读《巴菲特2022年致股东信》的思考
此刻的窗外，来自西伯利亚的寒风在耀武扬威的呼啸，似乎企图将天气拽回冬季的寒冷，好在太阳正从赤道以南缓慢但坚定的向北回归，来自北方的寒风蹦跶不了几天了。
来到自习室，放下书包，拿出电脑，倒上一杯水，又到了饱暖思淫欲学习的时候了。
包里有打印好的老巴2022年致股东信，之前粗略看过一遍，今日就仔细看看，老巴说了些什么。
2022年股东信不长，内容略显单薄，估计老人家这么多年该说的都说过了，不愿再重复唠叨。
投资于生意
在第一部分“What We Do”中，巴菲特写道：
Our goal in both forms of ownership is to make meaningful investments in businesses with both long-lasting favorable economic characteristics and trustworthy managers. Please note particularly that we own publicly-traded stocks based on our expectations about their long-term business performance, not because we view them as vehicles for adroit purchases and sales.
That point is crucial: Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers。
两种投资方式（控股收购和公开市场购买股票）的目标是一致的，就是找到由值得信任的管理层管理的具备长期竞争优势的企业，然后做出有意义的投资。需要特别注意的是，我们购买公开交易的股票是基于我们对这些企业长期业绩的预期，而不是把股票看作频繁买卖的工具。
这一点至关重要：查理和我不是选股者，我们选的是生意本身。
这段表述在老巴历年股东信中算是老调重弹，但是在此时此刻读来，却加深了感悟。
这种感悟并不是新的感悟，只是让认知更加深刻，是思维的量变引发的质变。
我们虽然嘴上说着股权思维，但在真正进入投资实践的时候，仍然会自觉不自觉的滑入股票思维。
比如我最近在看美的，这家企业目前12PE，未来增长应该很低，保守估计可以忽略，每年8.3%的收益率似乎也不错，如果三年后市场有机会能够给予20倍市盈率，叠加股息就基本能够翻倍，收益还是不错的，可以购买。
这种其实还是“票的思维”，还是依赖于市场先生的出价，如果市场先生三年一直不出20PE的价格呢，那收益率就会很惨淡。
凡是依赖于市场先生出价才能获取满意投资收益的投资，本质上还是投机，还是股票思维。
希望的回报方式
巴菲特曾说：以我们希望的方式实现的财务回报，是我们是否做出明智决策的决定因素。
I would say that the financial returns, achieved in a way that we want them to be achieved, are the determinant of whether we’ve made an intelligent commitment.
什么是我们希望的方式？
股价暴涨,三年三倍？
显然不是，我们希望的方式是企业按照预期甚至超越预期的发展，投资人通过陪伴企业的成长而获取投资回报。
巴神数十年的实践，都是展示了这样一条道路。
当着眼于生意本身，着眼于长期时，对每个生意各方面的要求都会大大提高：确定性、安全边际、理解度。
还是以美的为例，这样一个增长潜力很低的生意，如果用三年的股票视角，也许12PE就可以买入了，但是如果从买入持有生意的角度，就值得商榷，因为如果这个生意长期不增长，投资人的回报就被铆定在8.3%。
8.3%的收益率虽然已经远超无风险收益率，但仍然算不上优秀，因此这个价位的美的仍旧是一个不太好的机会，一个比平庸略胜几筹的机会。
生活中也好，投资中也好，让聪明人陷入麻烦的，往往不是那些真正的烂泥坑，而是那些比平庸略胜几筹的东西。
如果你不想持有一支股票十年，就不要持有一分钟，这句话，从我看到到现在，有六七年了，今天，算是完全消化了。
以上是说的买入的选择，买入时要从生意的视角，从十年的视角来审视，审视之后仍然是一个好机会，那就需要重仓出击了，因为这样的好机会真的不多，碰上了，就是福报。
拔掉野草，浇灌鲜花
“In 58 years of Berkshire management, most of my capital-allocation decisions have been no better than so-so. In some cases, also, bad moves by me have been rescued by very large doses of luck. (Remember our escapes from near-disasters at USAir and Salomon? I certainly do.)
Our satisfactory results have been the product of about a dozen truly good decisions – that would be about one every five years – and a sometimes-forgotten advantage that favors long-term investors such as Berkshire. ”
巴神说伯克希尔58年来的资本配置中，大部分决策都不怎么样，令人满意的结果（58年年化19.8）来源于十来个好的投资决策，大约每五年一个。
上周末在北京和朋友聊天就撩到了投资中耐心这个话题，芒格几十年一直坚持读一本杂志，只找到了一次好机会。老巴在1968-1973年长达5-6年没有买入，一直在等待，为此不惜将经营了十几年的合伙人账户解散。
投资的路很长，我们经常要和市场比耐心。
老巴随后介绍了长期投资者的一个秘密武器，首先介绍了可口可乐和美国运通这两支爱股的投资结果:
截至1994年对可口可乐投资13亿美元，到2022年，这笔投资的股权价值250亿美元，当年股息7.04亿美元。
截至1995年在美国运通也投资13亿美元，到2022年，股权价值220亿美元，当年股息3.02亿美元。
老巴用这两个例子想告诉投资者：“ The weeds wither away in significance as the flowers bloom”
繁花盛开，野草枯萎。
老巴是想说，在你的投资组合里，好的那些投资会越长越大，坏的投资影响会越来越小。
莫名想起了谭维维那首《如果有来生》的歌词：
等我们都长大了，就生一个娃娃
他会自己长大远去，我们也各自远去
我给你写信， 你不会回信
就这样吧
这是什么虎狼之词，长大了一起生个娃娃，然后娃娃还自己长大，然后俩人散伙，写信都不回？
渣男！
先为不可胜
巴菲特提到了伯克希尔这58年的崎岖道路：“Thus began our journey to 2023, a bumpy road involving a combination of continuous savings by our owners (that is, by their retaining earnings), the power of compounding, our avoidance of major mistakes and – most important of all – the American Tailwind.”
由此开启了通往2023年的崎岖旅程，得益于股东年年留在公司的收益（即股东的留存收益）、复利的力量、避免重大错误，以及最重要的美国经济发展的顺风车。
这是老巴总结的伯克希尔获得成功的几大因素，除了美国顺风车不可左右，其他都是可以努力获取的。
尤其是老巴所说的避免重大错误，是投资的重中之重。
避免重大错误，需要的是不去做高难度的动作，不使用杠杆，不被短期因素迷惑，坚持理性不从众。
周末和朋友聊天时，我说做价值投资的，有一本书我认为必看：《孙子兵法》
朋友有一点惊讶。
我说你觉得《孙子兵法》是讲什么的？
朋友说应该是讲谋略的。
我说：其实是讲组织建设的，怎么把自己一方打造的不可战胜，这是《孙子兵法》的核心。
《孙子兵法》讲：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。
先让自己立于不败之地，然后等待敌人露出破绽，自己能做到的是无懈可击，而取得胜利是依赖于敌人给予的机会。
我这么一说，朋友立刻明白，这和老巴讲的投资之道是相通的。
在股东信的靠后部分，老巴狠狠的赞美了芒格，不过显得并不那么用心。老巴将芒格的一些语录直接抄录下来，让我感到有点意思的是最后一句： Finally, I will add two short sentences by Charlie that have been his decision-clinchers for decades: “Warren, think more about it. You’re smart and I’m right.”
涡轮，长点心吧，你很聪明，但我是对的。
这句话我此前看过几次，这一次看倒是让我想起了一位朋友.
如果是她说，估计会是：“ I’m smart and I’m right.
留 言 处 👇