【国君策略 | 中观景气】经济恢复的如何了?——行业景气度观察系列3月第4期
作者:方奕/张逸飞
本报告来源于3月30日发布的A股策略报告《地产销售再度走强,但“弱现实”拐点仍需等待——行业景气度观察系列3月第4期》
【本报告导读】:下游消费景气分化,二手房销售显著回暖,乘用车需求依旧偏弱;中游开工率多数回落,企业招聘需求延续低位;上游工业金属价格反弹;物流货运景气度边际下滑。
摘要
▶下游消费景气分化;中游开工率多数下滑;上游资源品需求偏弱;人流物流景气回落。下游消费景气分化,新房成交面积周环比小幅回升,重点城市二手房销售显著回暖。生猪价格环比持平;乘用车需求依旧偏弱;中游地产链钢铁、水泥需求回落,浮法需求延续改善但降库斜率放缓。发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱,制造业开工率多数下滑;企业商务活动需求边际好转,酒店入住率环比回升,国内执飞航班架次延续高位;上游动力煤价小幅下跌,工业金属价格反弹;居民出行活跃度、货运物流景气边际回落,集运、干散运价下滑。
▶下游消费:地产销售环比回升,乘用车需求整体偏弱。30大中城市商品房成交面积周环比小幅上升1.2%,二手房需求显著回暖,10大重点城市二手房成交面积环比增长14.3%,补偿性需求释放后,地产回暖的持续性仍有待观察;生猪平均价周环比持平,2月能繁母猪存栏环比下滑0.6%,产能延续去化但仍明显高于正常产能调控目标;03.01-03.26乘用车零售/批发销量环比2月同期下滑17%/19%,新能源车零售/批发销量环比2月同期变化+1%/-11%,需求依旧偏弱。
▶中游制造:钢材水泥需求回落,企业招聘延续低位。1)基建地产链:钢材、水泥需求回落价格下跌,螺纹钢表观消费量周环比下滑7.9%,全国水泥出货率周环比上升1.1%,均远不及往年同期;2)制造业:企业发电量环比/同比变化+13.6%/+9.9%,主因气温下降用电需求回升,非电企业需求仍偏弱;中游开工率多数下滑,全/半钢胎开工率周环比下滑0.1%/0.3%,PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化-1.3%/+0.4%/-0.3%;3)企业活动:上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的105%/98%/107%,入住率环比有所回升;国内航班执飞架次约为2019年同期的104%。企业新增招聘贴数约为19、21-22年同期均值的53%,招聘需求依旧偏弱。
▶下游资源:动力煤价小幅下跌,工业金属价格反弹。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌1.8%,气温回升叠加电厂检修抑制下游需求,预计短期煤价延续震荡;SHFE铜/铝价周环比上涨2.9%/0.6%,需求端延续弱修复态势,海外金融风险缓释推动工业金属价格反弹。
▶人流物流:人流物流景气回落,干散货运价环比转跌。10大主要城市地铁客运量环比下滑2.0%,百城拥堵延时指数环比持平,较19年同期增长4.3%。全国整车货运流量指数周环比下滑2.1 %;高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比下滑1.6%/0.4%;全国邮政快递揽收/投递量环比下滑0.7%/0.8%。物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动;集运需求偏弱,SCFI指数周环比下滑0.2%,工业原料运价转跌,BDI/BCI指数周环比下滑1.6%/8.8%。
▶风险提示:疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
目录
01
行业景气变化:“弱现实”格局延续下游消费景气分化;中游开工率多数下滑;上游资源品需求偏弱;人流物流景气回落。下游消费景气分化,新房成交面积周环比小幅回升,重点城市二手房销售显著回暖。生猪价格环比持平;乘用车需求依旧偏弱;中游地产链钢铁、水泥需求回落,浮法需求延续改善但降库斜率放缓。发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱,制造业开工率多数下滑;企业商务活动需求边际好转,酒店入住率环比回升,国内执飞航班架次延续高位;上游动力煤价小幅下跌,工业金属价格反弹;居民出行活跃度、货运物流景气边际回落,集运、干散运价下滑。
02
行业景气度跟踪
汽车:用车需求整体偏弱,新能源车销量增速同比下滑。据乘联会统计,3月1-26日,全国乘用车市场零售/批发分别为102.1/114.6万辆,同比22年同期变化+1%/-8%,环比2月同期下滑17%/19%。新能源车零售/批发38.7/40.6万辆,同比22年同期增长10%/27%,环比2月同期变化+1%/-11%。销量下滑主因前期购置税减免政策提前投资需求,且下游价格战激烈致使消费者观望情绪浓厚。
