【干货】新能源汽车介绍之——正极材料行业分析
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关键字：行情；电解钴；碳酸锂；氧
来源：紫峰资本
一、正极材料市场分析
正极材料中磷酸铁锂与三元锂电池的占比达到90%以上，因此主要分析这两个产业。
第一，三元电池在各类型新能源汽车中的应用占比情况；2017 年三元电池在各类型新能源汽车的应用占比我们主要基于2017 年释放的1-7 批补贴目录的中三元电池在各车型中的应用占比，新能源乘用车、客车以及专用车三元电池使用占比分别为80.1%、0.36%、72.81%，2016 年三元电池在纯电动乘用车、插电混动乘用车、纯电动客车、插电混客车以及专用车占比分别为58%、26%（估）、0.13%、12%（估）以及42%，我们认为2017 年1-7 批中三元占比提升的车型后续有望随着补贴目录的释放持续提升，预计2017 年三元锂在纯电动乘用车、插电混乘用车、纯电动客车、插电混客车以及专用车的占比分别为85%、85%、1%、1%以及80%，此外，我们预计2020年三元锂在乘用车与专用车基本能够全部普及，因此占比达到95%，同时考虑到三元电池在客车中小批量逐步应用，因此三元电池在客车中的占比小幅度提升至15%；
第二，不同类型三元电池应用占比情况；基于高工锂电数据，2016年NCM333、NCM523、NCM622 以及NCM811/NCA 的应用占比分别为13%、76%、10%与1%，考虑到三元电池“高镍低钴”化的趋势，我们认为NCM622 以及NCM811 占比有望逐步提升。此外，特斯拉产量从17年开始提速，18年放量，而特斯拉车型搭载的是NCA电池。我们认为一方面其余整车厂迫于电池容量提升压力，后期也将逐步试水NCA，一方面NCA电池技术在各整车厂之间有望逐步传播，因此NCM811与NCA提升速度基本同步NCM622；
第三，每GWh动力电池与正极材料的用量关系；据第一电池网数据，每GWh 的NCM333、NCM523、NCM622、NCM811/NCA以及磷酸铁锂对应的用量分别为1931 吨、1802吨、1689吨、1503吨以及2451吨；此外，每KWh对应的钴用量约0.25kg，镍用量约0.30kg，正极铜箔0.25kg。
基于上述假设，2017年正极材料中三元锂电池需求量约为15.7GWh，占比达到48.2%，磷酸铁锂电池需求量约为16.9GWh，占比达到51.8%， 2020 年三元锂电池需求量约为92.6GWh，占比达到76.7%，磷酸铁锂需求量约为28.2GWh，占比达到23.3%，2017-2020 年三元锂电池年均复合增速约为80.7%，磷酸铁锂电池年均复合增速约为18.7%。
若按正极材料需求量口径，2017年正极材料需求约为6.9万吨，其中三元锂电池需求2.8 万吨占比达到40.6%，磷酸铁锂需求4.1 万吨，占比达到59.4%， 2020 年正极材料需求约为22.6 万吨，其中三元锂电池需求15.7 万吨，占比达到69.5%，磷酸铁锂6.9万吨，占比达到30.5%。2017-2020 年正极材料年均复合增速约48.5%，三元锂正极材料年均复合增速约77.7%，磷酸铁锂年均复合增速约18.9%。
此外，2017年由三元锂带动的钴需求约为0.35万吨，镍需求约为0.51万吨，正极铝箔需求约为0.81 万吨，2020年由三元锂带动的钴需求约为1.71万吨，镍需求约为3.70万吨，正极铝箔需求约为3.02万吨，2017-2020钴需求年均复合增速约为69.7%，镍需求年均复合增速约为93.4%，铝箔需求年均复合增速约为55.1%。
二、正极材料市场份额
正极材料包括磷酸铁锂、镍钴锰三元锂、钴酸锂以及锰酸锂等，若按各种正极材料合计口径统计，目前正极材料行业集中度较低，CR4为28.41%，CR10为49.18%。2016 年合计口径厦门钨业正极材料总产量为12870 吨，市场份额达到8%占比第一，湖南杉杉与北大先行市场份额分别为7.83%与7.66%位于行业第二与第三水平。
细分领域层面，厦门钨业正极材料种类较为齐全，磷酸铁锂市场份额占比约1%排第五，三元锂占8.93%排第四，锰酸锂占4.32%排第五，钴酸锂19.38%排第一；湖南杉杉在锰酸锂、钴酸锂以及三元锂三个细分领域市场份额分别为8.26%、15.67%以及10.68%，均排细分行业第三；北大先行在磷酸铁锂领域市场份额占比最高达到13.02%，其次在钴酸锂领域市场份额达到14.39%排第四。对于出货量最大的磷酸铁锂而言，市场份额前三分别为北大先行，湖南升华以及德方纳米，对应市场份额分别为13.02%、9.70%以及7.36%；对于三元锂而言，市场份额前三的企业分别为长远锂业、当升科技、湖南杉杉，对应市场份额分别为11.69%、11.14%以及10.68%。当前最为主流的磷酸铁锂与三元锂正极的行业集中度均较低，对应CR4分别为36.9%以及42.44%。
资料参考：国信证券-国信证券新能源汽车行业产业系列深度报告：需求视角下新能源汽车产业链市场空间与投资机会（20170823）
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