又一千亿地产大佬，退出牌桌
导语
百亿到千亿，4年千亿归零，像一场梦一样。
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来源：市值观察（ID：shizhiguancha）
作者：小李飞刀
2002年8月6日，成都开启土拍大幕，首个入市项目位于青羊区西大街，占地7.75亩。经过30多个回合激烈厮杀，被手举77号的蓝光以远超预期的465万元/亩的价格拿下。
拿下首宗地王，杨铿何其风光。
他不会想到，21年后的蓝光，或许再也没有机会上牌桌，举起那张令人们印象深刻的77号了。
01
面对满目疮痍的蓝光，62岁的杨铿脸上挤不出笑容。
2022年，蓝光合同销售金额不足50亿元，较上年同期大降九成。全国九大重点市场，销售额全部负增长，其中成都、昆明、福州、西安等省会城市同比下降9%、32%、50%、12%。
而以上这些城市项目大部分已经逾期交付，害惨了一大批曾经信任蓝光而买房的人。
一边是销售断崖，一边是债务堆积如山。根据一季报数据，蓝光总负债已经高达1500亿元左右，其中，一年内到期的非流动性负债高达379亿元。
截止5月15日，蓝光累计未偿还债务本息额高达合计425.56亿之巨。并且随着时间的推移，这一数据还将攀升。
翻开最新财报，更是触目惊心。2022年，蓝光巨亏249亿元，是所有上市房企“亏损王”。加上2021年，公司累计亏了388亿元，是2015年上市以来所有利润的3倍还要多。
另外，蓝光资产负债率高达116%，净资产已经为负的211亿元。一个个惊刺的数据剑指一个悲凉的现实：蓝光要不行了。
不过，只要上市地位还在，蓝光就存在翻身的那怕一丝可能。但资本市场就是这样冷酷无情，蓝光股价只用一个月就蒸发了6成，且股价已经连续20个交易日低于1元。ST蓝光随即停牌。
▲*ST蓝光股价走势图
最终，上交所5月9日正式下发了《关于拟终止四川蓝光发展股份有限公司股票上市的事先告知书》。2023年A股第一家千亿房企即将被强制退市，凄凄惨惨戚戚。随之陪葬的，还有14.6万名小股东。
蓝光走过30年，犹如一头巨兽轰然倒下，扬起的尘埃已经盖过曾经千亿规模的光辉。虽尚未破产清算，但似乎随时又可以宣布它的终章。
2019年，当蓝光销售额突破千亿，杨铿肯定不会想到，自己亲手打造的地产王国将付之一炬，怒不可遏的债主们会踏破门槛把他告上法庭，他会153次成为失信被执行人，被限制高消费370次……
02
敢为天下先
上个世纪90年代，杨铿在一家国企做技术开发部主任，日子过得舒坦。但他意气风发，不安于现状，毅然决然地选择丢掉铁饭碗，下海去。
很快，杨铿在成都租下1栋2层的破旧厂房，注册成立了兰光汽配厂，以铬钒钛气缸套起家。要知道，那时绝大多数中国人对汽车还没有什么概念。
1992年，杨铿在一个偶然的机会去到沿海城市考察了一圈，敏锐地觉察到中国房地产市场的大有可为，回到成都决定成立兰光房屋开发公司，开始转型涉足商业地产。
短短三年之后，杨铿交出了自己的第一个作品——位于春熙路的蓝光大厦。这座26层的建筑，曾获得时任国务院副总理钱其琛的亲笔题名，算是当时成都响当当的地标建筑。
这相当有面，也打开了蓝光商业地产的钥匙。
2000年，玉林生活广场建成落地。它几乎是20世纪初成都小资夜生活的代名词。蓝光这个名字也逐渐在成都人民心中扎根。
那几年，杨铿没日没夜，亲力亲为。他来到玉林生活广场，脱下鞋子，光脚丫在雨后的台阶上踩了踩，看是否适合走动，怕后来的行人滑到。
2002年5月9日，国土资源部签发11号令《招标拍卖挂牌出让国有土地使用权》，叫停了已沿用多年的土地协议出让方式。
这样一个看似平常无奇的政策消息，却深深震撼了杨铿。他没有丝毫犹豫，决定将蓝光的业务重心从商业地产转型为商品住宅。
后来，趁着成都旧城改造的东风，蓝光在2005年迅速做大做强，成为川派房企的领头羊。
几年之后，次贷危机席卷全球，华尔街鬼哭狼嚎。当时，万科的王石向外界预警，中国房价的拐点已现，未来不再有上涨空间。随后，便挑起了楼市价格战。
杨铿应对也很干脆：要战便战。
很快，圣菲·阳光里果断降价至2560元/㎡，蓝光凯丽香江开盘价仅4180元/㎡。成都楼市保卫战，屡屡登上新闻媒体的头版头条。当时的蓝光处境十分危险，下游地产项目卖不出去，现金流也持续恶化。
好在杨铿咬紧坚持，总算熬到了救市的“四万亿”。危机之后，他野心勃勃，不想只居于成都一隅。在杨铿的带领下，蓝光先到隔壁重庆拿地建房，点燃进军全国化的硝烟。三年之后，蓝光销售规模突破百亿大关，发展之迅猛，被业界盛赞为房企大黑马。
