特斯拉：利息费用分析
由于某些情况，特斯拉会为利息支付大量现金，但在财报中却没有反映为利息支出；在另一些情况下，还有一些利息支出是非现金性质的。在分析公司利息费用前，需要对其进行调整来确定实际的利息支出以及每个季度的利息现金支付。
行情来源：华盛证券
对财报利息支出影响最大的是，在建工程产生的资本化利息。这种利息支出后增加相关资产价值，而不是计入损益表中的费用。
可转债的发行意味着债券购买人拥有将债券转换为股票的权利，所以可转债的利率很低。
特斯拉以可转债的公允价值作为账面价值计量。由于可转债隐含股票期权，所以一般可转债的利息低于普通债券，那么折现的入账价值就比较高（接近市场价值），要高于可转债本身的票面价值。
所以，可转换债券的发行似乎是一个负面效应，但依照GAAP，债券的利息按照摊销成本计量，计算结果增加债券的账面价值，那么在债务到期时，账面价值将等于票面价值的余额（本金），期权的价值基本被减记为零，对权益的抵消作用消失。
特斯拉最新披露的可转债总金额如下表所示：
下表提供了笔者推算与债务相关利息的计算细节，与特斯拉报表公布的数字只有细微的差别。
2017年3月31日至2018年3月31日这一年内，发行的三只可转债账面价值增加了约1.25亿美元，从28.04亿美元增至29.29亿美元。如果加权平均利率约为5.5%，这意味着每年的利息支出增加了约700万美元，每季度需要支付的利息费用超过150万美元。
需要注意的是，只有利息支出中的现金部分会对经营现金流产生负面影响。增加账面价值的部分永远不会影响运营现金流，而是最终变成了融资流出（期末如果债权不被转换为股权）。
去年底，特斯拉完成了对太阳能服务商Solarcity的26亿美元的收购，同时接受了Solcrcity的债务。根据特斯拉向美国证券交易委员会提交的文件，这笔债务永远不能兑换成现金，只能转换成股票。因此，它没有计入上面的表格中。
然而，这种债务的核算方式与特斯拉本身的债务是相似的，在持有期间，也要运用权责发生制，根据摊余成本，计算应付利息。
一年内，该债务的账面价值增加了将近1,500万美元，这是利息费用的非现金部分，而根据息票，现金部分是另外380万美元，即总额为1,880万美元。另外，由于该笔债务只能转换为股票，且该债券的转换比率为每千美元债券1.7838股，这就意味着，这些债券到期前，特斯拉要发行超过41万股的股票。
去年8月发行的18亿美元优先支付票据，票面利率为5.3%，没有花哨的转换选项。这些债券的利息约为每年9,600万美元，支付周期为每六个月。
所以在账面上我们看到，损益表中每个季度的应付利息为2,400万美元，现金流量表中每隔一个季度减少4,800万美元。
综合上述情况，对特斯拉的利息费用进行归集和调整。
第一季度，特斯拉报告的利息为1.495亿美元，资本化利息1,880万美元，导致利息总额（费用化&资本化）为1.683亿美元。第二季度，预计信贷贷款将产生新增利息费用300万美元，可转换债务将产生新增利息费用200万美元，这意味着第二季度的总利息为1.733亿美元。
根据第二季度披露中预计利息费用将达到1.6亿美元，如果再加上该公司资本化的1,300万美元，预测基本准确。
第三季度预计公司借款将进一步增加，且特斯拉仍将在第三季度利用在建工程对利息费用资本化。因此利息很可能在第三季度达到1.7亿至1.75亿美元。
考虑到在建工程产生的融资利息、可转换债券账面价值增加产生的摊余利息以及未来特斯拉本身还需要的巨额融资，今年第三第四季度的利息费用无疑将增加更多。因此，任何对Q3或Q4的盈利预测都必须考虑利息费用相关因素。