2021或将是大型并购交易之年：投资者瞄准了哪些企业？

PART 01

2021年是大型并购交易之年

图片来源：AFP

全球私募股权投资者坐拥约7500亿美元，他们正紧急寻求投资机会，并将目光越来越多地投向德国。因此，投资银行家和企业顾问预计，大型交易在2021年将会迎来真正的繁荣。

瑞士信贷银行在法兰克福的联席主管Joachim Ringer表示，在今年上半年，“可能有两到三笔真正的大型并购交易，其中财务投资者可能会联合竞标，交易金额或将达到数百亿欧元”。

德国媒体获悉，在业界，工业服务商Bilfinger，钢铁贸易商Klöckner和阿迪达斯子公司锐步(Reebok)被视为潜在的收购标的。那些激进的对冲基金公司（在新冠病毒危机期间暂时持保守态度）显然看到了机遇。根据波士顿咨询公司的一项研究，超过100家德国公司极有可能受到激进投资者的“攻击”。

专家们预计，到2021年将出现新一波真正的交易浪潮。他们列出了七大原因，以及可能会出现变化的企业。

PART 02

1. 激进派股东施加压力

图片来源：拜耳官网

当激进投资者向董事会成员施加压力，要求他们专注于核心业务时，私募股权基金就已经做好了随时进行收购的准备，他们开始等待集团出售部分业务部门。

波士顿咨询公司的企业顾问认为，所有大型集团中约有90％都会受到激进投资者的“威胁”。投资银行家和顾问认为，这其中也包括一家Dax成员集团拜耳：

拜耳集团以制药，消费者健康和作物保护业务作为三大支柱。而激进投资者希望该公司能够专注于制药业务。投资者认为，该公司与全球其他同行业的企业相比，其股价表现低于平均水平。

拜耳仍然未能从收购农化巨头孟山都导致的“后遗症”中恢复过来。投资银行家表示，激进主义者主张将集团拆分成制药和种子两大领域，因为他们认为各领域之间的协同作用太少了。

PART 03

2. 大笔资金急需投向大型交易

图片来源：Bilfinger官网

在目前的新冠病毒危机时期，养老基金和保险公司之类的机构投资者普遍面临着缺乏回报的问题，因此他们将数十亿欧元的新资金注入私募股权公司，希望从中获得高额回报。最近，全球用于公司收购的资金约为7500亿美元，呈强劲上升趋势。黑石Blackstone，CVC，Carlyle，Apollo和殷拓EQT等财务投资者手头握有数百亿欧元用于投资的资金。

机构投资者（包括家族办公室和保险公司）期待自己托付给财务投资者的资金能够获得50%以上的投资回报率。这就是为什么投资压力越来越大的原因，而私募股权公司必须尽快进行大笔交易，而一些大型企业就是他们的理想目标。

专家们也指出了一些2021年的潜在标的：

Bilfinger：去年年底，根据金融界的消息，一些财务投资者正在竞标这家德国工业服务提供商。但是该公司董事会表示不会出售自己的股票。自去年10月以来，私募股权公司Clayton Dubilier＆Rice(CD＆R)一直对Bilfinger保持着浓厚的兴趣。虽然在去年年底遭到了拒绝，但可以想象，这位财务投资者将在未来十二个月内重新开始，再次向Bilfinger提出收购的可能性极高。

Klöckner：财务投资者Apollo此前曾表示对钢铁生产与贸易商“KlöCo”感兴趣，但随后宣布将不再继续进行此项交易。一位内部人士认为，该财务投资者可能会在2021年重新提出要约，因为Klöckner的业务数字化已经取得了很大进展。内部人士猜测或许Apollo会提出更好的报价。

锐步(Reebok)：体育用品公司阿迪达斯正在考虑出售锐步(Reebok)品牌（前情回顾：阿迪达斯将与锐步“分手”，安踏或为潜在买家）。财务投资者也可能对收购感兴趣，或许会出现数家私募股权基金联合出资的俱乐部交易Club Deal。阿迪达斯在去年12月表示，锐步近期“大幅提高”了其盈利能力。在2019年，锐步以2％的销售额增长重返增长道路。

PART 04

3. 企业精简持续进行

图片来源：德国电信官网

蒂森克虏伯电梯部门的出售是德国集团精简结构的最新里程碑（相关链接：172亿欧元，蒂森克虏伯宣布出售电梯业务）。美国银行的德国负责人Armin von Falkenhayn表示，“对核心业务的关注仍在许多公司的议程中。目前的资本市场与业务复杂性无法兼容。“

观察家指出，以下两家公司可能会在未来几个月内出现变化：

德国电信：投资银行家们期待着沃达丰旗下位于法兰克福的通信铁塔基础设施公司Vantage Towers的首次公开募股。如果能够按计划在2021年初成功上市，那么许多观察家认为，德国电信也将延续沃达丰的道路，将自己的信号塔业务剥离上市。一位交易员认为：“上市后的信号塔业务将成为投资者的投资焦点，后者将推动该业务的发展。”

赢创：在化工行业中，也有一些边缘业务将被出售，例如在赢创。这家位于埃森的化工集团即将剥离其高吸水性高分子业务。这些高吸收性材料尤其被用于尿布中。一位来自法兰克福的并购专家表示：“瑞士Lonza集团特种化学品部门的招标过程已经表明了财务投资者在该行业中的忠诚度。” 这样看来，赢创的业务剥离也会迎来一批财务投资者参与竞标。

