受垃圾分类政策影响 餐厨垃圾处理进入景气期！

产能利用率低一直是制约餐厨垃圾处理行业发展的重要原因。2019年以来，垃圾分类政策持续超预期，将促使餐饮垃圾和厨余垃圾回归正归渠道。以上海为例，2019年8月上海湿垃圾分离总量达到9200吨/日，分别为2018年、2017年的1.45倍、2.58倍。另外，部分项目如伟明环保餐厨处理业务毛利率从2016年的27.35%上升至2018年的36.49%，已实现较强盈利，将驱动行业加速发展。

餐厨垃圾范围广泛，兼备资源属性与污染物属性

餐厨垃圾：即湿垃圾，根据住建部2012年《餐厨垃圾处理技术规范》文件中的定义，餐厨垃圾分为餐饮垃圾、厨余垃圾两类。餐厨垃圾兼具资源属性以及污染物属性。

我国餐厨垃圾产量巨大且保持稳健增长

我国城市、县城厨余垃圾日产量约40.48万吨：根据上文厨余垃圾定义，厨余垃圾在处理层面属于生活垃圾范畴。我国生活垃圾中占比最高的即为厨余垃圾，占比约50%，结合我国城市、县城生活垃圾清运总量计算，2018年我国城市、县城厨余垃圾总产量约1.48亿吨，日产量约40.48万吨。

我国餐饮垃圾日产量约11.70万吨：2018年我国餐饮业收入4.27万亿元，同比增长7.75%，规模巨大且近年来增速始终高于GDP增速，在此背景下，餐饮垃圾产量巨大且保持快速增长。不同于生活垃圾有统一的清运途径，餐饮垃圾中有相当一部分通过黑色链条进入黑作坊，并被提炼为地沟油重回餐桌，使得餐饮垃圾规模估计较为困难。根据北京市餐饮行业产值及餐饮垃圾总量测算每亿元餐饮产值对应餐饮垃圾产量，进而预测2018年我国餐饮垃圾总产量约4272万吨，日产量约11.70万吨。

我国餐厨垃圾投资、运营市场空间巨大

餐厨垃圾处理可分为投资和运营两大环节。

（1）投资环节主要指餐厨垃圾处理设施建设，预计2020年餐厨垃圾新增投资222亿元，2021-2025年新增投资911亿元；

（2）运营方面主要以政府补贴为主，预计2020年运营空间达125 亿元，2025年达258亿元。

垃圾分类助推餐厨垃圾处理行业走向健康之路

2019年以来，上海、北京先后颁布垃圾分类政策，在社会上引起较大反响，示范作用明显。随着全国性、区域性政策不断落实，餐厨垃圾处理行业有望长期受益。

上海垃圾分类政策实施效果显著

政策概要：2019年7月1日，上海正式执行《上海市垃圾管理条例》，标志着上海进入强制垃圾分类时代。条例中核心内容包括：实行有害垃圾、可回收垃圾、干垃圾、湿垃圾四种分类模式；明确个人投放未分类垃圾最高罚金为200元，单位投放未分类垃圾最高罚金5万元的惩罚标准。

进展情况：

1）湿垃圾分离效果显著：2019年8月上海湿垃圾分离总量达到9200吨/日，分别为2018年、2017年的1.45倍、2.58倍；

2）干垃圾焚烧热值提高：根据2019上海固废论坛的数据，2019年7月干垃圾焚烧热值达到2014年来峰值13054KJ/JG，干垃圾含水率从此前的50%左右降至34.3%，降幅明显。

综合来看，垃圾分类使得更多餐厨垃圾进入正规处理渠道，利好餐厨垃圾处理企业。

部分餐厨项目已具备较强的盈利能力

由于上市公司餐厨项目规模较小，目前仅找到三家公司披露餐厨盈利情况，维尔利常州餐厨项目19H1实现净利润920.31万元，远超2018年全年，伟明环保餐厨处理业务营收稳健增长，毛利率从2016年的27.35%上升至2018年的36.49%。

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来源：新环卫

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