【产品投资】政信类产品投资安全操作手册
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本手册仅供各位投资者参考、查阅。
Tips
在阅读本手册之前，西政财富提醒各位尊敬的投资者：投资很多坑，看准是首要，投资需谨慎，不懂就来问。
目录第一条 看准政府融资平台的行政级别
第二条 分析平台的重要性
第三条 识别政府融资平台所在区域GDP及其增长速度
第四条 判断地方政府的地方综合财力情况
第五条 分析区域的支柱产业及第三产业占比
第六条 考察政府融资平台债务压力以及负债率、债务率
第七条 分析融资平台及担保平台的评级情况、发债情况
第八条 判断融资平台现金流情况及再融资能力
第九条 考核管理人的管理能力与综合实力
第十条 分析担保措施及可行性
第十一条 其他注意事项
第一条看准政府融资平台的行政级别
1.1优选行政级别高的融资项目进行投资，行政级别高政治资源则相对丰富。政府融资平台行政级别排序：省级或直辖市——副省级（省会/计划单列市）——地级市——县级市（区县级）——镇、乡、村。
1.2按照经济实力来看，政府融资平台通常东部优于西部，一线优于二线。
1.3考虑到政府平台可调动的政治资源的情况，政府融资平台为一级平台的优于二级平台。一级平台股东通常为当地国资委、财政局或政府，可调动的政治资源丰富，二级平台通常为一级平台的子公司，如某某燃气、水务集团。
1.4因为发过债的平台再融资能力强，发过债、AA+的平台违约成本高。优先选择公开市场上发过债的平台或AA+的平台作为融资主体或者担保主体的产品。
第二条分析平台的重要性
2.1优选区域重要平台公司作为融资人和保证人的项目。
2.2平台公司的重要性可通过直接股东、资产规模、资本实力、建设项目等综合判断。
第三条识别政府融资平台所在区域GDP及其增长速度
3.1.政府融资平台所在区域GDP不低于400亿为宜。
3.2.注意是该融资区域的GDP而非该省或其上一级的GDP。
3.3.GDP造假或出现负面新闻、迟延兑付情形的区域慎入，如辽宁、天津、山东等地曾爆出过GDP造假，建议结合其他指标慎重考核。
3.4.2018年全国GDP增长6.6%，建议慎重选择GDP同比增长速度低于国家GDP增长速度的区域，区域GDP情况可查询该区域“政府工作报告”。
第四条判断地方政府的地方综合财力情况
4.1.地方综合财力（总财力或财政收入）通常在100亿以上为宜。总财力由公共财政预算收入、政府性基金收入和转移支付、税收返还收入以及预算外政府财政收入四部分构成。
4.2.公共财政预算收入不低于30亿的为宜。公共财政预算收入包括税收收入以及非税收收入，税收收入具有稳定性，系地方政府财政实力的重要衡量指标。
4.3.政府性基金收入：主要来源于土地出让收入，受宏观经济政策影响较大，需判断存续期当地可供出让土地储备、土地供求情况，财政收入是否对当地土地出让依赖较大。由于该判断相对专业，可联系西政财富协助判断。
4.4.转移支付、税收返还收入以及预算外政府财政收入：判断是否对上级政府以及税收返还依赖较大，经济发达地区对中央补助依赖程度低，依赖较大的区域不建议投资。
第五条分析区域的支柱产业及第三产业占比
5.1.判断区域产业结构是否较单一，若对一些产能过剩的行业依赖较大则当地经济发展受政策性影响较大，如依赖煤矿、钢铁等产业的地区。
5.2.第三产业比重小于45%的特别注意其风险，发达区域通常第三产业占比相对较高，选择第三产业占比相对高的区域进行投资。
第六条考察政府融资平台债务压力以及负债率、债务率
6.1.地方政府债务压力衡量指标包括负债率以及债务率。
6.2.在投资层面，负债率超过20%的区域建议慎重投资。负债率国际预警线为60%，2018年青海、贵州的负债率已超过60%的预警线。负债率=债务余额/GDP
6.3.债务率预警线国际标准为100%，债务率超过100%建议慎重投资。2018年贵州、辽宁、内蒙古、云南、天津、青海、湖南的债务率已超过国际预警线。债务率=债务余额/地方综合财力（总财力或财政收入）。
6.4.考察负债结构、负债情况，判断短期偿债压力大小，优选存量融资中银行和发债融资合计占比较高的主体，说明融资顺畅，资信好。
6.5.债务余额由该融资平台所在财政局出具盖章确认文件。
第七条分析融资平台及担保平台的评级情况、发债情况
7.1.优选经公、联合、鹏元、中诚信、新世纪、东方金诚评级机构评级为AA级以上主体作为融资主体或担保主体发行的产品。
7.2.优先投资融资人或担保人中至少有一方存在存续公开发债的项目。
第八条判断融资平台现金流情况及再融资能力
8.1地方政府融资平台公司名单的政府融资平台优于名单内的政府融资平台融资项目，说明有盈利能力及还款能力。
8.2评级高、发过债的主体再融资能力相对较强。
第九条考核管理人的管理能力与综合实力
9.1产品的发行人的综合实力、管理能力、股东背景、排名、风控能力等，若为信托产品，建议选择国企、央企背景的管理人，本是同根深，关键时候需留薄面。
第十条分析担保措施及可行性
10.1应收账款质押：应收账款通常为政府欠付融资平台的资金或者企业欠付平台的资金，所以需要考虑政府财政实力及还款能力，以及负债企业的偿债能力等。
10.2土地抵押：考虑抵押率以及变现的可行性。抵押率为计划募集规模/抵押物估值，抵押率低于50%为宜。结合抵押物所在区域、经济、业态等，衡量抵押物未来变现可行性。
10.3保证担保：优选评级为AA级以上以及发过债的主体作为担保主体，具备再融资能力以及违约成本较高。
第十一条其他注意事项
11.1.不要迷信人大财政决议将债务纳入财政预算
11.2.区分债务人本身所在区域的一般公共预算收入还是其上一级的一般公共预算收入，属于不同的主体，不可混淆。
11.3.地方政府作为保证人出具担保函已被禁止
11.4.负债率高于负债率超过20%的区域平台慎重投资
11.5.债务率超过100%的区域平台慎重投资
11.6.第三产业比重小于45%的区域慎重投资
11.7.公共财政收入少于30亿区域平台慎重投资
11.8.财政收入同比增长地域国家的GDP增长速度的慎重投资
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