【国君策略 | 中观景气】春运客流同比回升，出游消费信心修复——行业景气度观察系列1月第2期

Original 国泰君安策略团队一观大势

作者：方奕/张逸飞

【本报告导读】:春运客流同比回升，出游消费信心修复；下游消费景气分化，商品房成交小幅回暖，乘用车销售环比下滑；中游玻璃需求好转、水泥回落；上游煤价企稳，钢价小幅震荡。

摘要

上周行业景气变化：

▶下游消费景气分化；中游传统制造景气延续低位；上游资源品价格小幅上涨。下游消费景气分化，30大中城市商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落；中游发电/耗煤量环比大幅下滑，浮法玻璃降价去库，水泥需求继续回落；上游煤价企稳回升、钢材价格小幅震荡，工业金属价格大幅反弹；集运运价延续调整。

▶疫后复苏跟踪：春运客流同比回升，出游消费信心修复。1）短途出行活跃度提升，深圳、成都地铁客运量恢复至19年同期：10大主要城市地铁客运量周环比回升13.1%，百城拥堵延时指数周环比回升6.6%；2）长途出行景气回暖，春运客流同比回升：百度迁徙指数周环比回升25.1%，国内航班执飞架次周环比回升27.6%，春运前11日全国旅客发送量同比增长48%，约为19年同期的52%；3）春节假期临近，货运物流需求回落：全国整车货运流量指数周环比下滑8.5%，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比下滑11.7%/2.0%，邮政快递揽收/投递量周环比下滑16.8%/1.9%；4）服务消费景气回暖，旅游消费量价齐升：上上周酒店整体RevPAR/OCC/ADR环比变化18.7%/26.2%/-10.3%，全国电影票房周环比下滑29.6%。据飞猪数据，2023年春节出游预订量同比增长超6成，跨省游订单占比超8成，旅游商品平均客单价同比提升超7成。

▶下游消费：地产销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。上周30大中城市商品房成交面积周环比小幅上涨14.2%，100大中城市成交土地溢价率周环比下滑2.9%；22省市平均生猪价格周环比下跌1.3%，出栏压栏较大背景下猪价继续寻底；上周我国乘用车零售/批发环比上月同期下滑22%/23%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求前置，预计1月车市零售批发量整体偏低。

▶中游制造：临近假期需求回落，发电/耗煤量环比下滑。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比下滑14.5%；石油沥青/高炉/PTA/焦炉开工率周环比变化-0.9%/+1.0%/+5.2%/-0.7%；浮法玻璃价格周环比上涨2.2%，全国生产企业库存周环比下滑3.7%，提价去库延续；水泥价格指数周环比下滑1.7%，受春节假期临近影响需求继续回落。

▶上游资源：动力煤价企稳回升，工业金属价格大幅上涨。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比上涨2.5%，北方港港口库存周环比持平，下游采购需求依然偏弱，产地放假供给收缩支撑煤价；螺纹钢/热轧板卷价格周环比上涨0.5%/0.9%，供需双弱格局延续；美国通胀降温加息预期回落，长江有色铜/铝价格周环比大幅上涨3.7%/3.3%。

▶风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期

行业景气变化：春运客流同比回升，出游消费信心修复

下游消费景气分化；中游传统制造景气延续低位；上游资源品价格小幅上涨。下游消费景气分化，30大中城市商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落；中游发电/耗煤量环比大幅下滑，浮法玻璃降价去库，水泥需求继续回落；上游煤价企稳回升、钢材价格小幅震荡，工业金属价格大幅反弹；集运运价延续调整。

疫后复苏跟踪：春运客流同比回升，出游消费信心修复。1）短途出行活跃度提升，深圳、成都地铁客运量恢复至19年同期：10大主要城市地铁客运量周环比回升13.1%，百城拥堵延时指数周环比回升6.6%；2）长途出行景气回暖，春运客流同比回升：百度迁徙指数周环比回升25.1%，国内航班执飞架次周环比回升27.6%，春运前11日全国旅客发送量同比增长48%，约为19年同期的52%；3）春节假期临近，货运物流需求回落：全国整车货运流量指数周环比下滑8.5%，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比下滑11.7%/2.0%，邮政快递揽收/投递量周环比下滑16.8%/1.9%；4）服务消费景气回暖，旅游消费量价齐升：上上周酒店整体RevPAR/OCC/ADR环比变化18.7%/26.2%/-10.3%，全国电影票房周环比下滑29.6%。据飞猪数据，2023年春节出游预订量同比增长超6成，跨省游订单占比超8成，旅游商品平均客单价同比提升超7成。

