P2P公司赴美上市，撕掉品钛“金融科技”外衣

近日，一则“发120万了”的企业微信号文章在科技圈、互金圈刷屏，内容是京东金融更名京东数科后一则征集广告语及Logo的推文。与之前京东金融低调改名京东数科有所不同，笔者所在的微信群统统被京东数科冠名，这次大张旗鼓的广告语及Logo征集，其实质更像是企业的一次宣传噱头，是京东金融转型金融科技“京东数科”后的首次的高调亮相。

新金融公司转型金融科技公司，尤其容易引起大家的注意。这次刷屏，不由让笔者联想到了另外一家赴美上市的公司：品钛。

2018年7月16日，品钛向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，计划在纳斯达克上市。10月10日，品钛更新了招股书。

品钛在其官网是这样自我介绍的：“品钛是一家金融科技赋能整体解决方案供应商”。若仔细翻阅品钛招股说明书，不难发现，品钛更像是一家披着时髦的“金融科技”外衣的P2P公司……

品钛是谁？

根据招股书中披露，有几个关键时间节点可以侧面了解一下：品钛前身是PINTEC控股集团，2012年7月开始P2P借贷业务。2015年6月推出借贷解决方案平台“读秒”，2016年9月，品钛与积木盒子业务分开，独立运营。

（图1：品钛招股书，品钛发展历史介绍）

如此业务架构存在风险因素

⦁ 严重依赖积木盒子，品钛与积木扯不断的关系

品钛招股书多出披露，从历史上看，品钛提供的大部分资金都依赖于积木集团，在未来的一段时间里，仍将继续依赖于积木集团的大部分资金。

（图2：品钛招股书介绍品太与积木的关系）

招股书披露，截至2016年12月31日，品钛促成贷款中99%的资金都是从积木盒子上募集的；截至2107年12月31日，这一数据为82%；而到2018年 3月31日，这一数据为72%。虽然比例略呈下降，但不难看出，品钛募集资金几乎完全依靠P2P平台积木盒子，不仅资金募集渠道单一，资金募集能力也相当有限，这种依靠关联公司输血的行为，更像是资金左手换右手的自得其乐。积木盒子的融资能力几乎直接决定了品钛业务的生死，倘若出现盈利能力下降等任何不利变化，都势必直接影响品钛未来业务发展。

根据天眼查图谱数据显示，品钛和积木盒子之间也有错综复杂的人事和股权关系。

（图3：安趣盈（天津）天眼图谱数据）

（图4：积木盒子天眼图谱数据）

招股书中披露，品钛董事会三位成员董骏，彭笑玫、洪锋同样是积木控股有限公司的董事。

（图5：董骏、彭笑玫、洪锋同是积木控股有限公司董事）

从图3、图4不难看出，品钛与积木盒子之间虽然对外公布分开独立运营，实则存在扯不断的千丝万缕的关系。品钛与积木盒子是否被定义为关联交易，就看行业监管部门如何认定了。

⦁ 商业合作伙伴有限

招股书披露，截至2018年3月31，有179家商业伙伴。2016年、2017年、2018年前三个月，与五大商业伙伴（要不要备注出来？）的合作分别占品钛的总收入的70.2%、65.1%和55.3%，其中与去哪儿合作的收入占比为55.8%、46.2%和27.2%。根据数字，去哪儿实则为品钛第一大合作伙伴。

品钛去哪儿的合作模式，品钛官方网站合作案例版块中有所提及，暨基于品钛的互联网信贷解决方案，在去哪儿平台推出“拿去花”产品，为平台的个人旅行产品提供分期服务。

（图6：品钛官网截图）

而品钛与去哪儿的合作，实质是流量的合作。品钛从积木盒子拿到资金，然后通过与去哪儿合作，最终把钱“借”给有旅游贷款需求的个人用户。

“国际投行研究报告”曾经报道，ABS数据库的查询信息显示，共有2期读秒拿去花ABS，共计7.45亿，利率6-7%，而受益人是深圳前海敏恒商业保理。

（图7：读秒-去哪儿拿去花ABS）

根据企业数据库查询，深圳前海敏恒最终控股人是安趣盈天津，实际控制人是魏伟。品钛官网管理团队中披露，魏伟是品钛创始人&首席执行官。这几家利益关系体之间存在着怎样的关系，相信大家看到这里已经有了一个比较明晰的判断。

⦁ 政策风险

是否与积木盒子涉嫌关联交易呢？若此经营方式一旦被监管部门认定关联交易的实质，品钛未来业务将收到致命打击。

根据招股书中披露，品钛与积木集团签署了一系列协议。根据双方框架协议，积木集团同意每月向品钛批准的借款人提供不少于积木集团P2P网络借贷平台募集的50%的资金，而品钛同意为积木集团提供一定的服务和支持，包括借款人转介、还款管理、交易和技术支持。

也就是说，关联公司品钛和积木盒子在事实上形成了外包服务的关系，而这种关系可能会让品钛也接受更严格的监管——根据2017年12月8日，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室向各地P2P整治联合工作办公室下发了《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》（下称“57号文”），其中明确提出：“网贷机构业务外包及机构分立，不得外包核心业务。因业务分割分立出的实体：视为原网贷机构组成部分，一并验收管理。”

（图8：招股书披露品钛与积木盒子签署协议）

品钛招股书以及官方网站信息披露，2015年6月“读秒”产品发布并投入运营。读秒百科显示，读秒是智能信贷服务方案提供商，是PINTEC智能金融服务集团旗下智能双核战略之一 。读秒依托集团的大数据处理和金融科技的研发能力，为各类型合作伙伴提供一整套的全流程的智能信贷解决方案。

而2016年9月品钛才作为独立公司运营，读秒早于品钛推出。这里不难发现，读秒大数据处理能力其实是依托于P2P平台积木盒子而产生。

品钛在招股书中也坦诚，如果57号文件被认为适用于品钛和积木盒子（双方），品钛有可能被视为积木盒子的一部分并接受监管的检查。同时，如果其中任何一方（品钛或作为品钛主要资金来源的积木盒子）未能通过这种检验，都将对品钛的未来业务能力造成重创。

（图9：招股书披露57号文件对品钛的风险提示）

“金融科技”的外衣是“皇帝的新衣”？

一家企业是否具备金融科技能力，不是靠宣传标语就转型界定，而是扎扎实实需要有科技能力作为基础设施。企业是否具备云计算、大数据、人工智能、区块链等技术能力？是否具备基础技术研发能力？是否具备数据分析能力？是否能够依托这些科技能力输出，赋能金融机构，有效帮助金融机构降低成本，提高效率？在改名“金融科技”之前，是否认真自查，并对监管，合作伙伴，以及用户以诚相待呢？

“金融科技”的名称并不能掩饰品钛P2P公司的本质。主要依赖P2P平台积木盒子的品钛，未来又能走多远？