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是什么导致了市场崩溃和恶性通货膨胀

2018-02-13 不碎 哈希派

约翰•梅纳德•凯恩斯 (John Maynard Keynes) 曾说过:“市场非理性的时间可以长到让你破产”,而这句话也可以反过来说,市场变理性的速度也可能比你预期的更快。当人们自信的认为非理性市场能够持续的时候,他们就很容易受到理性突然回归的打击,市场崩溃和恶性通货膨胀都可看作是过度自信所引发的必然事件。

当人们对某一种特定资产过于投入的时候,它往往更容易崩溃,因为已经没有更多新入场的投资者能够帮助他们扭转局面了;当人们理所当然的接受低水平的通货膨胀时,恶性通货膨胀也就不远了。

理解了这个规律之后我们就会明白,该在何时持有现金、何时进行投资,以及这个决定对经济所产生的影响;同时,也更容易理解货币供应量变化所引起的通货膨胀将如何改变投资者的决策动机。所以首先,我们需要了解一些基本的定义:

  • 金钱: 金钱是一个抽象的概念,它适合描述所有具有流动性的商品。从投资者的角度来看,拥有金钱的价值在于拥有它的流动性,这就意味着对于一件热销的东西,手头资金充足的人能够优先获得购买权;

  • 现金: 不同商品在任意时期都可以充当一种货币,而在这里,用现金来指代这件商品。当有朝一日现金失去了其货币地位,那我们就会将其转嫁到另一件商品上,这时现金就变成了一堆废纸或者电脑里一串无用的数字。所以说,金钱是一种抽象的概念,而现金则是一种具体的特殊商品;

  • 储蓄: 储蓄的定义就是在投资者的投资组合中持有现金的部分;

  • 投资: 投资是指持有除了现金以外的其他商品,目的是为了在未来某一时刻获得预期的收益,而不是立即消费,比如债券和股票。

  • 通货膨胀: 这里的通货膨胀是指由货币供应量增加而引起的。之所以排除物价上涨的因素,就是因为当投资者知道货币供应量增加后,他能够预测到相比之前他的现金将会贬值。而通常来说,为了避免错过机会,投资者都会对价格的变化进行预测并提前做出反应。


虽然现实生活中的情况更加复杂,但是通过构建一个理想化的经济图景将有助于我们理清这些关系,并理解一种成熟的货币将如何与经济中的其他部分相互作用。


货币的价值

有一件事一直让人们感到困惑,那就是比特币作为计算机中的一堆数字,在早期它是如何获得价值的?如果要说人们愚蠢,那一定不是他们认为当时的比特币没有价值,而是实际上他们从没有对任何形式的货币提出过同样的问题。其实,从很早之前我们就已经开始使用虚拟世界的货币进行消费了,比如魔兽世界的金币和腾讯的 Q 币,而且大部分真实的美元也不过只是电脑里的一串数字而已,因此比特币作为一种货币形态存在也并没有什么特别之处。

那么是什么阻止我们把美元扔到地上说:“这些都是废纸而已!我为什么会认为它们有价值?”这种场景看似不太可能发生,但实际上任何一种货币都不会永垂不朽。

关于货币的价值,首先需要澄清的一点是, 货币的价值来源并非是它作为交换媒介的用途,而是它拥有价值因此能够 43 34888 43 14987 0 0 3253 0 0:00:10 0:00:04 0:00:06 3253为交换媒介 。当你赚了一大笔钱然后把它花掉的过程,就是在行使货币作为交换媒介的作用,但是它并没有因此而获得额外的价值。

为了让货币能够升值,人们需要在一段时间内持有更多的钱或者将这笔钱持有更长的时间。所以换句话说, 货币的价值是由其储蓄需求所引起的 ,它可以从人们希望增加储蓄还是减少存款的原因来理解,而货币价值的变化,无论是缓慢还是快速,也都可以从人们对待储蓄观念上的转变来理解。

储蓄的功能

持有现金有一个非常实际的好处,就是持有现金的人可以直到最后一刻才知道他要买什么,他们对意外的花费更有准备。一个有积蓄的人可以把那些是没有积蓄的人当作灾难般的消费看成普通的开销。大多数人,如果有足够的收入,他们会选择为他们的汽车、家人或者健康状况购买保险,然而对于有很多存款的人而言他们或许并不需要别人的帮助。

甚至他们还会有能力来帮助那些正在遭受灾难的人。对于一个优秀的投资者来说,他们不仅可以利用自己的存款帮助一个人或者一个企业获得重生,更重要的是,他们还能够从中获益。

一个企业的良好运必然包括一些必须要定期开支的费用,例如员工工资;因此公司也总会在某一段时间内,面临收支不平衡的风险。但是它可以通过持有额外的现金,或通过投资的方式扩大其未来的资产规模,来提高自己承担这种风险的能力。但由于情况和环境的不断变化,要保持绝对的平衡是很困难的,因此即使是基本面良好的企业,有时也会面临资金短缺的情况。当这种情况发生时,企业的股价就会下跌,同时他们破产的风险就会上升,为了应对这种局面,他们可以选择以高利率向贷款方借贷;同时,手头有现金的投资者也可以拿出资金来帮助他们认为有价值的企业生存下去,但作为回报,他们可以以低价购进股票,或者从债券中获得更多的利润。 然而这种机会并不是人人都有,那些手上有充足现金的人才可以获得优先权,或者说只要你还没有掏空口袋就可以随时把握机会。

