使用指南｜Tinlake Financial 模式分析：利率计算方法及 Asset 定价原则

利率方法论

Tinlake 使用的利率机制通常以每秒复利的方式实施。执行机制可以在 Github 相关页面找到：github.com/centrifuge/tinlake-math

下面我们展示了计算原理：

• P = 本金

• D = 债务

• rate = 每秒利率

• n = 利息复利的次数，复利是每秒一次，所以 “n” 是自上次计算以来过去的秒数

• R = 名义利率（5%）

• A = 年化利率 (APR)

• y = 常数，一年中的秒数：3600⋅24⋅365=31536000

基本公式为：D=P⋅rateⁿ

债务等于本金（或之前的债务金额）乘以利率的秒数次幂（自上次计算以来）。

示例：每秒复利利率

• P = 100

• r = 0.05

• n = 3600⋅24⋅365=31536000
  

利用上述公式，可得半年（n = y/2 = 15768000）后的债务 D = 102.5315。

一年后（n = y）债务 D 将 变为 105.1271。

所以 5.00% 的每秒复利利率等同于 5.127% 的年复利利率。

年化利率 A 也可以直接从名义利率 R 计算得出（利用 n = y = 31536000$）：

• 每秒利率
  

为了计算 Debt，我们使用被称为每秒利率或利率的变量在 Tinlake 中对利率进行初始化。每秒利率表示 Tinlake 中每秒应计的利息。

• 计算 Debt
  

Debt 可以通过将本金 P 与利率 rate 的 n 次幂相乘来计算。变量 n 表示自借出 Loan 以来经过的时间（以秒为单位）。

继续上面的示例，计算获取的年度利息：

• 在 Tinlake 中使用年利率 (APR)
  

Tinlake 用户界面使用年利率 (APR) 作为输入方式。Tinlake 将这个年复合利率 A 转换为用于复合每秒利率的等效利率 rate。这是通过求解下列方程来实现的：

得出 r:

利用按秒计算的复利 r 会得出和使用年复利 A 相同数额的 Debt。因此，计算出的利率可以用来表示 Tinlake 上每年利息（ APR ）的变化与每秒的复利机制。

按 5.00% 的年利率 (APR) 继续以上示例：

• 小数精度
  

我们对任何货币金额都使用固定精度。利率通常是 ray 类型，精度为 27 位，金额类型为 wad，精度为 18 位。

这通常会在代码库中被明确提及。

Asset 定价

Centrifuge 上的 Tinlake 是一个基于 Assets 的智能合约 Lending 平台，旨在负责任地将现实世界的 Assets（例如发票、Mortgages 或流媒体版税）连接到 DeFi 生态系统。以下内容是关于真实世界 Assets 如何被估值和定价的说明。这系列内容将形成我们关于现实世界 Assets 定价的知识库，并将用于指导 DeFi 社区。我们将从定价现实世界 Assets 开始，重点关注一项特定 Asset —— 一张发票 —— 并解释在为该 Assets 定价时通常会考虑的因素，以及这些因素如何转化为利率表现。对于 Tinlake 和 DeFi 来说，发票是特别有趣的 Collateral，因为它们具有历史最低的违约率和 30-90 天的短期到期日。

// 为发票进行 Financing

发票是从一个实体（供应商）发送给另一个实体（买方）的与货物或服务交付有关的账单。发票上的关键数据点通常是：

1. 发票金额

2. 交易对手的名称和地址

3. 开具日期

4. 截止日期

5. 行数据（例如货物的类型和数量）

6. 付款条款和条件

世界各地的供应商通常都需要等待 30-90 天才能收到与发票对应的付款。如今供应商不必花几个月的时间等待发票到期，而是有了一个替代方案：找到一种方法，通过 Capital 提供者，例如 Asset Originator 或保理商，将发票快速转换为 Capital。

开具发票并通过 Tinlake 为其进行 Financing 的用户类型通常是：Supplier / Borrower、Buyer、Asset Originator、Lender。

• Supplier / Borrower：就已交付的货物或服务向买方开具发票；必须等待买家付款；对这张发票进行 Financing 以立即获得付款。

• Buyer：购买商品或服务并产生与商品或服务发票相关的费用

• Asset Originator：按发票面值打折扣后向供应商提供 Capital，以及与发票相关的全部收款。

• Lender：借钱给 Asset Originator，以换取有关买方发票支付的某些权利和特权。

为发票进行 Financing 可以构建为一次性还款的简单 Loan。两个决定性的定价参数是放贷比例和利率。放贷比例充当 Lender 免受损失的保障金。利息金额或 Finance 费用常会被预先扣除，然后根据发票的付款到期日偿还。

假设有一张面值为 100 美金、在 90 天内到期的发票。供应商可以使用此发票作为 Collateral，以短期 Loan 的形式提前收到付款。假设放贷比例为 80%，年利率为 7.0%，供应商可以获得 78.6 美元（去掉 1.4 美元的利息，即 80 美元乘以（7.5%（90/360））的 Loan（“提前付款金额”），然后需要在 90 天后收到买方付款时偿还 80 美元。如果供应商想通过 Tinlake 为该发票进行 Financing，他可以求助于 Asset Originator，将发票Tokenize，并使用 Tinlake Pools 以 Stablecoin 从 Lender 提取 Funds，比如从去中心化 Lending 协议，以发票 NFT 作为 Collateral 提取 Funds。

