美国减少“发钱”：有助就业改善（海通宏观 梁中华、李俊）

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 · 概 要 · 

美国高额失业补贴在一定程度上会影响居民就业意愿，尤其是对于低收入人群，拿到的失业补贴比正常工作时高很多，所以高收入群体的就业在改善，而低收入群体的就业改善明显放缓。

截止5月19日，美国27个州宣布调整救济补贴政策。一方面，多州要求申请失业救济补贴者表明自己正在积极找工作；另一方面，绝大多数州宣布从6月开始陆续停止新冠肺炎大流行期间失业援助计划（包括每周额外的300美元）。

随着疫苗接种的不断推进，美国疫情在不断缓解；加之，各州调整救济补贴政策，美国居民就业状况或得到明显改善。同时美国通胀也在回升，我们认为，美联储或在3季度释放缩减QE规模的信号。

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高额补贴：压制就业改善

美国高额失业补贴，比部分行业的工资还要高。芝加哥大学研究显示，去年失业大潮中，68%的失业人口得到的失业补助高于失业前的收入。其中，周度收入低于333美元的人群，领取的失业补贴接近其失业前工资的3倍。而新一轮1.9万亿美元财政刺激计划中，除了1400美元的一次性支票外，每周失业补贴为300美元，但失业居民每周领取的失业补贴仍高达678美元，好于部分行业的正常工资水平，如零售业以及休闲和酒店业等。

高额失业补贴其实降低了居民的就业意愿，对就业改善有拖累作用。根据Track the recovery数据，去年4月低收入人群就业下滑了约40%，而高收入人群仅下滑10%左右，可见失业人群主要集中在低收入人群。但是，我们发现自3月17日新一轮财政刺激实施后，不同收入人群就业状况走势分化，低收入人群就业率在下滑，而中高等收入人群就业率在上行，低收入人群就业率与高收入人群就业率缺口扩大了约2个百分点。

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27州收紧“发钱”政策

考虑到高额失业补贴会影响居民的就业意愿，降低居民重新找工作的积极性，截至5月19日，美国有27个州宣布调整救济补贴政策。

其中，有10多个州要求申请失业救济补贴者证明自己正在积极找工作，例如弗吉尼亚州、佛蒙特州等要求申请失业救济补贴者每周联系两次及以上工作。有近20个州宣布从6月开始陆续停止新冠肺炎大流行期间失业援助计划（包括每周额外的300美元）。

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就业恢复或加快，联储或逐渐收紧

随着疫苗接种不断推进，美国疫情在逐渐缓解，后续服务业的需求会继续改善。之前高额失业补贴压制了就业，但随着美国各州调整救济补贴政策，美国居民就业状况或得到明显改善。

从通胀角度来看，随着疫情缓解，经济逐步放开，美股通胀压力将从商品向服务转移，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，所以接下来美国的通胀压力也会比较大。就业和通胀的改善，或将触发美联储逐渐收紧货币政策，我们认为，3季度讨论缩减QE规模的可能性较大。

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