2015年，A股超级大牛市。蓝光也在当年成功借壳迪康药业，完成了7年上市夙愿。在资本市场融到一大笔钱后，杨铿一刻不停留，加快向全国进军。3年近5倍，2018年蓝光的销售额已经来到了855亿元之巨。
其实，2018年的房地产市场让老江湖万科都感受到颇大的压力。在那年的秋季例会上，会场背景墙满屏的“活下去”。
当时，不少同行瑟瑟发抖，认真思考，但也有不少同行却认为这是耸人听闻。蓝光显然是后者，不管不顾，在第二年依旧疯狂加杠杆。
2019年，蓝光销售额突破千亿大关，提前两年完成目标。
杨铿开心坏了，千亿不过如此嘛！
03
倔强不回头
2019年，杨铿在寸土寸金的上海虹桥买下了一栋楼，宣布打造“上海+成都”双总部。那一年，蓝光旗下的物业公司——蓝光嘉宝服务在港交所挂牌上市。
手握两大融资平台的杨铿，越来越大胆，越来越激进。
按照杨铿的规划，2020年土地投资总额高达400亿元，占到了上一年销售额的40%。这个指标下达下去之后，尤其是华东、华南各区子公司负责人也都信心满满，表示要大干一场，做出成绩，加官进爵。
没想到，年初突如其来的新冠疫情让全国停摆了几十天。但这并没有阻碍各区经理人的热血与激情。
不管价格，疯狂拿地，冲就对了。
4月，蓝光以8.47亿元总价拿下河南南阳一宗地块，溢价率123%；5月-6月，在南阳、信阳分别以151%、149%的溢价率补充土储；8月，蓝光百轮激战央企中海地产，首进石家庄，溢价率99%……
为了支撑起高价拿地，蓝光的融资成本不断走高，当年甚至在海外发行了多笔美元债，利率已经去到了10%以上。
为了更大规模的蓝光，杨铿“杀”疯了。但如此激进的扩张带来债务规模的井喷，冥冥之中风雨欲来。
8月20日，住建部、央行等多部门发布“三道红线”新规。这一政策的出台再次改写了行业规则，其影响并不亚于2002年的土地招拍挂制度。依靠高杠杆、高负债、高周转的商业模式不行了。
▲房地产行业监管政策时间表
新规之后，不少大中型房企很快做出战略部署：保命要紧，停止拿地，降低杠杆！
蓝光连踩三根线，为情况最为糟糕的“红档”区。杨铿不以为然，没有立马下令停下一路狂奔的蓝光。9月、10月、11月、12月，蓝光下属子公司继续在全国各地溢价拿地，刷新KPI。
疯狂之下，却没有多少人关注蓝光兜里还有多少余粮。当年10月，蓝光与平安旗下公司合作的广东佛山里水项目中，未能将15亿元的债务按时还给平安，延迟了10多天。
此举引发了平安的强烈不满，导致其内部对于蓝光发展的融资做出了限制。不料，其他金融机构悄然跟进，蓝光融资环境开始恶化了。
杨铿这才意识到，大事不妙了。
2021年2月，蓝光开启卖资产自救之路。首先处理掉了蓝光嘉宝服务，后来又折价卖了一些土储项目给万科，拿回几十亿元。但对于海量的到期债务，这笔钱杯水车薪。
4月，坊间传闻蓝光将有三笔信托出现违约，融创、万科也在洽谈战投蓝光。监管机构也对公司发去了问询函。
很快，蓝光常务副总裁杨武正召开投资者紧急会议，承认蓝光确实遭遇了一些问题，但强调“不会出让控股权，不会甩卖公司”。
这句话从儿子的口中说出，或许也是这位四川地产大亨最后的底线与尊严了。但这一定程度上也导致与战投者谈判无果，酿成大祸。
深陷漩涡之后，杨铿很快把儿子推向前台，自己卸任了董事长。且把直接持股蓝光发展的股份全部转移到蓝光集团，做了彻底的切割。
3个月后，蓝光官宣债务违约，彻底引爆市场。海内外评级机构相继大幅下调债券评级，重要融资伙伴中航信托、百瑞信托开始变脸申请蓝光司法冻结……
年仅26岁的杨武正，哪见过如此大场面。面对信用塌陷的蓝光，他并没有太多办法，只有眼睁睁看到经营、融资、债务状况持续恶化。
2022年，杨氏父子是否改变出让控制权想法不得而知，但一切都亡羊补牢。因为越来越多的房企暴雷，以蓝光的资产质量和债务规模，在并购市场已经没有任何优势可言了。
重组的大门被杨铿亲手关闭，也几乎决定了蓝光的命运。
蓝光7年百亿到千亿，4年千亿归零，像一场梦一样。
世界也给杨铿开了一个大大的玩笑。
我们不得不承认，房地产行业野蛮生长的黄金时代、白银时代已经过去。适者生存、物竞天择的丛林法则已经降落在了体量庞大的房地产身上。
只有时代的英雄，没有英雄的时代。或许很快，中国地产界再无草莽英雄，因为时代不再允许，商业竞争也不允许，落幕将是最后的归属。
最后，希望杨铿处理好蓝光剩下的烂摊子，也请人们不要忘记中国房地产市场曾经有一个倔强的成都男人。
——END——
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