当然，专家也提到了西门子。在将医疗技术和能源部门剥离上市，并将传动子公司出售给财务投资者后，西门子可能还会在2021年进行较小规模的交易，例如出售物流部门（前情回顾：巨头重组仍在继续！西门子考虑出售物流子公司）。 

PART 05

4. 供应商行业的重组

图片来源：大陆集团官网

根据投资银行家和财务投资者的说法，由于突破性新技术的诞生，在未来十二至十八个月内，汽车零部件供应商将感受到颠覆整个行业的力量。

一位摩根大通的并购专家表示：“一方便，财务投资者可以尝试在供应商行业中围绕内燃机组建更大规模的部门，以实现成本优势。另一方面，我们将看到更多投资经理以少数股权入股电动汽车和软件创新企业的交易。”

在该行业，专家特别提到了德国零部件供应巨头大陆集团。未来，大陆集团将专注于汽车中的网络，辅助驾驶和高性能计算机等领域。驱动部门Vitesco将被剥离（相关链接：汽车零部件巨头大陆集团将出售部分业务，初步谈判已开始）。一位财务投资者表示，如果该公司在证交所股价波动变得太大，私募股权基金也可能会入股该公司。

像博世这样的其他供应商也正处于重组中。法兰克福的一位高级银行家表示，几乎每家汽车供应商都必须考虑，他们是否要出售驱动技术业务部门或是相关子公司。而出售所得款项将流入电动汽车部门。在此过程中，知名度略低一些的公司（例如本特勒Benteler，马勒Mahle和Bruss）可能会成为财务投资者的关注焦点。

投资专家解释称，由于经济动荡和结构性挑战，汽车制造商的状况仍然紧张。在接下来的几个月中，该行业仍然需要对投资组合采取一些措施（例如出售）。出售业务部门所得的收益将用于为公司的数字化发展提供资金。

PART 06

5. 数字化成为焦点业务

图片来源：DFL官网

财务投资者越来越专注于与数字化或可再生技术相关的交易。据分析，在2020年，德国共进行了57笔信息技术领域的私募股权交易，占全年财务投资者交易的大多数，其次是工业领域（40笔交易）（前情回顾：疫情下的德国并购市场：活跃的财务投资者，谨慎的战略投资者）。

据专家称，由于许多商业模式现在已经达到临界规模（包括数字平台），私募股权基金在2021年将会越来越多地把目光投向金融科技领域。其中一个例子是德甲：

德国足球联赛DFL有望在2021年成立一家新公司，财务投资者可以在其中获得最多25％的股份。该公司将负责建立数字内容的国际平台。

一位财务投资者称，在意大利，资金实力雄厚的财务投资者已经在竞购意甲电视转播权，但对于DFL股份的竞购或许会更激烈（相关链接：财务投资者或入股德国足球联赛，为俱乐部提供资金支持）。 

PART 07

6. 疫情危机后修复资产负债表

图片来源：Lufthansa Technik官网

尽管有政府的支持，但2021年也将是总结分析新冠病毒危机造成的破坏的一年。遭受特别严重打击的商业模式将成为财务投资者的目标。

旅游业的各个层面都存在重组问题，零售和餐饮连锁店也是如此。法兰克福的一位投资银行家表示，专门从事周转业务的财务投资者可以在这些行业采取行动。他认为这些受到疫情严重冲击的行业存在许多标的企业。

罗斯柴尔德银行经理Tschöke表示：“重组在今年仍然将是一大问题。来自国家层面的资金援助目前正在推迟重组，尤其是自破产制度得到扩展以来。”

专家以航空公司为例：在德国汉莎航空，汉莎科技公司Lufthansa Technik和嘉惠服务卡公司AirPlus可产生数十亿欧元的收入，从而为偿还政府援助资金做出了贡献。如果没有其他方法可以筹集资金，那么出售这两大业务部门将是一个可行的选择。

PART 08

7. 退出投资组合公司

图片来源：Suse官网

大型财务投资者在今年不仅会充当买方的角色，而且还将利用旗下投资组合公司的高估值来进行首次公开募股或出售给其他财务投资者，即所谓的次级交易。第三种选择是出售给工业集团或服务提供商，也就是所谓的战略投资者。

据专家预测，财务投资者的退出往往会采用“双轨制”的形式，即同时进行IPO和出售给战略投资者。专家认为以下企业是IPO候选人：

• Suse：该软件制造商隶属于财务投资者殷拓集团旗下。根据业界信息，这家开源专家今年正在为IPO做准备，据估计，其估值将在五十亿到九十亿欧元之间。

• Ceramtec：陶瓷专家也是在法兰克福证券交易所上市的候选人。其所有者是私募股权公司BC Partners。

• 实验室服务提供商Synlab von Cinven和汽车内饰饰件专家Novem von Bregal可能也会离开财务投资者的投资组合。专家认为2021年的IPO市场将会相当活跃。

在过去，私募股权投资公司总能够在危机过后抓住一些新机遇，这一次想必也不会例外。投资银行家预计在2021年，私募股权基金的交易量将会处于一个高位，并将保持活跃于几乎所有行业，尤其是软件、卫生保健、电子商务和医疗技术领域。

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