茅台2001-2005年财报学习小结
之前对照《手财》梳理了一遍茅台2022年财报，也读过招股说明书和说明书附录，为了更详细地了解茅台上市以来的经营数据，觉得还是有必要通读所有财报，并挑选自己觉得重要的信息做个记录。
主要从资产负债表和利润表两个角度观察经营变化，结合董事会报告了解当时公司发展面临的机遇和挑战。
资产负债表
货币资金
2001年货币资金19.6亿，异常高企的原因是当年公司上市，募集资金20亿，当年现金及现金等价物净增加额为14.95亿，加上2001年初货币资金4.6亿，所以期末就是19.6亿。
2002年因为大量构建固定资产，按招股书的计划在推进募集资金投资项目，年度经营活动现金流净额4.34亿，投资活动现金流净额-4.71亿，筹资活动现金流净额-1.39亿（分配股利）,因此年末货币资金出现了同比负增长。
其余年度都是大幅增长。
应收账款
茅台的应收账款占比很小，一般只有1%-2%，而且绝大多数是银行承兑汇票和一年内的应收款
流动资产的占比在75%左右，流动负债占比35%左右，流动比率（流动资产/流动负债）大于2
存货占比25%左右，速动比率（速动资产/流动负债）大于1
从企业成立初期就表现为很高的安全性，这就是天生命好
存货
存货每年都以两位数的速度增长，高端白酒的特性决定了存货的增长不是减分项，因为公司产品生产工艺特点，当年生产出的自制半成品，要经过长期存放（至少三年）。因此，滚存下来的自制半成品数量较大。加之上市以来，每年购买集团公司老酒的累计数量也在增加，2001年1.84亿购买1000吨，2.8亿购买1500吨，2002年0.69亿购买300吨，2003年1.9亿购买800吨，2004年6亿购买2428吨，2005年1.03亿购买400吨。因此在这几年销售收入大增的情况下，存货价格依然大幅增长，这对于未来销量的释放是好事。
产量
在购进老酒的同时，股份公司自己的产量提升情况怎样呢？
2001年财报一直到2005财报的董事会报告一直把茅台及其系列酒的产量一起统计，从0.86吨，到1.6吨，以每年13%的速度增长。
2003年茅台在上市两年后实现了建国初国家领导人期望的万吨梦。
固定资产、在建工程
上市后的五年间，固定资产和在建工程每年都大比例增长，招股说明书中提到的计划投资项目除了取消的4个，其余都在有序推进中。总占比在25%左右，是最主要的非流动资产。
2003年固定资产折旧政策发生变动，变更之后的政策变得更严格，可见公司会计政策的保守谨慎。
负债情况
负债部分也比较干净简单，主要是流动负债，流动负债中主要是预收账款和应交税费，都属于经营负债，不是有息负债。
01-05年预收账款的增加带来了整体资产负债率的提高，但不影响其安全性。
利润表
营业收入
营业收入从上市前的11.14亿到2005年的39.31亿，年化增长28.68%。上市以后的高速发展，得益于公司在竞争激烈的行业大环境下，坚持“以质量为本”的经营宗旨，提高公司管理能力，调整产品结构，完善营销网络，加大宣传、促销、打假等力度。
以上措施带来了经营数据的不断优化
毛利率基本保持在82%左右，主营业务利润率从上市前的64.55%，提高到67%，71%，69%，主要是税金及附加占比的降低，销售利润率（营业利润率）从上市前的40.04%提高到38%，35%，41%，49%，49%，主要是销售费用和管理费用占比的降低，净利润率从上市前的22.54%提高到24%，27%，28%，主要得益于营业利润率的提高。
各项利润率的提高直接成就了利润增速大于营收增速。
税金及附加
税金及附加占营收比从2001年的20%降到2005年的13%，但是观察这5年间主要税收的税率并没有下调，甚至白酒的消费税在从价之外增加了从量税（见下图）（这对高端白酒来说影响并不大），2005年还增加了地方教育附加税，那到底是什么原因带来税金及附加占比的下降呢？
试着拆解一下
税金及附加分项中增值税，城建稅，教育附加税占比基本没有变化，变化较大就是消费税，占比从2001年的17%，降到后面的10%左右，在税率没有变化的情况下，有这么大的降幅，鉴于白酒行业只针对生产厂家征收消费税的特点，大概率只有一个原因，就是股份公司把生产的白酒以更低的价格卖给旗下控股的销售公司，可以少缴纳消费税中从价税部分，达到合理避税的目的。
以2005年为例，如果消费税占比等同于2001年的17%，那39.31亿的营收对应6.68亿消费税，比4.17亿多出2.5亿，也会带来城建税和教育费附加的相应增加0.25亿，两项合计多出2.75亿税前利润，1.8亿净利润。
销售费用、管理费用
销售费用和管理费用占比都是在上市后第一年表现为大幅增加，而后在逐年下降，虽然在充满竞争的大环境下，不仅加大宣传促销的力度，持续投入人力财力配合市场严厉打假，还要加快销售片区、营销网络建设，整体工资增加、折旧年限变更导致折旧增加，但此后几年两项费用的增幅都小于营收增幅，这体现了公司管理层的管理能力，也得益于产品结构的调整，售价更高的高度茅台和陈年茅台占比提升，从2001年的77%，提升到2005年的85%（见下图）
所得税费用
仔细读财报发现，高企的所得税费用导致有些年份的净利润增速低于营业利润增速，01-05年的所得税费用占利润总额的比例都不是税项规定的33%，这是怎么回事，查看财报附注后知道01，02，03年都是利润总额和应纳税所得税额的差异调整所致，04，05年没有详细说明，可能也是这个原因。
未来展望
在经历了几年在激烈竞争之下的高增长之后，公司依然面临挑战与机遇，随着洋酒关税的放开，居民消费水平的提升，来自国内外不同高端酒品牌对市场份额的抢占，怎样巩固加强自身品牌建设，形成强有力的竞争优势，筑牢护城河，是一下阶段的重点。
公司制定了近期和远期的目标，力争2006年销售收入增长12%，加快推进"十一五"万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目的建设和投产，希望通过五到十年的努力，实现茅台酒两万吨的目标。
让我们进入茅台的下一个五年。
未完待续
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