【国君策略 | 流动性】交易结构正在变得不稳定——全球流动性观察系列2月第3期
作者：方奕/黄维驰/郭胤含/田开轩
摘要
▶市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际回落：本期A股收益中位数为-1.89%，23.88%的股票上涨。2）微观交易结构从极致走向收敛：从换手率历史分位看，本期传媒、通信板块换手率历史分位数居高位，分别达91.9%和89.8%，而从成交额来看，计算机、电子行业成交额居前，微观交易结构明显拥挤。伴随后半周热点主题行情的降温，微观交易结构从前期的极致分化走向逐步收敛。3）本期行业集中度边际回升、个股集中度边际回升。4）上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行。
▶内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额底部小幅抬升，申赎行为上看公募基金整体净卖出，仓位上看公募基金整体加仓，灵活配置型加仓幅度最大（2.01%）。业绩表现上看偏股型基金净值整体下跌；2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行，产品“破净”比例边际大幅回升；4）两融资金：融资净买入62亿元，流入计算机、国防军工、银行；5）ETF：ETF资金净流出170.43亿元，宽基综合板块净流出最多。
▶外资微观交易行为：1）资金流入：本期外资流入边际回升，净流入由上期的29亿元升至83亿元。分资金类型来看，配置型资金流入放缓，但仍保持净流入，而博弈型资金持续流出，但净流出规模由上期的65亿缩小至16亿元。2）配置结构：本期科技板块获北上资金最大净流入，北上资金集中增持机械、计算机、食品饮料，减持农林牧渔、银行、电力及公用事业。分资金类型看，偏配置型主要增持消费、周期，偏博弈型主要增持TMT、周期。
▶资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回升，解禁规模，产业资本净减持边际回落。
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国泰君安策略团队
方奕：首席策略
负责领域：大势研判/行业比较
执业编号：S0880520120005
陈熙淼：联席首席策略分析师
负责领域：行业比较/大势研判
执业编号：S0880520120004
黄维驰：资深策略分析师
负责领域：行业比较/大势研判
执业编号：S0880520110005
苏徽：资深策略分析师
负责领域：主题策略/行业比较
执业编号：S0880516080006
马浩然：资深策略分析师
负责领域：行业比较/大势研判
执业编号：S0880523020002
唐文卿：资深策略分析师
负责领域：主题策略/行业比较
执业编号：S0880522100002
郭胤含：策略分析师
负责领域：大势研判/行业比较
执业编号：S0880122080038
张逸飞：策略分析师
负责领域：大势研判/行业比较
执业编号：S0880122070056
负责领域：行业比较/专题研究
执业编号：S0880122070045