然而相比之下,投资的潜在价值很大程度上还取决于你选择在何时将资产卖出。对于一项既定的投资,即使投资者最后能够以盈利的方式卖出去,但如果他能持有足够长的时间,就会有更好的出售机会,投资价值也将变得更大。虽然股票随时都可以卖出,但是大多数时候,除了现金以外的大部分投资产品几乎会在同一时间开始下跌。就像最近的全球股市和比特币市场几乎在同一段时间内崩盘。当这种情况发生时,你可能无法快速做出反应,这时最理想的方式就是在你的手头还有一部分资金存款。所以,一个现金持有者应该学会利用自己的优势来让自己获利。

但是当然, 这里解决问题的并不是现金本身,现金只是实现增值过程中的必要的资源。 比如,它可以用来帮助企业支付员工工资,直到有新的收入进账,所以对于一个企业而言,获得现金的能力可以看做是其保留经济生产力的重要部分,也可以看做是企业容错力的保证。

过度投资的问题

当然,现金持有者也可以悠闲的生活,避免投资。如果你看着这个人说他什么都没做那就错了,对任何有大量需求的人和企业来说,这些人悠闲生活的能力也是随时能够为市场做出贡献的能力。这种能力在投资的过程中必不可少,因为我们谁也不可能永远不出错,在投资市场中, 每个投资者都是相互依赖并且会受彼此错误决定影响的 。

所以,如果你持有更多现金,那么对于在投资中做出的错误判断就会有更大的容忍度;然而如果没有,那么你将面临的风险就更大。 而我们所说的过度投资问题实际上就是降低了投资者容错能力的问题。 如果每个人都决定把钱全部用于投资,那么理论上可以同时获得更多回报,但是相应的失败风险也会增大;如果手中始终有现金可供支配,那么一个人需要冒的风险就更小,获得成功的几率更大。

因为一个企业的错误很有可能会影响到依赖他的另外一些企业,当人们过度投资的时候,不仅会存在判断错误的风险,而且错误决定所带来的后果或许将更为严重。比如,我们假设有两个企业 A 和 B,这两个企业在短期内都需要获得资金的帮助,在一个健康的投资环境当中,也许其中一个企业将走向失败,而另一个将会被拯救;然而在一个过度投资的环境当中,这两者最终都会因资金不足而走向失败。现在假设有企业 C 与 AB 都有联系,而 C 只能接受这两家公司中的一方出现失败,那么在过度投资的环境中,企业 C 也将面临破产。

因此,在过度投资的氛围中,一个小错误都有可能导致一场严重的经济危机。当太多的人处于过度投资的状态,而没有足够的存款的时候,投资中的每个人都步调一致的,而在一个健康的投资环境中,每个人都将更加主动并且能够获得更多的选择空间。

货币为什么可以持续存在?

现在我们可以讨论一下货币为什么能够持续存在的问题了,尽管这可能只是大家共同的一个错觉。那么为什么没有人打破这个错觉,然后把钱仍在地上嗤之以鼻?实际上, 货币的发展是一个循序渐进的过程,当一个接一个的投资者像对待金钱一样对待一件商品,那么这个商品就将逐渐被货币化。

当然相反的过程也说得通。在这种情况下,人们会对这些被视为货币的商品失去信心,而导致接连不断的抛售。为了解释货币持续存在的意义,我们需要为有人愿意接盘这些被抛售的商品找一个理由。

比如一个投资者实际上很担心他手上的存款会缩水,那么这个人就会更愿意在别人持有现金的情况下选择投资;或者如果一个人非常喜欢股票,而不太信任现金的价值,那么他就会把所有的东西都卖掉全部用于投资。 只要投资者卖出现金进行股票投资,他就会略微抬高股票对现金的价格,但与此同时,它也增加了现金通货膨胀和股市崩盘的风险。

其他更多的投资者就会通过评估这些风险来做出反应。如果他们认为崩盘的风险更大,他们就会抛售股票以换取更多现金;如果他们认为通货膨胀的风险更大,那他们就会跟着第一个投资者的行为,把自己的钱也投入股市。

通常,一个古老而成熟的货币会被视为安全的避风港,因为对那些有丰富的,依赖现金规避风险经验的投资者而言,他们更倾向于认为持有股票比现金的风险更大;但另一方面,如果有迹象表明其他投资者正在对他们的存款失去信心,那么另一些投资者就有可能选择进入股市来应对通货风险,当有足够多的人这样做时货币就会像他们担心的那样发生通货膨胀。

因此, 货币可以持续存在的原因用一个事实来解释就是,人们更迫切的需要降低投资风险,这就是其根本价值。你也可以把货币的价值看成是货币总供给量与理财过程中投资价值的比率。

