腾讯2023年三季报学习笔记
虽然腾讯的财报才只看了2022年的，但不妨碍我壮着胆子学习一下2023年的三季报，简单记录，不足之处，欢迎批评指正
11月15日晚间腾讯发布了2023年三季报
先看数据
先来看看总体数据，三季度营收1546亿，同比增长10%，净利润361亿，同比下降9%，调整后净利润（非国际财务报告准则下）449亿，同比增长39%，实际值高于15位分析师的平均预测值，属于超预期。
非国际财务报告准则是一家公司根据自身经营特点和行业惯例，去掉一些管理层认为的非现金收入和非现金支出，单独披露的辅助数据，意图帮助投资者及其他报表使用人更好地理解公司业务。
腾讯的非国际报告准则主要是（国际财务准则盈利+股份酬金-投资收益+无形资产摊销+减值拨备+其他-所得税影响）所得的结果
看非国际财务报告准则，主要是为了观察腾讯主营业务的经营情况和盈利能力，以及经营数据的连贯性
这也是腾讯营收连续第四个季度保持正增长，归母净利润连续四个季度实现两位数增长，经营数据持续向好。
管理层是这样描述的：
“二零二三年第三季，我们实现了坚实且高质量的收入增长，显著的利润率提升，以及结构性经营杠杆。视频号和小游戏等新兴业务为我们贡献了高利润率的收入来源，同时我们将重心从发展空间较少的业务转移至增长潜力更高的业务。我们正在加大投资人工智能模型，为我们的产品赋予新的功能，并提升对内容和广告的精准推荐能力。我们不仅致力于将领先的人工智能能力定位为自身业务发展的倍增器，也让其为我们的企业客户，乃至整个社会创造价值。
”
再来瞅地
作为腾讯各项业务赖以生存的土壤，庞大的用户基数是其最大的财富，三季报显示基本的用户数据
微信及WeChat合计：13.36亿，同比增长2%，环比增长0.7%
QQ的移动终端月活账户数：5.58亿，同比下降3%，环比下降2%
收费增值服务账户数同比增长7%，环比增长2%
微信的视频号播放量同比增长超50%，得益于繁荣的创作者社区以及 日益提升的用户心智。原创内容播放量增长强劲，目前占视频号总播放量的绝大部分；
视频付费会员同比下降3%，环比增长1%，达1.17亿；
音乐付费会员同比增长21%至1.03亿，同时ARPU（每用户平均收入）同比增长17%。
未来需要通过提高视频号的质量，丰富QQ频道的功能，提高用户的粘性和留存度。收费增值账户也还有增长空间，音乐付费会员增长比较喜人，对比之下长视频付费用户增长显乏力。
田地产出
接下来看看各板块的业务收入
增值服务
财报披露：
增值服务业务二零二三年第三季的收入同比增长4% 至人民币757亿元，环比增长2%
国际市场游戏收入增长14% 至人民币133亿元，排除汇率变动的影响后，增幅为7% 。
就单个游戏而言，《PUBG Mobile》收入回升，《胜利女神：妮姬》、《VALORANT》和《Triple Match 3D》也为收入增长做出了贡献，而相较于去年同期的发布季度，《幻塔》的收入同比回落。
本土市场游戏收入增长5% 至人民币327亿元，得益于近期发布的《命运方舟》和《无畏契约》，以及《王者荣耀》和《DnF》等长青游戏的收入增加。
社交网络收入大致稳定在人民币297亿元，环比持平。得益于音乐付费会员、小游戏平台服务费及手游虚拟道具销售收入增加，被音乐直播及游戏直播服务收入下降所抵销。
关于游戏，业绩说明会上，公司管理层上这样说的：
“在游戏方面，我们相信现有的常青游戏会带来一定量的增长，除此之外，我们还有新游戏正在开发中。取决于我们发布新游戏的时间和新游戏的成果，这些新游戏可能会带来额外的增长。
”
“随着广告业务利润率的提高、金融科技业务利润率的提高、商业服务的扭亏为盈以及电子商务的业务贡献等，我们拥有多管齐下的增长模式，因此游戏并不是我们某个季度盈利增长与否的主要决定因素。
”
可以理解为鉴于很多其他业务在快速增长，对于游戏的依赖反而没有那么大了，因此没有压力。
