投资人：海外投资已进入至暗时刻

“走，到海外去看看！”

在这场疫情之前，“出海”本是近年来投资圈内愈加流行的新趋势，嗅到全球范围内新兴市场带来的新机会，中国企业、投资机构纷纷把布局海外市场加入到发展战略中来。

不仅是相对成熟的美国与欧洲市场，诸多创业者与机构将目光瞄准东亚、东南亚、中东、非洲等地，将新兴经济尤其是“模式创业”从中国复制到国外各地。

然而，随着新冠疫情蔓延全球，投资机构的“出海”战略不得不按下暂停键。

01.海外投资至暗时刻

根据安永的报告，一季度中国对外直接投资256.8亿美元，同比下降2.8%，一季度中企宣布海外并购总额35亿美元，同比下降78%，创十年以来单季度最低；宣布的并购数量108宗，同比减少21%。

在投资人眼中，跨境投资已经进入至暗时刻。

“作为一家综合性的跨境投资和资产管理公司，我们是在全球范围内做资产配置的，重心尤其放在美国。从三月到现在，眼睁睁看着美国的确认数变成两百多万且没有好转的迹象，我们这块的业务基本停掉了！相关团队现在只能帮着国内的团队打打杂。”某北京头部PE机构总裁无奈地表示。

“各类差旅限制、隔离措施使尽职调查难以开展，双方管理层不能见面，交易谈判也无法如期进行；审批机构、监管机构因疫情停摆导致审批时间延长。”多名投资人对母基金研究中心表示，目前新冠肺炎疫情的蔓延对各类跨境投资影响深远，募资工作就更是想都别想。

不仅是正常的业务开展受到重重阻碍，更是有投资人对母基金研究中心笑称，小心“抄底”一不留神变成“接盘”。

“别说现在大家都是好好待在国内不给疫情防控添麻烦，就算境外疫情有所好转，可以出去了，也不值得冒风险——境外受疫情影响太大，现有标的这些创新创业公司很容易撑不过去这一波经济衰退，经济形势不好，我们当然也要珍惜子弹谨慎出手，再观望一下后续境外的情况。”某VC机构管理合伙人表示。

投资双方的节奏都大大放缓，疫情加大的不确定性，让很多交易难以达成。

“有很多原来已经在尽调评估的企业，由于疫情冲击导致整个产值和盈利数据都不太好，所以估值会下调，当然，多数企业都是不愿意调低估值的。而对于我们投资人来说，也不愿意用疫情前的估值去投资一些今年整个业绩表现不会太好的项目。”某北京地区VC机构合伙人谈到。

02.境外各国监管举措“劝退”

不仅是客观疫情原因导致业务上的停滞，随着逆全球化和保护主义的抬头，在疫情期间，欧美很多国家针对外商投资的监管机构监管举措频出，“劝退”了不少投资人。

在中国全面拓展金融开放广度和深度，敞开怀抱支持外资参与中国金融市场时，中企对外投资的脚步却屡屡受挫。

正如习近平总书记此前在分析经济形势时所言，我们正在面对世界经济深度衰退、国际贸易和投资大幅萎缩、国际金融市场动荡、国际交往受限、经济全球化遭遇逆流、一些国家保护主义和单边主义盛行、地缘政治风险上升等不利局面。

3月，澳大利亚宣布所有外资收购，无论规模大小，一律必须接受该国外商投资审查委员会的审查，而且未透露该项政策将持续多长时间。

意大利、西班牙近期出台了新的法规，降低外国企业收购当地企业需要得到政府审批的门槛，只要在意大利或在西班牙收购超过10%的当地公司股份，就需要得到政府的批准。

3月25日，欧盟委员会向各欧盟成员国发布一份关于在新冠疫情期间监管外国直接投资和保护欧盟战略性资产的指南，警惕外国投资者在新冠疫情危机中收购欧盟战略性资产。今年10月11日《欧盟外资审查条例》将全面实施。

目前，在欧盟27个成员国中，有14个成员国设置了外国直接投资筛选机制。欧委会则在发布指南期间鼓励另外13个国家尽快设置成熟的审查机制。

5月13日，新西兰副财长David Parker宣布，政府将对海外投资法进行临时修订，以防企业迫于疫情压力，将关键资产出售给海外人士。无论交易金额，只要一项交易最终会使买家持有新西兰本地企业25%的股权，都要接受测试，而这一标准同样适用于占股50%；75%甚至100%的交易。

