网易云音乐推迟 IPO，监管调整和市场信心不足都有影响
要和腾讯音乐花同样的钱买音乐，但收入做得没它高。
文 | 黎诗韵
编辑 | 高洪浩
8 月 9 日，在通过港交所聆讯一周后，网易云音乐决定推迟上市。网易云音乐称，基于当前市场整体环境等综合因素的考量，公司管理层做出这一决定，未来将择机再推进 IPO。
一位接近网易云音乐的知情人士表示，IPO 主要因为监管变化而推迟。近期，包括哈啰出行、英科医疗、物美科技、多点新鲜、易佳特科技等赴美股、港股上市的企业，均传出取消或暂缓上市的消息。
资本市场环境也不理想。自今年 3 月以来，中概股股价持续下行，包括美团、快手在内的多家企业市值跌幅超 50%。作为中国在线音乐平台第一名的腾讯音乐（TME），市值也较半年前跌近 60%。截止发稿，腾讯音乐市值为 182.6 亿美元。
这不是网易云音乐第一次搁置 IPO。据《晚点 LatePost》此前报道，2020 年网易云音乐也考虑过上市，但内部认为数据表现、财务表现等指标还不满足上市的条件。
一位互联网分析人士称，此番网易云音乐推迟上市，除了监管原因之外，还可能包括投资人对网易云音乐 IPO 的信心不足，使得网易云音乐的认购不足。
网易云音乐成立于 2013 年 4 月，因其成功的运营策略，平台上形成了 “云村” 的社区氛围。但作为国内第二大在线音乐平台，其与第一名差距明显。
以用户量看，截止今年第一季度，行业第一腾讯音乐（TME）的月活跃用户为 6.15 亿，网易云音乐为 1.83 亿。以收入看，去年全年腾讯音乐收入为 291.5 亿元，网易云音乐为 49 亿元。
目前，网易掌握网易云音乐的控制权，持股 62.46%，阿里巴巴、云峰资本、百度、泛大西洋投资、博裕资本五家投资方合计持股 27.42%。
几乎没有在线音乐平台能够通过 “音乐” 本身获利。所以腾讯音乐搭建产业链，以直播和全民 K 歌收入，让平台扭亏为盈。当网易云音乐想走同样的道路，它需要证明怎么才能做得比对手更好。
一年亏损 16 亿元
音乐是比长视频还差的生意
作为在线音乐平台，网易云音乐向生产端的唱片公司（存量版权）和独立音乐人（增量版权）付费，向消费端的用户收费，并从中获益。
但问题是，这个生意永远入不敷出。
据招股书，网易云音乐去年总收入 49 亿元，但仅内容服务成本（主要为版权费）就高达 48 亿元。这也导致去年网易云音乐经调整后的净亏损达 16 亿元。
据 Spotify 财报，截至去年，其已向唱片公司等版权持有者支付了超过 210 亿欧元（约 1606 亿元）的版权费用。而其去年支付的版权费用比上一年还增长了 17%。
高昂的版权费用导致即便像 Spotify 这样拥有 44.9% 用户付费率的全球第一音乐平台也难以盈利—— 2020 年其净亏损 5.81 亿欧元（约 44.4 亿元）。目前，网易云音乐在线音乐付费率仅为 8.8%。
一位在线音乐平台的前高管曾对《晚点 LatePost》分析，传统唱片公司话语权大的主要原因是，从来没有一种商品像音乐这样，长尾效应如此大。人们永远会听迈克尔·杰克逊、张学友，“你不能完全抛开老的（版权），一旦牵扯到老的，三大唱片公司跳出来了。”
中金的一份研报显示，去年第四季度，Spotify 的付费订阅 ARPPU（每付费用户平均收益）值为 4.26 欧元（约 32.6 元），只为长视频平台 Netflix 的一半。
据《晚点 LatePost》测算，腾讯音乐去年的在线音乐服务月度 ARPPU 值为 9.4 元，而网易云音乐的这个值更低，今年第一季度仅为 8.23 元。
社交娱乐收入的优势也不明显
网易云音乐的另一个主要收入为直播。据招股书，去年网易云音乐收入的 46% 来自社交娱乐服务，其中 99% 为直播虚拟物品销售。
网易云音乐公布了此次募资的用途：将主要用于深耕音乐社区，丰富多元音乐内容，继续创新并提高技术能力。此外，还将用于甄选合并、收购及战略投资，运营及一般企业用途。将直播等社交娱乐收入做大、比重做高，是网易云音乐未来的趋势。
不过，网易云音乐于 2018 年才发力直播。相比之下，腾讯音乐旗下的直播平台 “酷狗直播”、K 歌平台 “全民 K 歌” 早于在 2012 年、2014 年就分别上线，并成为各自领域的头部玩家。
面对一个本就难做的音乐生意，以及一个对手既擅长又有先发优势的未来主赛道，网易云音乐可能还需要重新找准自己的位置才能让资本市场认可。
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