池子里的水怎么流？ | 大V视点

朋友们大家好！继续本周的话题，今天我想来聊一聊美国市场的大资产配置情况。

我们之前提到，由于美国经济一路高歌猛进，自美联储2015年底启动了第一次加息以来，大量国际市场的美元开始回流美国本土市场。这部分资金不外乎回流向本土的债市，股市，房地产和实体经济FDI等。

由于这是一个很大的主题，今天我们只能选取一个角度，用一个最简单粗暴的二元模型来探讨一下，money market债市和equity market股市。在美国收缩信贷的大环境下，这两个市场此消彼长，可以理解为池水总水量不断减少，流入一个池子的水多了，另一个市场流动性就会枯竭。

目前美股市场我们用S&P500为例，平均市盈率PE为25倍。如果用E/P那就是4%的回报率。过去100年这个市场的平均pe和中位数pe分别为15.7倍和14.7倍，E/P为6.4%。我们再来看一下目前美国10年期国债收益率为2.86%，随着美联储加息的步伐，债券收益率将近一步提高，今年年底有望超过3%。虽然债市绝对收益率还是比股市低一些，但是美国国债风险极小，从风险收益率的角度来说债券将比股市更具有吸引力。这就好比水池的地势越高，池水越有往低处流的动力。

笔者仔细研究了美国财政部的发债情况，2017年美国全年发行债券为5190亿。今年特朗普又实行了公司税大减免，财政收入下降的那块都需要用发行债券去弥补，包括旧债的到期。今年要发债9000亿以上，而明年2019年度，美国要发行上万亿的债券，这就像是一台抽水机，不停抽吸着股市这个小水池的资金，这么大体量一定会影响其他市场的流动性。

所以笔者认为，美国资本市场的坏日子可能还在后面，25倍的PE在历史长河中很可能只是一瞬间的绚烂。那我们作为长期的价值投资者，当然也要避其锋芒，不要做美国加息途中的刀下鬼，要守住属于自己的一片节操，韬光养晦，避免多做多错，也许你就是最后的赢家。

谢谢大家。

希望我们能够在不断探索中提高自己的投资水平，成为高瞻远瞩的专业投资者！

附赠美国2015-2018发债表，美国财政收入支出表，努姆钦挑战发债极限。

推荐阅读