6月初，澳大利亚政府宣布修改有关外商投资的规定，将对外国投资实行“更严格的国家安全审查”，澳财政部长弗莱登伯格称之为“50年来最重大的改革”。

按照现行法律，澳洲不对大多数低于2.75亿澳元（约合人民币13.5亿元）的私人投资进行筛选；而对于像中国这样与澳大利亚有自由贸易协定的国家，公司的审查投资门槛是12亿澳元（约合人民币59.1亿元）。然而新规则表明，无论交易规模，买家是私人还是国有，澳洲将对所有外国投资者购买“敏感”权益的交易进行筛选。

尽管澳政府没有点名任何国家，但西方舆论纷纷将此指向中国。而预计中国将会受到格外的审查，部分原因是中国电信设备制造商华为在2018年因为国家安全问题被澳大利亚排除在该国5G网络建设之外。

事实上，早在2017年，澳大利亚外资审查委员会（FIRB）就加强对外国投资的控制，防止所谓的“通信、电力和港口等领域遭到阴谋破坏”，成立了相关的关键基础设施监管中心。在当时，中国是澳大利亚最大的外国投资者，对外国投资的限制针对的是谁不言而喻。

在过去4年中，中国对澳大利亚的投资减少了68%。此外，在2018-2019年获得澳大利亚批准的外商投资来源国排名中，中国从第2位降至第5位。

在商务部举行的例行发布会上，商务部新闻发言人高峰也对澳大利亚修改外国投资法作了回应：我们注意到，澳方近日宣布将进行外资框架改革，并计划在7月份出台相关草案。中方对此予以关注，并将评估其所造成的影响。

高峰表示，中方鼓励有实力的中国企业在遵循市场原则和国际惯例的基础上，合法、合规开展对澳投资。在澳投资的中国企业为当地经济社会发展作出了巨大贡献，希望澳大利亚政府秉持开放务实的投资政策，加强与外国投资者的沟通，保持相关政策的透明度和延续性，为外国投资者创造公平、非歧视的投资环境，保障包括中国企业在内的所有外国投资者的合法权益。

而美国，早在2018年美国监管机构担心中国获取美国的敏感技术，就对中国在美国的投资项目进行了更加严格的审查。这让中国对美投资已将至冰点，近日美方出台的加强对中概股监管的法案与再挥实体清单限制大棒，更是频频把针对的矛头对准了中国。

因此，对于未来的境外投资，业内人士普遍预期，下半年整体会处在恢复状态中，并且恢复过程不会太快，可能更多的不是完成交易，而是继续做行研分析、讨论对估值的看法等，处于准备状态之中。换言之，对境外的投资很大程度上会处于接近冰封的停滞状态。

星瀚资本创始合伙人杨歌曾分析，短期之内，国际交通物流隔离让投资海外项目受到了很大的影响，今年三季度是恢复过程，很多国家在制定国际交通的放开机制，但在此前对境外投资还是受影响的。从中长期来看，国际关系趋向于微妙与紧张，各国之间因资源存量有限和经济发展瓶颈问题，会回避一些合作，这与20世纪下半叶会产生很大的区别，投资一定不像以往那样开放自由。

不过，他也进一步指出，从另一方面来看，各国之间也一定会想尽办法打破和防止国际化收缩的问题，在新兴领域里还是充满机遇的，对此不需要过度悲观。

就在昨天，商务部也对近期一些国家扩大外资审查适用范围、加大外资审查力度的做法做出了最新回应：泛化国家安全、推行保护主义的做法伤及他人，也损及自身。希望有关国家能够为各国投资者营造公平、透明、可预期的投资环境，持续提升贸易投资自由化便利化水平，为世界经济和本国经济企稳回升、重回增长轨道作出积极努力。

在中国市场，今年1月份颁布的外商投资法正在不断落实，持续扩大开放，促进外商对华投资。对于中企来说，也迫切需要国际各国保障自由、公平、透明、可预期和稳定的贸易和投资环境。

当海外投资被按下暂停键，投资人把眼光重新放回国内。当下未必是最适合“抄底”的时机，不过疫情带来的洗牌却让投资人有了“探底”的机会。当追逐风口已经不再是投资的捷径，投资机构又该如何深耕行业，回归价值投资？

2020年7月19日下午，以“逆势破局，FOF重启”为主题的2020中国母基金峰会即将在深圳盛大启幕。本次峰会，由中国科技金融促进会风险投资专业委员会和中国母基金联盟主办，母基金研究中心协办，将定向邀请到国务院相关部委领导致辞，300+国内主流母基金及一流投资机构代表参会，共探行业发展之道，寻破局之策。

来源：母基金研究中心

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