加上公司已经通过PNL在国际游戏开发方面进行了非常大量的投资。拿公司的工作室举例，比如Riot、Supercell、Mini Clip、Shark、Mob等等。公司实际上是世界上最大的游戏开发商之一。
当然，公司大型工作室，如Timmy和量子，还有成千上万的开发者正在创建针对国际和国内市场的游戏。
所以现在团队用大预算的高生产价值，创造成功的游戏。公司将在未来几个季度推出这些游戏
近期上线的本土市场游戏包括战术射击个人电脑游戏《无畏契约》，英雄射击手游《高能英雄》，MMORPG 手游《冒险岛：枫之传说》。近期上线的国际市场游戏包括第一人称战术射击手游《暗区突围》。
网络广告
网络广告业务二零二三年第三季的收入为人民币257亿元，同比增长20%，环比增长2.8%
得益于对视频号、移动广告联盟及微信搜索的广告的强劲需求，其中本地服务及快速消费品行业的增长尤为显著。
微信的泛内循环广告收入（指以微信小程序、视频号、公众号和企业微信为落地页的广告）同比增长超过 30%，并贡献了超过一半的微信广告收入。
视频号广告收入环比增长显著，得益于播放量和用户使用时长的增加，同时广告加载率百分比保持稳定。
关于广告的未来增长前景，管理层的表述可以概括为：
有四个独立的增长驱动因素支持广告收入增长，不仅在今年，在未来的许多年里都是如此。
1）流量：今天的视频观看量比一年多前开始视频号变现时高出50%以上，这是一个即时的提升，也是一个持续的提升，因为视频号的流量将继续增长。
2）广告加载率：今天在视频号上操作的广告加载率不到3%，还是比较克制的状态。对比国内同行的广告加载率超过10%，因此有很大的空间，可以大幅增加广告负荷。
3）人工智能提高点击率的能力：当你部署大型语言模型时，可以向广告主提供生成式人工智能工具，使他们能够通过文本描述自动生成广告素材，并适配各广告库存生成多尺寸的素材，可以大幅度提升点击率，实现收入的增加，这正是美国社交网络现在开始看到的情况。
4）闭环的机会：国内同行在短视频领域一直非常专注且非常有效地最大化闭环交易，鉴于小程序、视频号和腾讯支付基础设施，腾讯同样处于进一步完善自己闭环能力的理想位置，这也是本次业绩说明会上，首次提出的"泛内循环"的概念。
金科企服
金融科技及企业服务业务二零二三年第三季的收入同比增长16% 至人民币520亿元，环比增长7% ，在总收入中的占比是有所提升的，环比增长了2%，从32%增长为34%。
金融科技服务收入维持双位数同比增长，得益于商业支付活动增加和理财服务收入增长。
企业服务收入较二零二三年第二季实现更快的同比增长，得益于公司在前期进行的云服务业务结构优化，以及视频号带货技术服务费增加。
随着视频号带货的活跃度提升以及小程序生态系统日趋完善，日活跃用户数超过6亿，同比增长30%，每户交易额也在逐年增长,小程序交易在商业支付中占比也会继续提升。除了支付以外的其他金融服务，公司还是比较谨慎对待的。
云业务方面：
“在过去的两年里，有大量行业内的重新调整，接入容量正在被用完，而且很多企业已经试图降低他们的成本。2024市场的动态是未使用容量的挤压可能已经结束。所以，公司可能会在云使用方面有一些适度的增长，但可能需要更高的经济增长才能获得更高的市场回报。公司专注的领域，相信未来会有所发展。再次强调，公司更加专注于高质量的收入模式，在这种模式下更加专注于过去，因此公司本质上实现了更多的毛利率。
”
公司正在升级自研基础模型腾讯混元，并将其部署到内部产品中，同时向外部企业客户开放使用。
它在生成文本和信息方面非常出色，例如，在腾讯会议中，可以利用混元来提供会议摘要，帮助人们跟踪会议进程。可以为人们提供一整套工具，以更高效的方式创建文档，这些服务已经提供给了外部客户。
在内容创作方面，混元模型也为广告业务提供了支持，帮助广告商创作出更多的广告及提高广告的针对性，从而提高广告点击率，同时也提高了游戏制作过程中的广告点击率，尤其是与美术方面的广告点击率。
在短视频方面，通过人工智能，我们可以更快地增加用户数量。