// 发票定价的因素

在为发票进行 Financing 设置放贷比例和费用/利率时，需要考虑几个不同的因素。这些因素与 Asset Originator 和 Lender 相关。简便起见，我们将在以下部分中将双方都称为 Lender：

➤ 买方信用风险

发票的价值首先取决于买方的支付能力和支付意愿。在某些情况下，这可以通过公开的信用评级来表示。在其他情况下，可能会使用征信局数据、买家的付款历史或公开新闻。

➤ 供应商信用风险

供应商的稳定性是另一个需要考虑的重要因素。Lender 对供应商的承保与发票一样多，供应商运营 Capital 管理尤为重要。供应商的净运营 Capital 是正数还是负数？其指标在过去的趋势如何？供应商与特定买家的收款历史是什么？此外，其商业纠纷和未能如约交付的情况？

➤ 行业和国家

除了供应商和买方的个人信用风险外，行业和国家对定价的市场影响是另一个重要因素。虽然某些行业拥有强大、稳定的供应链，但其他行业可能会遭受季节性影响。每个国家都带有一定程度的系统性风险，这些风险会渗透到供应商及其支付能力上。此外，违约金额的追回或逾期付款的情况通常取决于一个国家的法律制度。

➤ 历史因素

如果 Lender 与供应商 / Borrower 有过往记录，那么双方持续的交易关系将影响定价。例如，如果一家高效运营的供应商有长期的业绩记录，开票对象一直是稳定的，那么他们将因发票数量而获得较好的价格。

➤ 投资组合交易量

估算发票的放贷比例 / 费用时最重要的因素是交易量。对于 Lender 而言，大量发票意味着违约风险分散在多个交易对手之间 —— 发票越多越好。如果要对一个发票 Pool 进行定价，发票 Pool 的相关数据可以纳入考虑范围。我们可以考虑一种分布函数，其中大量的样本意味着更平滑的分布。发票数量少意味着收集离散的、单一的发票对 Pool 的回报有更显著的影响。

// 估算先期费用和利率

现在我们来考虑所有这些因素如何体现在放贷比例和发票 Financing 的费用/利率。请注意估值和定价通常很复杂且有多种方法。

为了设定利率和房贷比例，Lender 可以使用自制的风险记分卡。这些记分卡有多种形式和不同程度的复杂性。为此，我们将假设一个简单格式的记分卡，其中描述有五个独立因素（只针对单张发票，不考虑投资组合）以 1（最差）到 10 （最好）的分数进行评分，平均分记为 50。例如对 Laces Inc 进行评分：

• Supplier Credit Worthiness：Laces 向 AO 提供其财务信息、纳税申报表、银行对账单，以便其评估信用价值。分析得出高于平均分的分数，这意味着与整体市场相比，违约风险较低。

• Buyer Credit Worthiness：Sneaker 是一个大买家，公开交易，拥有由知名评级机构提供的优秀信用评级

• Relationship / History：牢固的关系意味着最终表现与预期差异较小，因此风险较低。

• Industry：Lace 的产业有周期性，会有连带影响。

• Country：Sneaker 和 Laces 有较低的风险管辖权，并可以保证定价，这也反映出较低的风险。

将这些因素中的每一个的单独得分相加，最终 Laces 的风险得分为 36。

该风险评分可以映射到风险评分卡上，并确定相应的放贷比例和利率。一般来说，放贷比例通常在 70% 到 90% 之间。撰写本文时，Loan 90 天的年利率 (APR) 约为 6% 至 8%，与可观察到的市场利率一致。这些利率也可以反映 Lender 的运营成本和 Capital 成本，这与所有 Loans 都相似。考虑到这一点，一个简单的记分卡可能如下所示：

根据此记分卡，Laces 的风险评级为 C，Lender 可以为 Laces 进行 Financing，将其发票作为 Collateral，放贷比例为 80%，利率 / 费用为 7.00%。Asset Originator 将预付 786 美金（预付 80% ，同时还需减去 7% 的利息，即 14 美金），并在 90 天内从 Laces 收取 800 美金。

点击文末“阅读原文”，查看英文版

- END -

相关阅读

项目简介

Centrifuge 将现实世界的 Assets 实现 Tokenization，例如发票、房屋 Mortgage 或已交付的商品，并将其放置在区块链上。Centrifuge 使用户可以通过抵押这些 Assets 来获得 Loan，从而开辟一种新的 Fiancing 途径。Centrifuge 基于波卡网络以提高速度，并桥接到以太坊以获取 DeFi 流动性，因此可以为 DeFi 注入数万亿美元的现实世界的 Asstes 价值。

关注我们

-官网：centrifuge.io

-融资 DApp Tinlake：tinlake.centrifuge.io

-电报（Telegram）订阅频道：t.me/centrifuge

-电报（Telegram）群：t.me/centrifuge_chat

-推特（Twitter）：twitter.com/centrifuge

Medium：medium.com/centrifuge

-领英（LinkedIn）：linkedin.com/company/centrifugehq/

-油管（YouTube）：youtube.com/channel/UCfNkoq7YLrr8MeSJ3a6jVcA/featured

中文频道

-微信公众号：centrifuge101

-微博：weibo.com/centrifugechina

-微信群：请添加 "Centrifuge 官方助手"（ID: centrifuge-admin）个人微信，申请入群。

扫码进 Centrifuge 微信群