茅台公司的小九九

记得原先唐师在解读22年半年报的时候提到过合并利润表中少数股东损益占净利润比例的变化，推测可能是股份公司给销售公司的结算价提高的原因，再读22年年报的时候，发现少数股东损益的占比延续了半年报的情况，因此顺着这个发现理一理。

22年财报P59合并利润表显示

少数股东损益26.59亿/627.16亿=4.24%，21年的数据是32.6亿/524.5亿=6.2%，熟悉茅台财报的同学都知道，往年的这个少数股东损益一般都在6%左右浮动。

因为合并报表范围的子公司，并非全部由上市公司持股100%，因而持有剩余股权的个人或单位，便被称为“少数股东”。其股权对应的净利润， 在合并利润表里被称为“少数股东损益”。主要包括销售公司的5%➕财务公司49%➕进出口公司30%➕定制营销公司30%➕赖茅公司57%股权对应的那部分损益。

少数股东损益中的大头就是销售公司的5%，我们都知道股份公司全年茅台销售的95%以上都是由销售公司完成的，为了合理避（消费）税，股份公司生产的酒卖给销售公司的时候都是在保证母公司成本及必要开支以外，尽量低价结算，这样销售公司进货价和出厂价之间的差额就可以避开20%的从价消费税（从量消费税本就数额很小，也没法避）。

但后来税务部门打过两次补丁后，统一规定按照最终卖出价格的12%缴纳消费税，这样一来，如果生产厂家给销售公司的价格低于最终卖出价格的60%，就达不到避税的作用，如果销售公司是生产厂家的全资子公司，那也无所谓，这个利润留在销售公司或者生产厂家，都是一样的。

但正因为茅台销售公司不是股份公司的全资子公司，5%是属于集团公司的，所以销售公司的每一笔净利润，都会先给集团公司抽走5%，还有95%才是留给股份公司股东的，也许你觉得5%只是一个小零头，但其实占比不高，数额不小，谁让阿茅是一台大型印钞机呢，销售公司22年净利润362.6亿，意味着集团公司要先抽走了18.13亿（362.6*5%），上市白酒企业也只有头部几家（茅五泸洋古）全年净利润超过18亿的，这样一想，也就不禁有点肉疼了，这小手随便一挥，就是很多企业几百几千号人辛苦一年都不一定能赚到的利润。

回到正题，除了销售公司5%以外，22年少数股东损益剩余还有共26.58-18.13=8.45亿，这8.45亿里包括财务公司22年35亿销售产生的12.6亿净利润，集团公司占比49%，得6.2亿净利润。剩余2.25亿就是其他一些零零散散的总和。

根据少数股东损益的占比情况由原先的6%左右变为4.24%，大胆推测：股份公司跟销售公司结算价发生了改变，应该是提高了结算价。就以上推测试着从几个角度验证一下：

第一：母公司营业收入和营业成本的比值变化

这一比值代表了母公司卖出的东西创造收入的能力，最近五年都是在3.5-4.2之间，表示1块钱成本带来3.5元-4.2元营业收入，2022年变成1元成本能带来6.86元的营业收入。同样道理，这也体现为母公司毛利率的上升，从前几年的70%多到22年的85.41%。表示把更多的利润留在了母公司。

第二：母公司营收和合并营收（营业收入）的比值变化

这一比值基本能代表母公司跟销售公司按出厂价的几折结算，前几年的数字在28%-35%之间，差不多可以理解为三折结算，这其实是有损于股份公司小股东利益的。但22年这一比值达到57.45%，比较接近60%了，我们之前了解了白酒消费税的征收比例后，知道按60%结算给销售公司是在达到避税目的的前提下，最有利于股份公司股东的。

第三：销售公司净利润率的变化

前几年销售公司的净利润都在50%上下浮动，22年财报显示净利率为35%，表示销售公司从股份公司采购酒的成本提高了，压缩了利润空间，如果按照以往的净利率水平大约52%来计算，销售公司22年净利润应该在1036亿*52%=538.7亿，现在销售公司少了538.7-362.6=176.1亿的净利润，集团公司便少了176.1*5%=8.8亿的抽成，而是把它留在了股份公司，对于627亿的净利润来说，似乎是个零头，但少被抽血总是好的，至于其中原因，拍脑袋瞎猜，是不是跟习酒公司分拆出去有关，也算是一种补偿？