下游消费：地产销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。上周30大中城市商品房成交面积周环比小幅上涨14.2%，100大中城市成交土地溢价率周环比下滑2.9%；22省市平均生猪价格周环比下跌1.3%，出栏压栏较大背景下猪价继续寻底；上周我国乘用车零售/批发环比上月同期下滑22%/23%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求前置，预计1月车市零售批发量整体偏低。

中游制造：临近假期需求回落，发电/耗煤量环比下滑。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比下滑14.5%；石油沥青/高炉/PTA/焦炉开工率周环比变化-0.9%/+1.0%/+5.2%/-0.7%；浮法玻璃价格周环比上涨2.2%，全国生产企业库存周环比下滑3.7%，提价去库延续；水泥价格指数周环比下滑1.7%，受春节假期临近影响需求继续回落。

上游资源：动力煤价企稳回升，工业金属价格大幅上涨。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比上涨2.5%，北方港港口库存周环比持平，下游采购需求依然偏弱，产地放假供给收缩支撑煤价；螺纹钢、热轧板卷价格周环比上涨0.5%/0.9%，供需双弱格局延续；美国通胀降温加息预期回落，长江有色铜/铝价格周环比大幅上涨3.7%/3.3%。

行业景气度跟踪

2.1. 疫后复苏跟踪：春运客流同比回升，出游消费信心修复

短途出行活跃度提升，深圳、成都地铁客运量恢复至19年同期。1）10大主要城市地铁客运量周环比变化+13.1%，同比变化-10.6%，约为2019年同期的81.4%；2）北京/上海/广州/深圳/成都/武汉地铁客运量恢复至2019年同期的64%/70%/69%/101%/130%/79%；3）百城拥堵延时指数周环比变化+6.6%，同比变化+0.3%，约为2019年同期的97.4%；

长途出行景气回暖，春运客流同比回升。1）全国百度迁徙规模指数（MA7）周环比变化+25.1%，同比变化+57.9%；2）国内航班执飞架次周环比变化+27.6%，同比变化+15.4%，约为2019年同期的97.3%；3）据交通运输部统计，春运前11天（截止2023.01.08）全国旅客发送量同比增长47.8%，约为2019年同期52%，全国民航旅客发送量同比增长35.1%，约为2019年同期的68%。

春节假期临近，货运物流需求回落。1）全国整车货运流量指数周环比变化-8.5%，同比变化-32.1%；2）全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-11.7%/-2.0%；3）全国邮政快递揽收/投递量周环比变化-16.8%/-1.9%；

服务消费景气回暖，旅游消费规模品质双升。1）上上周酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化+18.7%/+26.2%/-10.3%，恢复至2019年同期87.2%/91.5%/94.8%；2）全国电影票房周环比变化-29.6%，同比变化-35.3%，约为2019年同期的43.8%；3）海南旅游消费价格指数周环比变化-8.3%，同比变化-3.4%，恢复至2019年同期的99%；4）据飞猪《2023年春节出游风向标》，截止1月11日，2023年春节出游预订量同比去年增长超6成，中长线游需求持续恢复，跨省游订单占比已超8成，出境游预订量创下近3年峰值。相关旅游商品平均客单价同比提升超7成，酒店、景点门票等人均预订量同比提升近2成。

2.2. 基建地产：地产销售环比回升，浮法玻璃提价去库

地产：地产销售环比回升，土地热度延续低位。上周30大中城市商品房成交面积309.4万平方米，周环比小幅上涨14.2%，同比降幅扩大至20.3%。土地方面，临近年末土地成交额环比继续回落，热度维持低位，上周100大中城市土地溢价率仅0.80%，环比下滑2.85%。在地产融资端政策“三箭齐发”后，房企信用风险已显著收敛，后续需重点关注需求端刺激政策及地产销售数据变化。

