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为什么雨下得越大,股价越低?丨市井财趣

2017-08-13 一个聚宝盆 市井财经

纽约股票交易所交易大厅里的繁忙景象

天气和股票价格有关系吗?权威研究表明,在计算机和网络成为主流交易手段之前,天气好坏极大地影响当天的股价:糟糕的天气股票价格普遍下跌。为什么会这样?因为天气影响人的情绪进而影响人的行为。


本文来自台湾地区“清华大学”经济系赖建诚教授所著《经济史的趣味》,赖教授授权市井财经刊发。


市井财趣是市井财经的新栏目,每周一期,讲财经领域有意思的现象和人物。


■ 文 |  赖建诚


多年的教学与生活经验,我深知天气晴雨会明显影响上课的出席率。和我有类似担心的行业还不少:你去问餐厅的老板,去问开业医生,去问出租车司机,去问主办各类活动的单位,都会得到相同的答案。除了卖伞业之外,还有哪个行业不受影响?有许多学术报告已经证实,下雨会影响各类比赛的成绩(田径、球赛尤其严重),会显著影响情绪,降低乐观度,连续阴雨会提高自杀率,降低协助他人的意愿。


经济学界也提出类似的证据:天气晴雨和股价之间,有统计上的高度密切关系。你或许会问:现在买卖股票都透过计算机和网络,这个问题还有意义吗?是的,这篇文章里的证据,是在不必出门交易之前的事。重点是:不要小看天气对人类行为的影响力,也不要高估人类的经济理性,连和金钱密切相关的股票交易,都会受到阴雨的影响。


要证明天气晴雨和股价红绿密切相关,基本原理很简单:把某段时期内每日的天气状况,和同一时段每日的股市指数输入计算机,用统计软件看这两个系列的数字是否显著相关。经济学与统计学的研究,再也没有比这种方法更简单的了,而这样的研究成果,竟然刊登在退稿率非常高的American Economic Review(市井财经注:经济学界的顶尖期刊)上,原因很简单:没有人做过这么简单的验证,得到这么违反基本经济理性假说的结果。


这样的研究有什么用?可以提醒经济学界:


一,不要老是在资本、技术、劳动、货币内打转,影响经济行为的因素还有很多,心理层面是不易数量化的重要变量。


二,对研究财务金融的学者来说,不要局限在利率、资产、价格、股利、货币这些具体的金融面上,“人的行为”也是一项重要因素,现代的“行为财务学”已经了解这点。


三,对研究股市的人来说,不要老是在“讯息”(内线或外线)这个因素上钻研,“非理性”的随机因素,说不定会有更震撼的效果。


研究者Saunders的具体做法,是整理纽约的天气资料。从1893年元月1日起,纽约市每天从上午8时04分起,记录整天的天气状况。但有些用文字,有些用数字,格式不统一,不便输入计算机分析。从1927年元月1日起,天气变化就有统一格式的完整数据可用,内分六项变量:温度、相对湿度、降雨量、风速、日照、“云层状况”。日出至日落之间的云层状况,又分0至10类:10表示整天乌云密布,是降雨量最大的状态,0表示万里无云。

 

在股价方面,他使用三种指数:


一,道琼工业平均指数(Dow-Jones Industrial Average, DJIA),1927年元月1日到1989年12月31日。


二,纽约证券交易所指数与美国证券交易所指数(NYSE/AMEX),1962年7月6日至1989年12月31日,依股票价值加权(value-weighted)。


三,同样的指数,但无特别加权(equal-weighted)。因为是用每日的数据,所以观察的样本非常大,依不同的切取法,最大的样本数有9990个,最小的也有6298个,很够做各式各样的统计分析。


他得到的结果很明确:都是显著的负相关,雨势愈大,股市的交易量就下降,平均股价也下跌。只有少数几个变量的统计显著水平是95%(这已经很高了),更多变量的显著水平是99%(高到难以置信),还有不少变数的显著水平是99.9%和99.99%。也就是说,在1927-89年间,降雨量对纽约证券交易指数的负面影响,不但是“毋庸置疑”,还甚至强烈到超乎想象。


1932年的纽交所(左),人挤人,当时的交易都得到现场完成。如果天气不好,这样的工作环境很容易影响交易员的心情。

 

他试过各种分切数据的方式,都得到类似的结果。接着又依不同的年代分期,得到截然不同但合理的结果:1983年1月1日至1989年12月31日之间,降雨量和股市的表现,在统计相关度上不显著(也就是没有统计上的相关性)。为什么?原因很简单:股票交易开始用计算机撮合,投资者,尤其是散户,不必到交易所或号子去买卖,只要透过计算机屏幕看股票行情,然后下单买卖;不必出门,不再受晴雨的影响。


这个简单的故事,告诉我们一项重要观念:经济学教科书总是假设,人类的经济行为是理性的,其实未必;理性的假设,基本上是方便数理模型的设定与数学的演算。人是情绪性的动物,处理金钱时尚且深受晴雨的影响,处理感情与纠纷时必然会更冲动。我的生活经验一再显示:人类是情绪性的动物,尤其是大权在握时。


就生活的层次来看,不论是相亲、搬家,真的是“选日不如撞日”。所谓的黄道吉日,还不如无大风、无大雨、无大太阳、无泥泞的普通日子。如果你看过一些战争片,或是问作战指挥官,他们都知道天气的关键性。不要小看天气的影响力,更不要低估情绪的作用力。难道情绪的作用都是负面的吗?未必,请上网查emotion,那是另一个很有趣的议题。


参考文献

Saunders, Edward Jr. (1993): “Stock price and Wall Street weather”, American Economic Review, 83(5):1337-46.



本文来自赖建诚所著《经济史的趣味》(浙江大学出版社2011年),为作者独立观点,市井财经获作者授权刊发。本文封面图来自getty图片社。


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