禾迈股份业绩预告点评

禾迈股份2022年度业绩预告点评：Q4受疫情影响收入确认，23年微逆、储能全面开花

事件：公司发布22年度业绩预告，实现归母利润5.0-5.5亿元，同增148%-173%，扣非归母4.8-5.3亿元，同增147%-172%。22Q4归母1.4-1.9亿元，同增72%-134%，环增-14%-17%，扣非归母1.3-1.8亿元，同增71%-136%，环增-15%-17%。业绩略低于预期，主要系受疫情影响，12月约7万台出货延迟至1月初确认，测算预计影响净利润3000万+，叠加Q4股权激励费用影响，冲回延迟确认及股权激励费用后，略超市场预期。

23年微逆持续。公司22Q4微逆业务出货约50万台，环增约40%，受12月疫情影响，Q4确认口径约42万台，全年确认约116万台，同增187%。分市场看，22年欧洲/北美/拉美/其他市场出货占比分别为50%/24%/15%/10%；分产品看，欧洲占比提升带动一拖一/二出货高增，合计占比60%+，一拖四/六占比约40%，其中随着工商业中微逆渗透率逐步提升，预计一拖六占比将有所提升。盈利方面，微逆毛利率环比持平，约50%。需求持续旺盛下，公司在手订单饱满，产能持续满产，预计23Q1出货环增20%-40%，确认角度环增50%+，同增300%+，23全年预计出货300万台+，同增160%+。

拓展储能布局，23年储能加速放量。储能方面公司22Q4开始出货，出货约0.2万台，23年开始放量高增，23年1月欧洲认证基本完成，预计23H2完成北美市场认证；预计23全年实现30倍以上增长，出货6-10万台，单台储能盈利远超微逆，将充分增厚公司业绩，同时公司也积极拓展储能业务布局，22年12月6日发布公告计划投资14.5亿元建设储能系统集成智能制造基地，预计23年将陆续推出工商业储能及大储产品，持续横向拓张。

投资建议：我们预计22-24年归母净利润为5.4/14.5/29.1亿元，同比+169%/167%/101%，给予23年55倍PE，对应目标价1423元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争超预期

——东吴电新

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