需求边际回落,钢价震荡调整。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收4210/4370元/吨,周环比下滑3.2%/2.0%。上周螺纹钢表观消费量为322.4万吨,环比下滑7.9%,较19年同期下滑22.8%,终端需求有所回落。高炉开工率82.7%,继续维持在相对高位。一方面,经济修复斜率的放缓致使下游需求有所回落,另一方面,钢厂利润空间的改善致使前期亏损较大的钢厂生产积极性依然较足,供需趋松给钢价带来了一定的调整压力。
浮法产销修复放缓,水泥需求边际回落。上周国内浮法玻璃平均价1780元/吨,周环比上涨1.2%,全国浮法玻璃企业库存5865万重箱,周环比下滑295万重箱,厂家降库斜率和产销均有所放缓;全国水泥价格指数周环比下跌0.2%,3月中旬,国内水泥市场需求有所放缓,主因华东。华中地区受降雨天气影响出货量有所回落,上周全国水泥出货率为43.1%,周环比小幅上涨0.2%,较19年同期下滑25.6%。
2.2.2.制造业:发电量增速环比回升,中下游开工率多数回落
景气修复放缓,中下游开工率多数回落。上上周全钢胎/半钢胎开工率分别为73.3%/68.6%,周环比下滑0.1%/0.3%,较2019年同期变化+1.3%/-6.9%;PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率分别为75.3%/83.5%/67.0%,环比变化-1.3%/+0.4%/-0.3%,较2019年同期变化-4.7%/-6.9%/-16.0%;用于包装/隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为65.8%/70.3%,周环比变化+1.3%/+1.4%,较2019年同期下滑20.3%/9.8%。
酒店入住率环比回升,航空出行景气延续。2023W11(03.19-03.25)全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的109%/100%/108%,入住率环比回升至19年同期水平;上周(03.20-03.26),国内航班执飞架次环比上升0.4%,约为2019年同期的104.2%。
企业招聘环比回落,商品消费、中游制造行业招聘需求下滑较大。上周新增招聘贴数周环比上升3.7%,约为19、21-22年同期均值的52.9%。金融地产/商品消费/服务消费/TMT&电子/上游资源/中游制造行业招聘贴数周环比变化-5.5%/-1.7%/+11.1%/-1.0%/-5.8%/-6.7%。
有色:海外金融风险缓释,工业金属价格反弹。上周SHFE铜/铝价报收6.98/1.85万元/吨,周环比上涨2.9%/0.6%。上周海外金融风险缓释,金融属性推动工业金属价格反弹。需求端来看,上周铜下游开工企业需求有所走弱,铝加工开工率延续回升但斜率明显放缓,旺季需求暂不及预期,加之海外金融风险并未完全消散,后续工业金属价格预计以震荡为主。
2.4. 物流人流:人流物流景气回落,干散货运价环比转跌
集运运价小幅震荡,工业原料运价回落。集运方面,上周SCFI指数报收908.35点,周环比小幅下滑0.2%。干散运方面,上周波罗的海干散货指数(BDI)周环比下滑3.0%,好望角型(BCI)/巴拿马型(BPI)/超级大灵便型(BSI)指数分别变化-1.6%/-8.8%/1.1%,干散运价环比下跌。
2.5. 风险提示
【国君策略|周论】真正的趋势:制造中“逆流而上”的力量
专题精选回顾
▶策略对话行业系列
▶实物资产重估系列
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国泰君安策略团队
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负责领域:大势研判/行业比较
执业编号:S0880520120005
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执业编号:S0880520120004
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执业编号:S0880520110005
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执业编号:S0880516080006
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负责领域:行业比较/大势研判
执业编号:S0880523020002
唐文卿:资深策略分析师
负责领域:主题策略/行业比较执业编号:S0880522100002郭胤含:策略分析师
负责领域:大势研判/行业比较
执业编号:S0880122080038
张逸飞:策略分析师
负责领域:大势研判/行业比较
执业编号:S0880122070056
负责领域:行业比较/专题研究
执业编号:S0880122070045