在广告业务方面，通过提高定位能力，实际上增加了广告收入，并为客户提供了更好的营销效果，人工智能产生了实实在在的结果。人工智能可以进一步提高广告业务的效率，在未来真正实现广告阶段和销售阶段的融合。
腾讯混元助手目前还在内测阶段，可以注册申请后排队等待审核，赶在腾讯公布三季报之前审核通过了，好奇测试了一下，以后有难题可以试着找找小助手。
降本增效
二零二三年第三季的收入成本同比大致稳定，为人民币 781 亿元。收入的增长和收入成本的稳定导致收入成本占总收入的比例从去年同期的 56% 下降至51%，环比下降了2%。
腾讯在二零二三年第三季度实现毛利率提升主要得益于以下几个方面：
整体毛利持续提升：第三季度毛利率达到49.49%，为近五年新高。前三季度累积毛利率也提升至47.5%，近几年新高。
各业务毛利率提升：广告业务单季度毛利率再次回到50%以上，金融科技及企业服务的单季度毛利率更是创新高，突破40%。
毛利率提升的原因主要有以下几点：
“”
调整收入结构：腾讯通过调整收入结构，提高了高利润业务的占比，从而提升了整体毛利率。 提升经营杠杆：腾讯通过优化成本、提高运营效率等措施，提高了经营杠杆，使得毛利率得到提升。 降本增效：腾讯在降本增效方面取得了显著成效，减少了不必要的开支，从而提高了毛利率。 应用AI技术：腾讯在内部业务中广泛应用AI技术，提高了广告投放的准确度和点击率，从而提升了相关业务毛利率。
主要表现为在结构上向高毛利率收入来源（包括小游戏平台服务费，以及视频号广告和带货技术服务费等新服务）转变，以及从低毛利率收入来源（特别是音乐直播及游戏直播服务）转移。
展望未来，在高质量增长战略下，腾讯的毛利率水平有望继续保持。
股东回报
关于股东回报，电话会上管理层这样说:
“我们非常重视股东回报，我们将尝试不同的方法来提高股东回报。我们拥有非常强大的现金流以及一个庞大的投资组合，其中一半实际上是流动性股票。因此，我们可以灵活地使用不同的工具来提高股东回报。包括股票回购、股息，以及之前执行过的投资者股份分配，还有剥离投资，以便我们产生现金，这样我们就可以进行更多的股票回购和股息。我们会动态地使用这些工具，并在不同的时机以不同的组合来改善股东回报，将资本返还给我们的股东。 此刻中国互联网股票的估值几乎是历史最低点。因此，股票回购可能是对我们股东更有利的手段。
”
可以理解为工具箱里工具很多，不仅仅只有🎺🎺
腾讯三季报披露，在第三季度（7月、8月和9月）3个月中，腾讯以总代价约153亿港元购回了合计4751.92万股。腾讯表示，购回股份已经被注销，进行回购旨在长远提高股东价值。
此前，腾讯半年业绩显示，2023年上半年，腾讯以约169亿港元的总代价，合计购回了共4834.65万股股份并已注销。
这意味着，今年1月至9月，腾讯合计斥资了322亿港元回购了9586.57万股腾讯股票，创下腾讯回购历史上新高。
加上腾讯超强的创造现金流的能力（第三季度产生自由现金流511亿人民币），三季报后大概率会继续保持回购，2022年合计斥资338亿港元回购，今年前三季度回购金融322亿港元已经接近去年全年，若在第四季度继续回购，则大概率超过2022年全年回购金。
预测估值
腾讯2023年前三季度已实现非国际财务报告准则下净利润1150亿，同比增长33.8%，全年平均按33.8%增长计算，预测2023年经调整净利润可达1156*1.338=1546亿。（由于去年四季度特殊情况下的低基数，可能今年四季度增长率会高于全年平均）
根据腾讯自选股15位分析师平均预测值，四季度经调整净利润403亿，加上前三季度1150亿，可达1553亿。
综合一下，就按1550亿算，2023年合理估值1550* 25～1550* 30=38500亿～46500亿人民币，就算剔除8116亿投资资产（4644+3472），价值30384亿～38384亿人民币，相对于目前市值29969亿港币（27800亿人民币），还是属于低估位置。
这是自己对本次三季报的粗线条疏离，所有数据不涉及任何投资建议（最后一句好像有点太看得起自己了