股市低迷背后闪烁着利好信号

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一个月前席卷中国股市的反弹可能已经降温，但一系列指标表明一些投资者仍押注股市进一步上涨。沪深 300指数自 10 月 8 日触及峰值以来基本处于区间波动，刺激措施效果不佳，且对美对抗立场的担忧使前景蒙上阴影。短期波动性仅为 9 月底推出刺激措施后波动性的三分之一，刺激措施在两周内推动了 32% 的上涨。但在价格走势较为温和的背后，成交量激增、杠杆交易稳步增长以及银行存款资金流出都表明投资者的热情正在升温，因为许多投资者认为市场已经摆脱了多年的低迷。“股市可能在年底前创下新高，决定性因素是国内经济周期和政策。虽然特朗普预计将对某些行业征收关税，这将影响这些行业的发展，但这不会改变中国经济的走向。”截至周三，上海和深圳证券交易所的日成交额已连续七个交易日超过 2 万亿元人民币（2760 亿美元），创下了有史以来最长的连续成交纪录。几个月前，当日成交额经常徘徊在 5000 亿元人民币以下时，这一壮举还是不可想象的。10 月份，香港和中国大陆的成交量均创下历史新高，但此后，香港的成交量有所回落。尽管股市基准指数出现温和波动，但境内市场的狂热仍在继续。沪深 300 指数周四下跌 0.8%，而上一交易日上涨 0.6%。

“成交量从不说谎，很明显，现在的市场很活跃，与政策调整之前相比，情况完全不同。反弹势头强劲，当市场以这样的速度换手时，很难看跌股市。”
尽管沪深 300 指数涨势停滞，但境内股市的杠杆股票头寸（即以借入现金进行交易的头寸）却大幅上涨。尽管对最新的财政刺激措施和美国大选结果感到失望，但交易员们仍大量进行保证金交易，这表明他们仍然泰然自若‍，而且足够乐观，愿意投入更多资金。他们的头寸目前处于 2015 年股市泡沫爆发前的水平。

“杠杆交易代表了过去一个月散户和投机者的热钱。当基本面开始改善并形成共识时，多头和空头之间的差距就会缩小。”有迹象表明，散户投资者正将资产从银行存款大幅转移到股市。中国家庭 10 月份的储蓄减少了 5,700 亿元人民币，创下自 4 月份以来的最大月度降幅，而当时股市温和上涨。散户兴趣增加的另一个迹象是新交易账户的激增。10 月份，投资者为境内股票交易创建了 680 万个账户，这是自 2015 年 6 月以来的最大月度交易量。一旦条件再次成熟，这些账户可以为股市的另一次反弹提供动力。“预计居民存款将继续流入股市和基金，”尽管基准指数仍比 10 月 8 日的高点低约 4%，但沪深 300 指数中的大多数股票仍表现良好。十分之九的成分股交易价格高于 200 日移动均线，与 2020 年 7 月和 2019 年 4 月的高点持平。移动平均收敛-发散指标中，位于零线上方交易的股票数量（表明积极势头）也有所增加，300 个股票指标中仅有 30 个仍然发出看跌信号。