货币供应量的变化

货币供应量的变化是在某个特定情景由特定行为引起的结果。 当货币供应量减少时,会造成通货紧缩,而当货币供应量增加则会造成通货膨胀 。 换句话说就是金钱不会凭空产生也不会凭空消失,总有些人在控制着它。

现实中通货紧缩通常不会引起什么严重后果,而通货膨胀才是我们真正需要担心的问题。因为在这种情况下货币的价值将严重缩水,如果可以,每个人都希望能摆脱这种状态。然而货币发行方比辛苦存钱的人有具备更大优势,只要他们愿意就可以发行更多的货币,以进行交易和流通,因为他们并不是以存储货币为首要目的。因此,印钞票的人通常会鼓励人们选择投资,而不是继续持有现金。

当然,由货币供应量变化引起的通货膨胀实际上没有产生更多资源以匹配他所创造的新的资金。它迫使人们远离储蓄转而进行投资,因此股市的价格就会上涨,因为大家都在争先恐后的入场。并且没有人愿意去扭转这样的失控局面,投资者不愿意因为他们需要减少存款;货币发行方也不愿意,因为股价在上涨。于是市场将陷入一个恶性循环,实际上它已经处于严重的过度投资状态了。

没能成为安全的避风港

当一个不稳定的市场承受着像多米诺骨牌一样蔓延开来的错误状态,当投资者选择回归现金时,市场随时会发生崩溃。为了能够防止这种情况发生, 即使有越来越多的投资者涌入股市,通货风险也必须要大于股市风险。 这虽然是有可能发生的情况但是听起来很奇怪,因为它所描述的是一种没有理由的投资行为。

然而,只要有了正确的通货膨胀计划,货币发行方就能够让这种情况发生。 当通货膨胀率越高时,投资者就越喜欢风险系数更低的货币或者特殊商品,即使没有既定的货币形态它仍然可以发挥作用,所以总有一些通货膨胀率过高的货币难以为继,因此货币发行方必须要做的事情,就是使通货膨胀率上升到人们更愿意放弃继续持有现金的水平。

如果投资补偿的速度比货币发行方印钱的速度更快,他们就会发现,为了要维持同等的消费水平,他们必须以更快的速度膨胀(印钱)。如果他们不愿意降低自己的消费水平,那么就将有可能面临一种无法支撑的通货膨胀率。这时,人们就会开始把他们的现金当做毫无意义的废纸或者一串数字,而不是一种价值存储的手段。

但是随着通货膨胀率的上升,以及投资者越来越愿意承担风险,现金的容错能力就会开始下降。因此,人们的投资状态必须改变,以保证通货膨胀在一开始就不会发生;同时企业也必须变的更加自给自足,减少对长期利润的依赖。

金钱是一种社会行为

在生物学家的互惠利他主义中,金钱被看作是一种利他主义的形式。在互惠性利他行为中,一个动物以自己为代价去做某件事的时候,会对另一种动物产生有益的效应。这种动物社会能够运行,是因为在这个利他主义的群体中,每个个体最终都能够从另一个个体中获益。

而这个互惠利他群体能够持续的一个必要条件是识别非利他主义者并将其排除在外,否则,一群乞丐也能够靠利他主义活下去。这一点实际也可以通过货币经济来实现,因为人们的资产不可能维持一种负平衡的状态,人必须先是利他主义者(赚钱),其次才能是受益者(支出)。

用利他主义对待金钱乍一看起来似乎是一种很奇怪的方式,因为普遍来说,人们都是基于自私的目的来获得金钱。其实在生物学中,并不存在真正意义上的利他主义,如果存在的话他们也会很快被剥削致死。

但在短期内这种情况还是有可能发生的,当一个人无法自己解决问题的时候,他能够得到别人的帮助。如果一个外星人来到地球发现了一个吝啬鬼,他或许会认为这个吝啬鬼的行为就是典型的利他主义,因为他们在别人的命令下努力工作,然而却没有得到任何有用的回报。只有当外星人发现了其他人试图获得金钱的时候,才会理解其实吝啬鬼的行为是无比自私的。

因为金钱是一种社会行为,它的价值取决于人们对它的态度以及社会的使用程度,而不是其作为商品的物理性质。一个人在这个利他主义团体中处于什么样的地位,他的钱就具备多少价值。

比如一些早期投资者,他们会比晚入场的投资者获得更多的回报,所以早期投资者有能力承担一些额外的风险,并且当他们承担风险的时候也能够获得相应的帮助,因为他们为其他投资者提供了一个可以依赖的初始环境。在这种情况下,他们的资产将具备更多的社会价值。另外,货币的消亡也遵循同样的方式,在这个过程早期的投资者会率先撤离,然后越来越多的人开始逃离,直到这个资产变得不再有价值。

以上就是货币在投资市场中的作用,投资者因货币的投资功能而大量持有现金,同时为了追求价值增值及社会利益而将其投入投资市场,从而使其达到一种均衡状态。从这个角度来看,比特币作为一种新兴市场似乎是一个不错的选择。

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