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股市涨势是否已见顶？谁损害了21万亿美元的牛市
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10月9日，随着基准指数创下2020年以来的最差表现， “关闭证券账户”一词在社交媒体平台微信上出现了5600万次。根据一项银行指数，资金很快从股票交易账户转回储蓄。散户投资者纷纷在社交媒体上哀叹他们的损失，小红书上的一名用户说：“股市真的不适合我这样的新手。”
情绪的突然转变削弱了多头的希望，他们原本希望中国庞大的散户投资者群体（拥有21万亿美元的存款）能够推动股市长期上涨。在社交媒体的煽动下，小投资者反而变得反复无常，将原本有利的因素（能够迅速将资金投入股市）变成了不利因素，加剧了股价波动。
32岁的谢尔顿·王 (Shelton Wang) 是北京一名科技行业从业者，他是众多沉迷于这种兴奋情绪的人之一。在股市最初飙升后，他“冲动地”将资金转入自己的交易账户。但在看到一周的公共假期后股价暴跌后，他撤回了投资。
“每个人都在谈论这件事——政策前景和中国股市的低估值——社交媒体上随处可见，”他说。“股市暴跌让我平静了一点，也抹去了假期前的收益。回想起来，我一直对经济和政府提振市场的决心相当悲观。”
中国股市体现了人们对经济复苏计划的信心，而散户投资者的紧张情绪则表明信心脆弱。
“疯狂的市场”
长期以来，外国投资者一直被中国家庭将更多财富转移到股市的机会所吸引。根据中国央行的最新调查，2019年股票仅占中国家庭资产的2%，而美国这一比例约为三分之一。
新加坡海峡投资管理公司首席执行官马尼什·巴尔加瓦称：“中国是世界上储蓄率最高的国家之一，即使只将其中一小部分资金投入股票市场，也能提供巨大的流动性和购买力，有助于提振股价和市场人气。”
10 月初，中国储蓄大规模流入股市的势头终于开始，但几乎就在这股热潮刚开始的时候，股市就出现了逆转。10月9日，在获利回吐和人们对下一次重大刺激措施何时出台的普遍质疑中，沪深300指数下跌7%，创下2020年初以来的最差表现。
爱德蒙得洛希尔资产管理公司基金经理鲍夏东表示：“大量散户参与会助长快速上涨或疯狂的市场，这对于希望出现缓慢牛市的市场当局来说并不理想。”他将这些教训描述为市场“成长的烦恼”。
从众心理在一定程度上受到社交媒体的推动。他将中国社交媒体的影响力与美国备受争议的 WallStreetBets 社区进行了比较，后者也刺激了散户参与度的提高，但偶尔也被认为是加剧波动性的罪魁祸首。
28 岁的上海设计师 Lucy Chen 就是那些在看到社交媒体帖子后买入股票的业余投资者之一，她听从了抖音上一位网红的建议。
“我想获得周围人谈论的一些利润，”她说。但事实是，陈女士从交易的第一天起就遭受了损失。
微信“关闭证券账户”指数显示，10月9日，该短语在用户分享的信息和新闻报道中出现了约5600万次，这是在岸市场四年来的最大跌幅。而在之前的几周里，该短语每天的使用次数还不到1000万次。
大约在同一时间，中国工商银行股份有限公司编制的一项指数显示，从证券账户向银行账户的转账有所增加，扭转了10月第一周小投资者动用储蓄进行市场交易的趋势。
一些市场参与者认为，近期股价下跌从长期来看是件好事，因为它排挤了一些更容易引发羊群行为的反复无常的投资者。
“将狂热扼杀在萌芽状态要健康得多——很少有人能从疯狂的牛市中获利，”北京基金管理有限公司的基金经理吴说。“政策的核心意图是通过提高财富效应和分享股市繁荣来结束通货紧缩周期。只有当上涨趋势是渐进且持久时，大众才能获利。”
自9月底以来，市场一直处于过山车式波动之中，当时央行推出的一系列刺激措施引发了一阵乐观情绪，而这种情绪目前正迅速降温。
彭博行业研究策略师Marvin Chen表示：“9月底这种历史性上涨势头当然是不可持续的，考虑到市场上涨的速度，下跌的速度也可能一样快。但总体而言，政策行动正以更快的速度朝着正确的方向发展，当尘埃落定时，中国股市可能仍会比以前处于更高的区间。”
虽然下跌10%会推动基准指数进入技术回调，但最近中国股市的极端波动使得这样的里程碑意义不大。自 9 月中旬以来，沪深300指数在约三周内飙升逾30%，随后失去动能。
中国投资者对于股市涨势是否已见顶、是否还有进一步上涨的空间存在分歧。
美银证券10月4日至10日对基金经理进行的一项调查显示，约有一半的受访者认为未来六个月中国海外股票有高达10%的上涨空间，另有33%的受访者认为涨幅在10%至20%之间。