济的发展的重任，这样才不会辜负其设立背后的深意。
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