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· 概 要 ·
实体经济：上周供给继续修复，房地产销售回落，投资需求仍然偏弱。我们认为，需求端需要更加积极的政策来托底。下一阶段，基建政策或再加码，房地产政策或会更积极调整来保证“良性循环和健康发展”。此外，近期我国疫情多发频发，防控形势复杂严峻。短期部分地区的居民正常流动受限，出行、密切接触等相关消费的恢复再度受到挑战。
流动性：上周货币利率分化，央行净回笼资金，美元指数回升，人民币对美元汇率贬值。3月8日，人民银行表示，今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。2月的社融和信贷数据表现偏弱。我们认为，在稳增长的政策基调下，各方面政策加码的可能性值得期待。不过，信用扩张的持续性有待进一步观察。
政策：国家发改委表示，加快打造10个国家数据中心集群，稳妥有序推进国家新型互联网交换中心、国家互联网骨干直连点建设。推进“十四五”规划已明确的重大科技基础设施项目加快落地、加快实施、加快建设，及时启动一批预研项目。国家能源局提出，2022年的工作重点是提高能源供应稳定性和弹性。
上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率季节性回升至72%，接近疫情前同期水平，且涨幅强于季节性。在化工行业，PTA产业链的负荷率分化，其中PTA工厂小幅下降，聚酯工厂、江浙织机小幅回升。在中游钢铁行业，高炉开工率、Mysteel样本钢厂钢材产量环比回落。此外，沿海八省的日均耗煤量小幅回升，但不及去年同期水平。整体来看，供给端仍在修复。投资：房地产销售回落，投资需求仍弱。上周地产销售面积小幅回落。3月6日当周，土地成交面积小幅下滑，土地溢价率持平于前一周，仍处于近年同期低位。在建材方面，上周水泥出货率继续季节性回升，建筑用钢成交量小幅回落。目前需求端还处于偏弱的状态，要完成5.5%左右的增长目标，需要更加积极的政策来托底需求。下一阶段，基建政策或再加码，房地产政策或会更积极调整来保证“良性循环和健康发展”。消费：汽车销售、票房收入回落。在汽车行业，3月6日当周，乘用车批发、零售销量分别同比下降21%和13%。在文娱方面，3月6日当周，观影人次和票房收入分别回落38.4%和38.6%，位于近年同期低位。近期我国疫情多发频发，防控形势复杂严峻。3月12日，国务院副总理孙春兰在全国疫情防控工作电视电话会议上强调，从严从紧落实疫情防控各项措施，坚决守住不出现疫情规模性反弹底线。我们认为，短期部分地区的居民正常流动受限，出行、密切接触等相关消费的恢复再度受到挑战。出口：剔除涨价因素，或面临回落压力。上周CCFI指数小幅回落，BDI指数小幅回升。截至今年2月份，我国出口数量增速已经回落至6%以下。随着海外疫情的缓解，以及美国耐用品消费需求的高位回落，我国出口数量增速或进一步下行。主要食品价格分化，其中猪价续降，菜价仍高。上周猪肉、水果、蔬菜的价格环比分别回落0.9%、1%、0.1%，鸡蛋价格环比上涨2.5%。值得关注的是，2月28日～3月4日当周，全国平均猪粮比价为4.89∶1，连续两周处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。3月10日，年内第二批中央冻猪肉储备收储工作启动，收储竞价交易3.8万吨。主要工业品价格上涨，国际油价仍处高位。上周钢铁、水泥价格小幅回升，煤炭价格与前一周持平。值得关注的是，上周国际油价震荡上行，布油和WTI原油价格环比分别上涨7.7%和7.4%。我们认为，乌俄冲突仍在发酵，供给端受到扰动后，大宗商品价格明显上行。而随着稳增长政策的落地，投资修复也将对生产资料价格形成支撑。上周钢铁社会库存、钢厂库存均小幅回落。煤炭库存小幅上升，仍处于近年同期低位。随着天气转暖，水泥需求进入恢复期，水泥库容比持续回落。此外，在PTA产业链，与前一周相比，上周PTA库存天数小幅回升，聚酯切片、涤纶长丝的库存天数小幅下滑。上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为2.07%、2.03%，较前一周分别上行6bp和13bp。R007和DR007均值分别为2.13%、2.08%，与前一周相比，前者下行5bp，后者上行2bp。上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金3800亿元，公开市场净回笼资金3300亿元。3月8日，人民银行表示，今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元。人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。2月的社融和信贷数据表现偏弱。我们认为，在稳增长的政策基调下，各方面政策加码的可能性值得期待。不过，信用扩张的持续性有待进一步观察。上周美元指数回升，人民币汇率贬值。截至2022年3月11日，美元指数为99.13，较前一周末明显回升。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.36、6.32，与前一周末相比，前者贬值，后者基本保持稳定。2022年2月，美国CPI环比上涨0.8%，同比上涨7.9%，创1982年1月以来最大同比涨幅。近期，俄乌冲突引发大宗商品价格上涨，美国通胀面临较大压力。如果美联储3月开启加息，美元指数或将延续上行趋势，不过我国受到的影响相对有限。加快重点领域项目建设。3月7日，国新办举行“坚持稳字当头、稳中求进，推动高质量发展取得新进展”新闻发布会。国家发改委副主任林念修表示，一是着力实施中西部中小城市基础网络完善工程和5G融合应用示范工程。二是加快打造10个国家数据中心集群，稳妥有序推进国家新型互联网交换中心、国家互联网骨干直连点建设。三是推进“十四五”规划已明确的重大科技基础设施项目加快落地、加快实施、加快建设，及时启动一批预研项目。提高能源供应稳定性和弹性。3月9日，国家能源局局长章建华在全国两会期间提出，2022年的工作重点是提高能源供应稳定性和弹性。加快发展非化石能源，推进大型风电光伏基地建设，推动第一批1亿千瓦规模基地项目尽快建成投产，加快第二批基地项目组织；积极推进水电基地建设，积极安全有序发展核电，建成白鹤滩水电站、福清6号等一批重大项目。另一方面，抓好煤炭清洁高效利用，统筹推动煤电节能降耗改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”。加强5G基站建设。3月8日，工信部部长肖亚庆在十三届全国人大五次会议“部长通道”上表示，现在我国5G网络是世界最领先、最大规模的，基站总数已经超过了142.5万座，实际连接的用户也超过了5亿。下一步将在基站建设上下功夫，今年力争超过200万座，打好网络基础。今年国家级“小巨人”企业准备再培育3000家以上，带动培育省级“专精特新”中小企业达到5万家以上，使“专精特新”中小企业群体不断壮大。加快智慧农业发展。3月9日，农业农村部印发《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》。提出到2025年，农业生产信息化率达到27%，农产品年网络零售额超过8000亿元，建设100个国家数字农业创新应用基地，认定200个农业农村信息化示范基地。重点推进农业生产经营主体互联网融合应用，加速农产品“加工-仓储物流-电商-追溯”各环节数字化改造升级，形成农业全产业链信息流闭环。此外，将智能农机具纳入农机购置补贴范围，加大对智能、复式、高端产品的补贴力度。发展绿色建筑。3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》。到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。
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这是宽货币，还是宽财政？——对央行上缴利润给财政的理解（海通宏观 梁中华、应镓娴）
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