深度报告｜A股ESG评级稳定提升，“ESG实质性”议题多具“财务实质性”

2023年7月11日，商道融绿CEO张睿在中国责任投资论坛（China SIF）夏季峰会上正式发布《A股ESG评级分析报告2023》。本报告是商道融绿连续四年发布此系列研究，报告基于商道融绿最新一期ESG评级结果对A股上市公司的ESG绩效情况进行全面分析，通过对ESG综合评级、信息披露、重要议题、风险分析及投资传导等维度，详细反映中国上市公司的ESG整体水平和趋势。

基于商道融绿STαR ESG数据平台、ESG风险雷达系统及PANDA碳中和数据平台，报告对近5000家A股上市公司的ESG数据进行研究，并对中证800指数成分股2018-2023年共6年间的ESG评级表现做重点分析，反映了A股上市公司ESG评级、ESG信息披露及ESG风险的整体情况，并分析了A股上市公司ESG评级与股价的传导机制，报告的核心发现有：

• A股上市公司ESG评级整体稳定提升，以中证800成分股为代表的头部上市公司提升更为明显。

• 在仍为自愿披露为主的政策要求下，A股上市公司ESG信息披露发展迅速，但ESG披露“质量”改善落后于披露“数量” 提升。

• A股各主要行业上市公司的ESG整体表现，以及公司各主要ESG议题表现均有进步，但仍存在结构化差异。

• ESG风险事件仍保持高位频发状态，但有趋于稳定的趋势。

• 根据对A股全行业的研究分析，约80%的行业ESG实质性议题具有明显“财务实质性”，对股价有明显的传导影响效果。

A股上市公司ESG综合评级加速提升

近一年，A股上市公司ESG综合评级提升呈加速之趋势。其中中证800成分股，ESG评级在B+级（含）以上的公司数量从2018年的63家增至2023年的506家，评级在C+级（含）以下的公司数量从2018年的199家降至34家。

中证800成分股ESG评级分布（2018-2023）

以2018年ESG评级为基数，中证800成分股ESG评级平均得分在5年间提升了22%，2023年得分增速提升了近一倍。

中证800成分股ESG评级相对得分（以2018年为基数）

A股ESG信息披露显著提升

A股上市公司发布ESG报告数量持续增长，截止6月2日，2023年共发布ESG报告1755份，约占A股公司的35%。其中沪深300上市公司2023年有278家发布报告，占比接近93%。在ESG报告仍为自愿披露的政策要求下，A股上市公司ESG报告发布率在近两年提速明显。

A股ESG报告发布统计（2009-2023）

同时，A股ESG信息披露也在持续提升，环境相关信息披露提升尤为明显。2018年至2023年，中证800成分股环境主要指标的披露率从29.9%提升到68.6%，并首次超过治理主要指标（63.2%）。而ESG指标的披露质量仅有小幅提升，提升速度落后于指标的披露率。

主要ESG指标披露率（2018-2023）

A股上市公司ESG评级分析

从行业分布来看，2023年中证800成分股所有行业ESG评级均有提升，得分最高的三个行业依次为：卫生服务业；水利、环境和公共设施管理业；金融业。平均得分最低的三个行业依次为：其他服务业；农、林、牧、渔业；房地产业。

中证800行业ESG得分情况（2023）

从公司性质来看，中证800成分股公司中，央企控股上市公司在ESG综合绩效、ESG管理及披露、ESG风险3个维度均优于指数内其他类型公司。

央企控股上市公司ESG绩效较优（2023）

从ESG主要议题来看，在过去一年，环境、社会、治理三个维度14个主要议题均有不同程度的提升。2023年，中证800成分股在环境议题的表现从高到低依次为环境政策、污染物排放、应对气候变化、能源与资源消耗、生物多样性；社会议题的表现从高到低依次为产品管理、客户权益、数据安全、社区、员工发展、供应链管理；治理议题的表现从高到低依次为治理结构、商业道德、合规管理。

中证800 ESG议题得分情况（2022-2023）

A股上市公司ESG风险分析

A股上市公司ESG风险事件仍保持高位频发态势，但有趋于稳定的趋势。商道融绿ESG风险雷达系统自2012年6月至2023年6月共收录ESG风险事件36,621 件，治理类风险事件总数相较于环境与社会类稍高；从事件严重性与影响程度等级角度来看，治理类中高等级风险事件的数量也高于其他两类。

A股ESG风险事件统计（2012.6-2023.6）

 从风险事件类型来看，污染物排放和环境合规是上市公司环境维度面临较大的风险；产品（服务）风险和员工权益负面事件是社会维度面临较大的风险；商业道德风险和合规管理风险是公司治理维度面临较大的风险。

A股ESG风险事件类型统计（2012.6-2023.6）

A股上市公司ESG评级

与股价关系及财务传导机制

报告研究发现，在沪深300及中证500成分股范围内A股上市公司ESG评级与股价有明显的的正相关性。其中由行业内ESG评级最高的20%公司组成的沪深300择优指数近七年年化超额收益率超过了5.7%，由行业内ESG评级提升最快的20%公司组成的沪深300进步择优指数近七年年化超额收益率则超过了5.8%。

本年报告还对A股上市公司的ESG实质性议题是否具备“财务实质性”做了创新性研究。以采矿业为例，采矿业7个实质性最高的ESG议题均具有财务实质性。通过对A股全行业的研究分析，发现约80%的行业ESG实质性议题具备财务实质性，对股价有明显的传导影响效果。此实证研究表明，在A股市场ESG实质性和财务实质性较为一致，这给A股ESG投资有效性提供了有力支持。

融绿一级行业ESG议题的传导机制研究结果

总结与展望

综上所述，2023年A股上市公司ESG整体评级及信息披露均呈现了持续提升的态势，未来还需实现从ESG信息披露数量提升到ESG信息披露质量提升的跨越。随着ISSB两份标准的发布，国内ESG信息披露的要求或加速推进，A股上市公司信息披露将继续提升。A股公司的ESG工作也将更加融合我国高质量发展的核心要义。气候变化议题，尤其是低碳转型话题将持续保持较高热度。上市公司和机构投资者在ESG道路上将更多“相向而行”。

随着报告的发布，商道融绿同期公布了最新一期A股上市公司ESG评级结果，具体可登录商道融绿官方网站查询。欢迎阅读在线版报告（精要）或下载PDF电子版报告。

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