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弱美元:何时“逆袭”?(海通宏观 梁中华)
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海通宏观思考第17期
· 概 要 ·
美元在全球货币体系中处于主导地位,美元利率、汇率的变化对全球资产价格走势都会产生影响。4月以来,人民币汇率大幅升值,最主要的原因还是美元太弱,对比来看,这一波欧元、英镑、加元等货币对美元升值更多。美元会一直维持弱势吗?其实今年前3个月,随着美国疫苗接种不断加快,美元已经开启了“逆袭”之路,美债利率大幅上升,黄金价格大跌,长久期资产价格承压。但4月以来美国疫苗接种速度大幅放缓,经济复苏预期再生变数,美元重新跌回年初的“起点”,实际利率大降,黄金和长久期资产再度反弹。往前看,美国本轮刺激力度和速度空前,刺激方式也完全不同,居民消费能力大增,疫情防控措施仍然在放开,所以美国经济仍会延续复苏,且速度大概率要快于其它发达经济。此外,今年美国通胀压力也在急剧增加;就业改善偏弱不是因为刺激不够,而是货币刺激太多;ON RRP余额飙升,反映金融市场流动性已严重过剩,这些因素都会加快美联储Taper的步伐。一旦经济复苏预期再度转强,或者美联储释放偏鹰派信号,美元或再度开启“逆袭”之路,4月以来的汇率、利率、黄金、长久期资产的走势或再度逆转。目前看,美国多个州已经开始了奖励疫苗接种的计划,欧洲的疫苗接种近几日有所放缓,资产上的转变或已临近。1
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