景嘉微｜上半年业绩增长显著，全年有望保持较高增速【中信建投军工】
微信公众号声明
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
事件
近日，公司发布2021年半年报，实现营收4.75亿元，同比增长53.51%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长41.11%。
简评
2021H1，公司实现营业收入4.75亿元，同比增长53.51%；归母净利润约1.26亿元，同比增长41.11%；其中，Q2实现营收2.6亿元，同比增长37.2%，环比增长23.7%；Q2归母净利润为7695.3万元，同比增长20.8%，环比增长57.5%。分业务来看，2021H1公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18万元，同比增长1,354.57%；小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54万元，较同期增长28.97%，持续保持稳定增长。
从盈利能力看，上半年公司毛利率63.12%（-6.67pcts），毛利率的下降主要是由于芯片领域产品营业成本的增加；期间费用0.61亿元，费用率34.60%（+6.3pcts），其中，销售费用0.26亿元，同比增长128.34%，费用率14.86%（+3.04pcts）；管理费用0.43亿元，同比增长43.70%，费用率24.57%（-0.18pct）；研发费用1.09亿元，同比增长49.49%，报告期内公司研发投入实现较高增速，也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。
股权激励彰显信心，行权考核净利润三年翻倍
4月28日，公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告，授予263名激励对象749.76万份股票期权，行权价格为68.08元/股，股票期权的首次授予日为2021年4月26日，授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作，股票期权首次实际授予激励对象为261人，实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数，2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30%、50%、100%，业绩考核增速高，彰显公司发展信心。
持续加大研发投入，扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势
上半年，公司研发投入共10,884.72万元，同比增长49.49%，费用率为23%。截至2021年6月30日，公司共有员工1,174人，其中研发人员797人；此外，公司共申请187项专利（155项国家发明专利、20项实用新型专利、10项国际专利、2项外观专利），其中68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权，登记了74项软件著作权。
图形显控是公司核心业务，公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式，将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础，采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术，形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品，具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能，主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术，研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品，满足客户需求的多样性，增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔，下一代芯片进入流片阶段
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用，未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作，不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。公司下一代图形处理芯片已完成后端设计工作，目前处于流片阶段。同时，公司在消费类芯片领域，成功开发了通用MCU芯片、音频芯片等通用芯片，广泛应用于物联网领域。
军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展
盈利预测与投资建议
图显业务较快增长，高性能GPU空间广阔，维持“买入”评级
公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；芯片产品市场拓展顺利，业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元，同比增长分别为69.26%、43.51%、43.31%，对应当前股价PE分别为80、56、39倍，维持“买入”评级。
风险提示
北京大学硕士，军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017年保险资管最受欢迎分析师第二名，2017年水晶球军工行业第二名，2017年Wind军工行业第二名，2018年新财富军工行业第五名，2018-2019年水晶球军工行业第四名，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2020年金牛奖最佳军工行业分析团队，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师，2019年新财富军工行业第四名。2020年水晶球军工行业第五名，2020年新财富军工行业入围。
王春阳
清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。
郭枫
美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队成员，2017年Wind军工行业第二名团队成员，2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。
报告信息
证券研究报告名称：《【中信建投国防军工】景嘉微30074：上半年业绩增长显著，全年有望保持较高增速》
对外发布时间：2021年08月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：黎韬扬
执业证书编号：S1440516090001
免责声明
本公众订阅号（微信号：韬扬军工高端制造沙龙）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部黎韬扬（执业证书编号：S1440516090001）军工研究团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
关注我们