建材：浮法玻璃提价去库，水泥需求继续回落。上周国内浮法平板玻璃均价1689元/吨，周环比上涨2.1%。浮法玻璃提价降库延续，上周国内浮法玻璃企业库存5008万重箱，周环比下滑190万重箱。这或表明浮法玻璃供需关系开始出现边际好转，随着年后竣工需求逐步释放，浮法玻璃价格或有较大的上涨弹性。上周全国水泥价格指数周环比下滑1.7%，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降至10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。

2.3. 下游消费：猪价继续寻底，乘用车销量环比下滑

生猪：供给压力仍然较大，猪价继续寻底。上周22省市平均生猪价格报收15.36元/kg，周环比下跌1.3%，外购仔猪/自繁自养利润周环比下滑30.9% /51.4%，仍处于亏损区间。供给端来看，因2023年春节假期较早，出栏时间较短致使养殖户出栏压栏较大，降价出货成为市场主流。需求端来看，临近年关终端备货逐步完成，需求增量相对有限，供需趋松致使猪价继续寻底。

汽车：优惠政策到期引导消费需求前置，乘用车销量显著回升。上周我国乘用车零售/批发36.2/32.9万辆，环比上月同期下滑22%/23%，主因车购税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求前置。每年1月的开门红是地方政府和车企共同努力的方向，但由于经销商的库存仍旧较高，春节前的补库力度不会特别大，因此1月的批发零售总体偏低。年后市场预计将明显回暖，节后车市会有一波入门级消费者的购车潮。

2.4. 中游制造：临近假期需求回落，发电/耗煤量环比下滑

发电：节前需求回落，发电/供热量环比回落。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量87亿千瓦时，环比减少14.5%，同比减少20.9%；日均供热量985万吉焦，环比减少7.3%，同比减少23.5%。其中，海路运输电厂日均发电量环比减少20.9%，同比减少30.3%；日均供热量环比减少15.9%，同比减少39.1%。

传统制造：中下游开工率涨跌互现。1）石油沥青装置开工率26.60%，周环比下滑0.90%，同比2021年下滑5.70%；2）高炉开工率达75.68%，周环比上涨1.04%，同比2021年下滑0.09%；3）PTA开工率达69.56%，周环比上涨5.20%，同比2021年下滑7.23%；4）焦炉生产率达74.20%，周环比下滑0.70%，同比2021年下滑0.09%。

2.5. 上游资源：动力煤价企稳回升，工业金属价格大幅上涨

煤炭：产地供应收缩，动力煤价小幅上涨。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价报收1225元/吨，周环比上涨2.5%。需求端来看，临近春节工业用电下降及前期气温高于预期，电煤耗量明显回落。电厂库存相对充裕，采购意愿相对偏弱。供给端来看，部分民营煤矿停产放假煤矿数量增多，产地供应有所收缩。预计节前供需双弱格局稳定，煤价预计保持平稳。节后随着煤炭增产保供推进，以及天气转暖煤炭消费需求季节性转弱，预计节后供需将趋于宽松，煤价仍有一定的下行压力。

钢铁：供需双弱格局延续，钢材价格维持震荡。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收4140元/吨、4300元/吨，周环比上涨0.5%/0.9%。需求端来看，当前国内钢材市场“冬储”行情已有所启动，钢材社会库存周环比大幅上升10.2%，但由于钢厂冬储价格普遍高于市场预期，冬储需求释放力度有限。供给端来看，由于原材料和钢价的双重挤压，钢企亏损力度加大，制约产能释放。整体来看，短期钢材供需双弱格局延续，短期成本支撑力度较强，钢厂挺价意愿较为明显，后续需重点关注政策发力下需求端恢复情况。

有色：美国加息预期降温，工业金属价格大幅上涨。上周长江有色市场铜/铝价分别报收6.87/1.85万元/吨，周环比大幅上涨3.7%/3.3%。上周美国公布12月CPI数据，自2022年来首次跌破7%关口并同比转负，美联储加息预期放缓致使美元指数回落，工业金属价格大幅上涨。基本面维度来看，金属铜方面，国内临近春节现货市场成交相对低迷，节后复工复产有望带来需求修复。金属铝方面，供给端贵州地区减产致运行产能小幅收缩，需求端临近年末同样步入相对淡季，上周铝加工龙头企业开工率下滑1.4%至61.4%，供需双弱格局延续。