瑞银2024年展望：中国经济将迎来“新三驾马车”
来源：巴伦周刊
近日，瑞银财富管理投资总监办公室发布了《2024年度展望》报告，阐述了全球新格局的重要议题和投资者需要把握的市场方向。
在媒体分享会中，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆表示，全球现在正处在一个新格局变化中，经济充满不确定性，地缘政治错综复杂，并伴随着深刻的技术变革。她认为，这可能为未来十年的市场走向奠定基础。
该机构在《2024年度展望》中研判了2024年全球市场的三大方向和未来十年的五个重要议题，并重点解析了中国经济的“新三驾马车”和未来一年资产配置的关键点。
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2024年全球市场三大方向
瑞银预计，2024年全球市场主要有三大方向：
（1）全球经济增长将放缓，但仍将实现正增长
总体来看，2023年全球经济增长比预期中更具韧性，但瑞银认为周期性的经济放缓将无可避免。该机构预计美国2023年经济增长率在2.5%左右，但2024年的增长可能不及今年的一半。
随着美国经济的放缓，其他发达国家经济体可能也将有类似的表现。欧元区2023年的经济增长乏善可陈，约为0.5%，这一增长态势或将保持到明年。日本经济则在2023年略有提振，而2024年可能会保持小幅增长。
对于中国经济，瑞银预计2023年有望增长5.2%，并指出2024年的增长目标可能会定在5%左右。胡一帆指出，由于今年的高基数，2024年中国经济增长要保持在5%存在一定压力，不过政策刺激力度的加大和一系列房地产政策的出台会对经济起提振作用。
（2）主要央行将开启降息周期，利率和收益率曲线会下降
瑞银预计美联储将在2023年12月的政策会议中会按兵不动，且这样的态势至少将持续到2024年上半年。究其原因，该机构认为，决定利率的最重要因素是通胀，而美国10月通胀已经出现了非常明显的下行趋势，但距离美联储2%的目标仍有差距。
胡一帆说，如果美国经济进一步放缓，通胀进一步下行，2024年下半年美联储就有可能降息。她及其团队预计明年美联储将分两次降息50个基点。
在降息的同时，收益率曲线也会呈下降趋势。胡一帆称，美国10年期国债利率不需要等到美联储降息就已经出现了下滑，因此认为收益率曲线有可能会比利率先一步出现下行趋势。
（3）2024年政治将发挥极大的影响力，持续不断的地缘政治冲突也会带来更多市场波动
2024年是全球大选年，其中美国总统选举格外引市场关注。胡一帆指出，从历史数据来看，大选不会驱动美股走势，在近几届大选后，市场涨跌各异。“我们认为美国大选会对市场有影响，但最终影响还是市场的基本面。”她说。
关于总统选举是否会影响美联储决策，胡一帆表示，从过往经验来看，美国总统选举不会影响美联储的决策，但不排除鲍威尔及美联储其他官员会更加审慎，观望后再做出降息决定。
除此之外，巴以冲突、俄乌冲突及中美关系等也将成为2024年市场关注的焦点。
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2024年资产配置的五大核心建议
基于对2024年全球市场预测的背景，瑞银对未来一年的投资策略提出了五大核心建议：
（1）管理流动性
2023年收益最好的是现金，但在2024年美联储降息的预期下，现金利率可能开始下滑。瑞银建议投资者应限制总体现金头寸，并善用各种机会优化投资回报，包括定期存款、阶梯式债券与结构性解决方案。
（2）买入优质资产
优质债券应能为投资者带来收益率及资本增值。瑞银指出，2024年债券的安全边际将有所提高，尤其是一些评级比较高的债券，包括美国国债在内，都有望提供具有吸引力的收益率。
另一方面，资产负债表稳健且盈利能力较强的优质公司，最有希望在增长疲软的环境下保持盈利。瑞银特别指出，在2023年因AI驱动而上涨了近70%的美股科技股七巨头，在明年也会有机会。此外，该机构看好全球优质的蓝筹股，其股票分红带来的优质收入也会跑赢大市。
（3）货币与大宗商品的区间交易策略
美元在当前水平预计将获得良好支撑，而原油价格将在90-100美元/桶区间波动。这种环境有利于创造收益策略。利用区间交易策略，投资者可获得持久且多元化的额外收入来源。
对于人民币汇率的表现，胡一帆指出，两大因素将在2024年为其提供支撑。其一是近期美元有所走弱，为人民币上涨提供了空间；其二是中国最近密集地宣布了一系列利好政策，令市场对2024年中国经济增长有信心。
（4）对冲市场风险
地缘政治不确定性，意味着投资者需要为应对未来波动做好准备。瑞银认为，除了多元化配置以外，投资者也可以通过资本保护策略、另类投资或石油及黄金头寸，进一步强化投资组合并缓解特定风险的影响。
（5）利用另类信贷分散配置
瑞银表示，利率下降、全球债务余额居高不下导致价格和信用利差波动加剧的环境，利好各种信贷策略，包括信用套利和危困债务等。
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未来十年最重要的五个议题
《2024年度展望》报告指出：“目前，通胀居高不下且利率升至逾十五年来新高，而失业率处于极低水平且经济稳健成长，这不禁令人疑问我们是否将迈入全新的宏观经济机制。对这个问题的答案，取决于五个D的发展：去全球化(deglobalization)、人口结构(demographics)、数字化(digitalization)、去碳化(decarbonization)与债务(debt)。”
在此基础上，瑞银认为未来十年能够创造价值与成长的投资契机在于：
（1）聚焦颠覆技术领域的领军者
瑞银预计，未来十年的股票市场中，能够利用新技术扩大市场份额、迫使老牌企业让位或是削减成本的企业，将是有望取得最高回报的股票之一。成功捕捉这些“颠覆技术领域的领军者”，对于提高投资组合的长期潜力至关重要。
（2）利用私募市场把握增长机会
私募市场管理人有能力为企业提供股权或债权资本，因此可为关键成长领域带来支持，比如净零排放转型、医疗保健与基础设施以及人工智能与数字化。瑞银表示，该资产类别提供具吸引力的回报潜力，并通过差异化敞口把握长期机会，代价是资产的流动性较低。
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中国经济的“新三驾马车”
瑞银认为，中国正从投资驱动型增长模式转向内需拉动的高质量增长。这种结构性转型不可能一蹴而就，而政策支持将有助于平缓过渡。得益于相关政策刺激，该机构预计，中期而言中国经济平均增长率将超过4%。
在这一背景下，绿色经济、消费和高科技将成为中国经济增长的新驱动力。
（1）绿色经济
绿色能源、储能、电动汽车等领域都可能成为中国经济重要的推动力。
（2）消费
胡一帆表示，在中国中产家庭支出的提升下，大众消费有望进一步提高。除此之外，包括个人保健、个人医疗在内的服务型行业可能有更大的发展，银发经济相关产业也有上升空间。
（3）高科技
技术创新和工业升级令中国研发支出稳定上升，并且频频突破“卡脖子”技术。胡一帆认为，2023年中国制造业领域的投资一直保持得相当稳健，未来也将成为一个新的趋势。
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